華泰證券：中材科技（002080.SZ）收入凈利高增，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，看好“十四五”期間中材科技（002080.SZ）風(fēng)電葉片/玻纖等業(yè)務(wù)，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2021-23年EPS 1.67/2.13/2.43元（21-22年前值1.39/1.55元）?？杀裙?1年Wind一致預(yù)期PE 17x，考慮到公司風(fēng)電/玻纖業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，未來毛利率有望提升，給予21年20xPE，目標(biāo)價33.43元（前值27.80元），維持“買入”評級。

華泰證券指出，碳中和的加速實現(xiàn)，有望接繼去年風(fēng)電搶裝潮帶來行業(yè)持續(xù)高景氣，且公司擬發(fā)行50億元綠色公司債用于綠色項目投資，市占率有望加速提升。2月26日公司公告擬收購中材金晶100%股權(quán)，收購?fù)瓿珊蠊静＠w產(chǎn)能新增10萬噸至110萬噸，產(chǎn)能進(jìn)一步加碼。華泰證券認(rèn)為供需優(yōu)化有望支撐玻纖漲價趨勢，疊加鋰膜產(chǎn)能持續(xù)釋放，公司各業(yè)務(wù)有望保持高速發(fā)展。

華泰證券主要觀點如下：

事件：2021年3月18日公司發(fā)布年報：實現(xiàn)營收/歸母凈利187.1/20.5億元，同比+37.7%/+48.7%，業(yè)績符合華泰證券預(yù)期（21億）。其中Q4實現(xiàn)營收/歸母凈利57.9/5.0億元，同比+42.9%/+39.5%、環(huán)比+8.6%/-19.3%。公司2020年擬10派4元（含稅），分紅率33%。

1.風(fēng)電葉片及玻纖業(yè)務(wù)量價齊升，鋰膜銷量翻倍。

20年公司風(fēng)電葉片/玻纖實現(xiàn)營收90/67億元，同比+78%/+17%；銷量分別實現(xiàn)12GW/106萬噸，同比+55%/+15%；單價分別+15%/+1%。二者均實現(xiàn)量價齊升，主要受益于風(fēng)電搶裝及玻纖需求旺盛+新產(chǎn)能投放。據(jù)北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)，2020年中國風(fēng)電新增吊裝容量高達(dá)57.8GW，同比+100%。此外，公司鋰電池隔膜實現(xiàn)營收/銷量5.8億元/4.2億平，同比+72%/+131%，海外市場開發(fā)獲得飛躍，實現(xiàn)出口“零”突破，海外客戶收入占比超過15%。

2.20年毛利率同比提升，Q4減值損失拖累利潤率。

20年公司整體毛利率27.1%，同比+2.2pct；Q4為25.5%，同/環(huán)比分別+6.6/-2.1pct。20年風(fēng)電/玻纖業(yè)務(wù)毛利率23.9%/30.8%，同比+5.3/-1.2pct，玻纖毛利率下降主要系成本上行較多。20年期間費用率13.5%，同比-0.2pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比-0.3/-0.9/+1.3/-0.4pct，研發(fā)費用率上行較多系葉片項目研發(fā)增多，預(yù)計將帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。20年凈利率10.5%，同比持平，其中Q4為8.7%，同/環(huán)比-0.2/-3.0pct，主要系Q4資產(chǎn)減值損失同/環(huán)比+2.4/+5.0億元。20年公司資產(chǎn)負(fù)債率為58.3%，同比+1.9pct；實現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流凈額33.0億元，同比+3.3億元/+11.2%。

3.風(fēng)電及玻纖高景氣有望持續(xù)，繼續(xù)看好公司發(fā)展。

華泰證券認(rèn)為碳中和的加速實現(xiàn)，有望接繼去年風(fēng)電搶裝潮帶來行業(yè)持續(xù)高景氣，且公司擬發(fā)行50億元綠色公司債用于綠色項目投資，市占率有望加速提升。2月26日公司公告擬收購中材金晶100%股權(quán)，收購?fù)瓿珊蠊静＠w產(chǎn)能新增10萬噸至110萬噸，產(chǎn)能進(jìn)一步加碼。華泰證券認(rèn)為供需優(yōu)化有望支撐玻纖漲價趨勢，疊加鋰膜產(chǎn)能持續(xù)釋放，公司各業(yè)務(wù)有望保持高速發(fā)展。3月5日公司公告21Q1預(yù)告，歸母凈利同比高增100%-150%達(dá)到4.8-6.0億元，較19Q1增79%-124%，系產(chǎn)銷兩旺及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化導(dǎo)致。

風(fēng)險提示：風(fēng)電新增裝機(jī)容量不及預(yù)期；玻纖供需惡化；鋰膜價格下跌。