國信證券：中國鐵建（601186.SH）基建龍頭，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，預(yù)計中國鐵建（601186.SH）2020-2022年利潤分別為220/240/258億元，EPS分別為1.62/1.76/1.90元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為4.9/4.5/4.2倍，國信證券認(rèn)為2021年合理估值區(qū)間為7-8倍，對應(yīng)股價12.32-14.08元，維持“買入”評級。

國信證券指出，公司在鐵路、公路、城軌、房建、市政五個領(lǐng)域單項的新簽訂單都超過千億元，呈現(xiàn)出“五足鼎立”的局面，互補效應(yīng)明顯。市政等高毛利率業(yè)務(wù)增長較快，占比逐步提升，鐵路等低毛利率業(yè)務(wù)占比下滑，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化助力公司盈利能力持續(xù)提升。

國信證券主要觀點如下：

1.業(yè)績穩(wěn)健，基建龍頭再起航。

公司是我國最大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)集團(tuán)之一，主營業(yè)務(wù)是鐵路、公路、市政、房建等領(lǐng)域的工程承包，在高原、高寒等設(shè)計施工領(lǐng)域享有世界領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢。公司2008年上市至今年收入復(fù)合增速為12%，歸母凈利潤復(fù)合增速為17%；2019年實現(xiàn)營收8305億元，同比增長14%，實現(xiàn)歸母凈利潤202億元，同比增長13%。2020年前三季度公司實現(xiàn)營收6240億元，同比增長11%，實現(xiàn)歸母凈利潤149億元，同比增長1.3%，受疫情影響，利潤增速放緩。

2.投資低于預(yù)期，基建有望觸底回升。

2020年固定資產(chǎn)投資增速為2.9%；分項來看，房地產(chǎn)投資增速為7%，基建投資增速為0.9%，制造業(yè)投資增速為-2.2%。地產(chǎn)投資復(fù)蘇明顯，基建投資低于預(yù)期?；≧EITs有序推進(jìn)，專項債以及多渠道融資等政策落地，都有望提振今年基建投資。隨著今年十四五規(guī)劃落地，行業(yè)有望迎來估值修復(fù)。

3.訂單充沛保障業(yè)績，多元業(yè)務(wù)迸發(fā)活力。

公司2020年新簽訂單25543億元，同比增長27%，近五年新簽訂單CAGR達(dá)20%。公司新簽訂單市占率從2014年4.5%提升至2020年的8.8%，集中度持續(xù)提升。公司在手未完工訂單超3萬億元，營收保障比超4倍，創(chuàng)歷史新高。公司在鐵路、公路、城軌、房建、市政五個領(lǐng)域單項的新簽訂單都超過千億元，呈現(xiàn)出“五足鼎立”的局面，互補效應(yīng)明顯。市政等高毛利率業(yè)務(wù)增長較快，占比逐步提升，鐵路等低毛利率業(yè)務(wù)占比下滑，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化助力公司盈利能力持續(xù)提升。工業(yè)制造、物流貿(mào)易等多元業(yè)務(wù)盈利能力強，增長潛力大。BOT、PPP等投融資項目陸續(xù)進(jìn)入運營期，盈利能力和現(xiàn)金流改善，公司向“綜合運營商”轉(zhuǎn)型，有望提升估值。

風(fēng)險提示：應(yīng)收賬款壞賬，基建投資放緩，海外項目不及預(yù)期等。