東吳證券：星源材質(zhì)(300568.SZ)21年Q1單平盈利提升，目標(biāo)價33元，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，星源材質(zhì)(300568.SZ)2021年1季報單平盈利提升，業(yè)績拐點確立。預(yù)計公司2020-2022年的歸母凈利潤為1.2/3/4億元，同比分別-12%/148%/35%;EPS為0.27/0.66/0.89元;維持目標(biāo)價33元，維持“買入”評級。

東吳證券指出，公司預(yù)告2021年第一季度歸母凈利潤0.6-0.65億元，同比增長276.44.%-307.81%，符合預(yù)期。東吳證券稱，隨著產(chǎn)能利用率的提升與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司盈利拐點確立。

東吳證券主要觀點如下：

公司預(yù)告2021年第一季度歸母凈利潤0.6-0.65億元，同比增長276.44.%-307.81%，符合預(yù)期。公司發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告，21Q1歸母凈利潤0.6-0.65億元，同比增長276.44.%-307.81%，環(huán)比270.37%~301.23%，超預(yù)期;扣非歸母凈利潤0.55-0.6億元，同比增長396.55%-441.85%，環(huán)比256.08%~288.56%。

2021年Q1出貨量環(huán)比微增，單平利潤大幅提升：東吳證券預(yù)計21年Q1公司隔膜實現(xiàn)2.6-2.7億平出貨，同比增長300%左右，環(huán)比微增。產(chǎn)品拆分來看，公司濕法隔膜受益于寧德時代大規(guī)模采購，干法受益于比亞迪刀片電池采購，東吳證券預(yù)計公司出貨量中濕法隔膜占比60%以上，干法接近40%。從盈利水平看，Q1公司實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，若不考慮股權(quán)激勵費用影響，Q1扣非凈利潤中值在6700萬左右，單平利潤達(dá)0.26元/平，環(huán)比增長10%左右，主要受益于公司客戶結(jié)構(gòu)改善及產(chǎn)能利用率提升。Q2起LG濕法隔膜開始放量，全年預(yù)計貢獻(xiàn)1億平左右增量，客戶結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。東吳證券預(yù)計隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，單平利潤有望進(jìn)一步提升，全年單平凈利上修至0.3元/平左右，全年預(yù)計貢獻(xiàn)3億元左右利潤。

加大擴(kuò)產(chǎn)力度，長期高增長維持：公司常州濕法基地、江蘇干法和涂覆基地產(chǎn)能基本建設(shè)完畢。目前公司濕法基膜產(chǎn)能合計9億平，其中深圳基地3000萬平，合肥基地8000萬平，常州基地8億(母卷)。干法隔膜方面，深圳基地近2億平產(chǎn)能穩(wěn)定生產(chǎn)，主要供貨LG化學(xué)，江蘇基地4億平產(chǎn)能基本全部投產(chǎn)，合計公司產(chǎn)能15億平。涂覆方面，公司江蘇基地將分2期建設(shè)，一期30條線，對應(yīng)6億平，二期20條線，對應(yīng)4億平，已全部投產(chǎn)?？紤]一些線用于打樣，目前公司滿產(chǎn)下，單月產(chǎn)量0.9-1億平，產(chǎn)能供不應(yīng)求，因此后續(xù)還將于常州、瑞典進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)，瑞典基地規(guī)劃7億平，將于23年開始逐步投產(chǎn)，國內(nèi)將規(guī)劃8億平產(chǎn)能，將于明年開始陸續(xù)投產(chǎn)。東吳證券預(yù)計公司21年出貨量有望超過11億平，同比實現(xiàn)近60%增長，22年預(yù)計出貨15億平左右，同比35%左右。

風(fēng)險提示：銷量及價格不及預(yù)期，新客戶拓展不及預(yù)期