銀河證券：湘佳股份（002982.SZ）華中黃雞龍頭，給予“推薦”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，銀河證券發(fā)布研究報(bào)告稱，預(yù)計(jì)湘佳股份（002982.SZ）21-22年公司EPS為2.76元、4.5元，對應(yīng)2021年3月17日收盤價(jià)的PE為21倍、13倍，給予“推薦”評級。

銀河證券指出，公司黃羽雞出欄穩(wěn)健增長，冰鮮禽肉銷量快速增長，冰鮮禽肉占比提升至72.5%，終端渠道布局逐步豐富。2020年黃羽雞行業(yè)經(jīng)歷供給出清，價(jià)格回落過程，銀河證券認(rèn)為2021年將迎來均值回歸之年，黃羽雞價(jià)格回升將帶動(dòng)公司盈利能力提升，未來業(yè)績可期。

銀河證券主要觀點(diǎn)如下：

1.以黃羽肉雞為基礎(chǔ)，做冰鮮禽肉產(chǎn)品龍頭。

公司主要產(chǎn)品為黃羽雞活禽及冰鮮禽肉，是行業(yè)中較早布局黃羽肉雞冰鮮業(yè)務(wù)的企業(yè)。2020年公司冰鮮禽肉產(chǎn)品銷售6.39萬噸，同比+47.38%，該業(yè)務(wù)收入占總收入的比重約72.48%，為公司最主要的收入來源。公司銷售活禽2673.43萬只，銷售收入4.98億元，銷售均價(jià)10.21元/公斤。同時(shí)，公司積極布局生豬養(yǎng)殖與肉制品加工。

2.歷經(jīng)價(jià)格過山車，黃羽雞價(jià)格或重回均值。

黃羽雞行業(yè)受突發(fā)疫情影響較大，歷史上大致有5次疫情經(jīng)歷。疫情屬于突發(fā)事件，對黃羽雞價(jià)格產(chǎn)生較大影響，基本呈現(xiàn)“大幅下跌—大幅回升”的規(guī)律?；跉v史走勢和數(shù)據(jù)判斷，銀河證券覺得一是價(jià)格跌到成本線以下并持續(xù)一段時(shí)間后，部分產(chǎn)能會(huì)出清，供給壓力下降，推動(dòng)價(jià)格上行；二是新冠、禽流感等疫情帶來的極端行情會(huì)被修復(fù)，如17、18年的情況，銀河證券認(rèn)為21年會(huì)是價(jià)格恢復(fù)正常區(qū)間的時(shí)期，預(yù)計(jì)帶來15%左右的價(jià)格上漲。

3多渠道帶動(dòng)冰鮮禽肉快速發(fā)展：

2019-20年公司活禽產(chǎn)量分別為4484.82、5342.96萬羽。到22年底，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)1億羽養(yǎng)殖規(guī)模，為冰鮮肉禽規(guī)模擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。商超是公司冰鮮禽肉最重要的銷售渠道，占冰鮮收入比例高達(dá)85%，占總營收的比例也達(dá)到53%（19年數(shù)據(jù)）。截至19年底公司已布局159家超市，門店數(shù)量達(dá)2733家，以華東、華中、西南地區(qū)為主，持續(xù)開發(fā)廣西、陜西、遼寧市場。另外，19年公司冰鮮2B端收入1.65億元，同比+32%，占冰鮮收入約14%。2020年公司著重發(fā)展2B端的品牌餐飲以及社區(qū)團(tuán)購，實(shí)現(xiàn)規(guī)模的有序擴(kuò)張。

4.以冰鮮視角在行業(yè)內(nèi)脫穎而出：

20年公司活禽單位養(yǎng)殖成本約10.7元/kg，在飼料、人工、代養(yǎng)費(fèi)方面均具備明顯優(yōu)勢。公司以冰鮮禽肉為核心，渠道建設(shè)依托人才培養(yǎng)，公司加大營銷人員隊(duì)伍，推動(dòng)市場持續(xù)開發(fā)。受益于公司冰鮮禽肉的銷售模式，2020年公司大部分指標(biāo)均優(yōu)于偏活禽銷售類公司，在價(jià)格下行趨勢中冰鮮產(chǎn)品可平抑部分業(yè)績波動(dòng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

動(dòng)物疫病的風(fēng)險(xiǎn)，自然災(zāi)害的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等。