中銀國(guó)際：久遠(yuǎn)銀海(002777.SZ)醫(yī)保與運(yùn)維驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，久遠(yuǎn)銀海(002777.SZ)醫(yī)保與運(yùn)維驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2021-2023年凈利潤(rùn)為3.0億、3.8億和5.1億，EPS為0.94元、1.22元和1.61元，PE為19X、15X和11X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

中銀國(guó)際指出，久遠(yuǎn)銀海2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.5億，同比增長(zhǎng)13.5%，業(yè)績(jī)整體保持良性增長(zhǎng)。其中Q4利潤(rùn)提速，主要原因包括深度參與新一代醫(yī)保信息化建設(shè)，醫(yī)保和智慧城市的訂單增長(zhǎng)較大。

中銀國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

公司發(fā)布2020年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.5億(+13.5%)、凈利潤(rùn)1.9億(+15.6%)。業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)良性增長(zhǎng)，醫(yī)保業(yè)務(wù)和運(yùn)維收入表現(xiàn)優(yōu)秀，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，Q4增長(zhǎng)提速重塑信心。20Q4實(shí)現(xiàn)收入6.6億(+25.8%)，凈利潤(rùn)1.0億(+31.1%)，業(yè)績(jī)持續(xù)大幅改善。主要原因包括深度參與新一代醫(yī)保信息化建設(shè)，醫(yī)保和智慧城市的訂單增長(zhǎng)較大。利潤(rùn)增速高于營(yíng)收，受益于毛利率提升和費(fèi)用率改善。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率持平，管理費(fèi)用率減少2.6pct至8.4%，顯示運(yùn)營(yíng)效率提升;而研發(fā)費(fèi)用率則提升4.9pct至13.3%，有利于醫(yī)保等新系統(tǒng)的成熟完善。20H2的整體業(yè)務(wù)向好有助于化解市場(chǎng)對(duì)醫(yī)保系統(tǒng)建設(shè)持續(xù)性的疑慮，重塑信心。

醫(yī)保業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)顯著，智慧城市業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。醫(yī)療醫(yī)保業(yè)務(wù)收入4.8億(+23.7%)，為主要的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。智慧城市與數(shù)字政務(wù)營(yíng)收6.2億(+10.4%)，毛利率提升4.2pct至49.5%。而毛利水平較低的集成類(lèi)收入2.0億，同減13.8%。整體顯示高質(zhì)量業(yè)務(wù)收入占比提升。

運(yùn)維服務(wù)增長(zhǎng)略超預(yù)期，有助于增強(qiáng)業(yè)務(wù)粘性。2020年運(yùn)維服務(wù)收入為4.3億(+35.7%)，毛利率為64.8%(+2.2pct)。運(yùn)維收入大幅增長(zhǎng)是由于提供更加標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的服務(wù)，對(duì)公司的“大智移云物”技術(shù)產(chǎn)品體系進(jìn)行了進(jìn)一步的完善。從項(xiàng)目建設(shè)延伸至運(yùn)維服務(wù)有助于貼近用戶(hù)需求變化，增強(qiáng)粘性和發(fā)掘新的項(xiàng)目機(jī)會(huì)。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

新增訂單不及預(yù)期;行業(yè)格局變動(dòng)。