騰訊（00700）再“加倉(cāng)”世紀(jì)華通（002602.SZ）：低估值疊加豐富IP的“魅力”?

近日，騰訊大手筆加倉(cāng)世紀(jì)華通的動(dòng)作，再次讓外界的目光聚焦到這家A股游戲龍頭上。

3月15日，世紀(jì)華通(002602.SZ)發(fā)布公告稱，公司控股股東華通控股及其一致行動(dòng)人擬分別將持有的公司2.55%、2.45%股份，轉(zhuǎn)讓給林芝騰訊;同時(shí)，華通控股與公司實(shí)控人王苗通擬將其合計(jì)持有的公司5%股份轉(zhuǎn)讓給公司CEO王佶。兩筆交易轉(zhuǎn)讓價(jià)格均為7.50元/股，交易總價(jià)均約27.95億元。

此次權(quán)益變動(dòng)后，意味著，騰訊(00700)將一舉成為世紀(jì)華通的第二大股東，持股比例達(dá)10%。

而對(duì)于此次騰訊增持成為世紀(jì)華通的第二大股東之后，世紀(jì)華通CEO王佶還在投資者交流會(huì)上指出此舉對(duì)公司發(fā)展帶來(lái)的利好——一方面擁有多年經(jīng)驗(yàn)游戲?qū)I(yè)管理層的增持，有利于該公司未來(lái)更聚焦于游戲業(yè)務(wù)，同時(shí)有利于長(zhǎng)期股權(quán)的持有，為其長(zhǎng)線發(fā)展持續(xù)貢獻(xiàn)動(dòng)力;另一方面騰訊與管理層共同增持，將有效緩解大股東資金流動(dòng)壓力，從根源層面降低大股東減持、質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)。

劃重點(diǎn)的是，這已經(jīng)不是騰訊第一次舉牌世紀(jì)華通了。

2018年，騰訊向盛趣游戲戰(zhàn)略投資30億元，成為盛趣游戲戰(zhàn)略投資者。2019年，隨著盛趣游戲進(jìn)入上市公司體系，騰訊也間接成為了世紀(jì)華通的股東。2020年7月，騰訊首次舉牌世紀(jì)華通，持股比例上升至5%。

值得一提的是，騰訊作為游戲界的“王者”、投資界的“大山”，一而再地舉牌動(dòng)作背后，不免也讓這家游戲公司增添了許多神秘光環(huán)。

那么，對(duì)于騰訊而言，世紀(jì)華通究竟存有什么吸引力呢?

吸金能力強(qiáng)悍，但卻低估值運(yùn)行

要回答世紀(jì)華通的“吸引力”問(wèn)題，首先還是要從該公司的基本面出發(fā)。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，經(jīng)過(guò)多次主要的游戲產(chǎn)業(yè)并購(gòu)和泛娛樂(lè)行業(yè)的中小規(guī)模投資收購(gòu)，世紀(jì)華通已經(jīng)不再是那個(gè)汽配、游戲雙主業(yè)并駕齊驅(qū)的游戲公司，而是一家以游戲?yàn)橹鳂I(yè)的游戲龍頭。

具體而言，2014年至2019年期間，世紀(jì)華通先后將七酷網(wǎng)絡(luò)、天游軟件、點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)及盛大游戲(現(xiàn)更名“盛趣游戲”)等游戲公司納入囊中，從而構(gòu)建出全球化(國(guó)內(nèi)+海外)、全產(chǎn)業(yè)鏈(研發(fā)+發(fā)行+運(yùn)營(yíng))的游戲娛樂(lè)版圖，截至2019年底，該公司的游戲收入占比已到80%以上。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：光大證券)

在這其中，需要指出的是，便是來(lái)自于盛趣游戲的助力。該公司作為中國(guó)老牌游戲巨頭，在游戲行業(yè)有著舉重若輕的分量——其成立于1999年，先后推出《熱血傳奇》《傳奇世界》《泡泡堂》《最終幻想14》等70多款重量級(jí)網(wǎng)絡(luò)游戲，目前注冊(cè)用戶超過(guò)21億。

所以，可以看到，在拿下盛趣游戲之后，世紀(jì)華通一舉便躋身A股市場(chǎng)利潤(rùn)最高的上市公司。

時(shí)至今日，在世紀(jì)華通的全球化+全產(chǎn)業(yè)鏈的游戲版圖共同作用下，該公司的業(yè)績(jī)水平繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。

2020年前三季度，世紀(jì)華通實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為117.69億元，同比增長(zhǎng)7.63%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.46億元，同比增長(zhǎng)21.73%。對(duì)照行業(yè)同類游戲公司的表現(xiàn)來(lái)看，世紀(jì)華通不僅保持了穩(wěn)定的增長(zhǎng)狀態(tài)，營(yíng)收規(guī)模和凈利潤(rùn)水平皆領(lǐng)跑A股游戲公司。

而在衡量主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)力的扣非凈利潤(rùn)方面，世紀(jì)華通也以22.09億元的成績(jī)位列A股游戲公司第一，這其中不難窺出世紀(jì)華通游戲主業(yè)的實(shí)力。

但，需要指出是，世紀(jì)華通作為一家吸金效應(yīng)強(qiáng)勁的游戲龍頭，目前估值水平卻處于低估的狀態(tài)。

自去年9月份以來(lái)，或受一些外部因素影響，A股整個(gè)游戲板塊處于大幅回落的階段，主要上市游戲公司們的估值也以回到2019年以來(lái)的較低位置，在這其中，世紀(jì)華通也不能免俗。按照3月16日的收盤價(jià)來(lái)看，世紀(jì)華通的總市值為547.76億元，滾動(dòng)市盈率20.14X。

從整體來(lái)看，世紀(jì)華通作為A股游戲龍頭，基本面穩(wěn)固，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)勁，盈利能力甚至在A股游戲行業(yè)中排名首位，作為行業(yè)龍頭，其僅20倍出頭的估值顯然是被大大低估了。

而隨著未來(lái)多款新品蓄勢(shì)待疊加科技增長(zhǎng)引擎的助力，世紀(jì)華通作為被低估的游戲龍頭，未來(lái)的上漲空間無(wú)疑是巨大的，而這或許是騰訊選擇逆勢(shì)加倉(cāng)的一大理由。

三大優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑壁壘，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽看?/p>

當(dāng)然，如果騰訊僅憑基本面和低估值的吸引力就選擇加倉(cāng)世紀(jì)華通，這未免有點(diǎn)草率。

事實(shí)上，通過(guò)深扒世紀(jì)華通背后的研發(fā)實(shí)力及IP儲(chǔ)備等重要信息，可以發(fā)現(xiàn)，騰訊看重的不僅只是“低估值龍頭”帶來(lái)的吸引力，其看重的還是來(lái)自于世紀(jì)華通背后的成長(zhǎng)動(dòng)能。

一是，國(guó)內(nèi)外產(chǎn)品雙擴(kuò)容，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽靠臻g大。

目前世紀(jì)華通游戲業(yè)務(wù)主要分為兩塊，一塊是以盛趣游戲?yàn)橹黧w的端游、頁(yè)游和手游多業(yè)務(wù)形態(tài)的綜合型游戲公司。據(jù)悉，盛趣目前收入貢獻(xiàn)穩(wěn)定——相關(guān)數(shù)據(jù)披露，世紀(jì)華通現(xiàn)有近百款產(chǎn)品持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)，包括《熱血傳奇》、《最終幻想14》、《冒險(xiǎn)島》、《龍之谷》、《傳奇世界》等多款經(jīng)典端游仍擁有不俗表現(xiàn)。同時(shí)，旗下《慶余年》《小森生活》《傳奇天下》《上古卷軸：刀鋒》《月夜狂想曲》等多款新品也在蓄勢(shì)待發(fā)中。

而世紀(jì)華通另一塊游戲業(yè)務(wù)則是以點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)為主體的游戲出海業(yè)務(wù)。據(jù)了解，點(diǎn)點(diǎn)位居中國(guó)出海發(fā)行商頭部行列，主要深耕SLG游戲，旗下《阿瓦隆之王》《火槍紀(jì)元》兩款王牌產(chǎn)品常年霸占全球多國(guó)家、地區(qū)的暢銷榜前列。去年上線的休閑新品《Idle Courier Tycoon》(中文名《我快遞送得賊快》)成為旗下第三款成功躋身美國(guó)iOS暢銷榜前10的產(chǎn)品。

今年，點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)預(yù)計(jì)向全球市場(chǎng)推出7款游戲，覆蓋放置卡牌、模擬經(jīng)營(yíng)、三消、SLG等不同游戲類型。同時(shí)隨著世紀(jì)華通與騰訊戰(zhàn)略合作的深化，未來(lái)將加強(qiáng)與騰訊在海外發(fā)行業(yè)務(wù)上的探索與合作，進(jìn)一步提升海外游戲發(fā)行優(yōu)勢(shì)。

基于上可知，在國(guó)內(nèi)、國(guó)外兩個(gè)市場(chǎng)深耕的世紀(jì)華通，在老產(chǎn)品生命周期長(zhǎng)及新產(chǎn)品蓄勢(shì)待發(fā)的雙重利好下，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽靠臻g確定性大。

二是，手握諸多IP產(chǎn)品，自研及改編手游能力強(qiáng)。

作為一家游戲龍頭，世紀(jì)華通IP儲(chǔ)備豐富，旗下累計(jì)擁有傳奇世界、輻射、泡泡堂、龍之谷等50余個(gè)IP儲(chǔ)備。不僅如此，IP產(chǎn)品生命周期還比較長(zhǎng)，其《熱血傳奇》自2001年上線后仍保持較高熱度，累計(jì)創(chuàng)造的流水就超過(guò)900億元。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：申萬(wàn)宏源)

而在游戲自研運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)上，盛趣游戲還積極向文學(xué)、影視類IP手游開發(fā)及運(yùn)營(yíng)拓展，持有IP類型愈發(fā)多元化，手游改編能力進(jìn)一步增強(qiáng)，目前公司已接手《星辰變》、《慶余年》等作品的IP手游研發(fā)工作。從產(chǎn)品角度來(lái)說(shuō)，經(jīng)典IP的穩(wěn)定業(yè)績(jī)輸入以及大量新品的密集排期，或有望持續(xù)強(qiáng)化世紀(jì)華通業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期。

三是，與產(chǎn)業(yè)龍頭戰(zhàn)略合作，目前已具備全渠道發(fā)行網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)。

事實(shí)上，通過(guò)與互聯(lián)網(wǎng)發(fā)行方、運(yùn)營(yíng)商等渠道方合作，目前世紀(jì)華通已經(jīng)打造了一個(gè)全渠道發(fā)行網(wǎng)絡(luò)。

互聯(lián)網(wǎng)發(fā)行方，騰訊戰(zhàn)略入股后，便擁有了盛趣產(chǎn)品獨(dú)家優(yōu)先發(fā)行權(quán)，此舉將幫助世紀(jì)華通用戶基數(shù)擴(kuò)張和年輕化。比如，世紀(jì)華通今年將與騰訊重點(diǎn)合作發(fā)布《慶余年》《傳奇天下》《小森生活》等4款精品游戲，這些產(chǎn)品將借助騰訊的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步幫助世紀(jì)華通打開新的增長(zhǎng)空間。運(yùn)營(yíng)商方，世紀(jì)華通則是與中移動(dòng)旗下咪咕戰(zhàn)略合作，探索5G云游戲生態(tài)建設(shè)，進(jìn)而來(lái)鞏固公司與運(yùn)營(yíng)商之前的關(guān)系。

基于上述強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合打造出來(lái)的全渠道發(fā)行網(wǎng)絡(luò)，目前世紀(jì)華通在發(fā)行渠道上也具備了一定發(fā)行優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而也該公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)了一定的促進(jìn)作用。

此外，除經(jīng)營(yíng)好游戲業(yè)務(wù)外，世紀(jì)華通也通過(guò)不斷深化與騰訊之間的合作，來(lái)擴(kuò)寬自己業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

比如，在IDC產(chǎn)業(yè)布局上，世紀(jì)華通正深度參與騰訊長(zhǎng)三角AI超算中心及人工智能產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)建成后將成為長(zhǎng)三角最大、全國(guó)前三的人工智能超算樞紐，或成為上市公司未來(lái)支柱型業(yè)務(wù)，并對(duì)其它業(yè)務(wù)形成支撐。另外，世紀(jì)華通還與騰訊共同投資游戲頭部MCN機(jī)構(gòu)小象大鵝等不同領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，進(jìn)一步強(qiáng)化戰(zhàn)略投資上的合作。

綜上種種來(lái)看，在上述幾大核心優(yōu)勢(shì)所打造出來(lái)的壁壘效應(yīng)下，未來(lái)世紀(jì)華通的增長(zhǎng)空間或不容小覷。而此時(shí)又恰逢游戲板塊被低估的時(shí)機(jī)，在基本面良好、吸金效應(yīng)強(qiáng)勁的表現(xiàn)下，其后續(xù)有望繼續(xù)迎接“戴維斯雙擊”。因此，對(duì)于“投資能手”騰訊而言，這樣的優(yōu)質(zhì)的“低估值龍頭”能不沒(méi)有吸引力嗎。