浙商證券：中國聯(lián)通（600050.SH）業(yè)績符合預(yù)期，維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，中國聯(lián)通（600050.SH）創(chuàng)新業(yè)務(wù)增長預(yù)期樂觀，5G帶動效應(yīng)持續(xù)體現(xiàn)，驅(qū)動公司以良好態(tài)勢向前發(fā)展；預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤同比增速11.5%/11.7%/10.1%，公司擬12.5-25億元回購股份用于股權(quán)激勵，進(jìn)一步彰顯發(fā)展信心。維持“買入”評級。

浙商證券指出，公司5G和創(chuàng)新業(yè)務(wù)驅(qū)動業(yè)績持續(xù)向好，同時(shí)持續(xù)有效管控成本，未來凈利率有望提升。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：中國聯(lián)通發(fā)布公告稱，2020年公司主營業(yè)務(wù)收入2758.14億元，同比增長4.3%；歸母凈利潤55.21億元，同比增長10.8%，超出電信行業(yè)收入同比增速3.6% 0.7pct，較2019年全年的同比增速0.3%、2020年上半年的同比增速4.0%進(jìn)一步持續(xù)提升，歸母凈利潤自2017年以來持續(xù)保持兩位數(shù)以上的增長。

1.創(chuàng)新/移動/固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)各有亮點(diǎn)。

1）產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)保持高增：2020年收入427.26億元，同比增30.0%，占主營收入比15.5%，5G重點(diǎn)2B應(yīng)用，業(yè)務(wù)發(fā)展預(yù)期持續(xù)樂觀。

2）移動業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升：2020年收入同比增長0.2%，2019年、2020H1分別同比下跌5.3%、2.8%，5G業(yè)務(wù)拉動在2020年下半年持續(xù)加強(qiáng)，2020年底5G用戶滲透率達(dá)到23.2%，2020H2收入同比增3.2%，APRU環(huán)比增5.9%。

3）固網(wǎng)寬帶止跌回升：2020年收入同比增2.4%，扭轉(zhuǎn)下跌，寬帶用戶凈增262萬戶，融合業(yè)務(wù)在固網(wǎng)寬帶用戶中的滲透率達(dá)到64%，同比提升5pct。

2.成本持續(xù)有效管控，持續(xù)高效配置資源。

2020年凈利率4.1%，較2019年提升0.2pct，折舊及攤銷率、銷售費(fèi)用率分別較同期下降1.52、1.45pct，人工成本、網(wǎng)運(yùn)、其他營業(yè)成本及管理費(fèi)用結(jié)構(gòu)性增長，我們預(yù)期未來凈利率有望提升。

2020年公司與中國電信4G網(wǎng)絡(luò)共享實(shí)現(xiàn)規(guī)模突破，未來將持續(xù)擴(kuò)大雙方合作，此外700M網(wǎng)絡(luò)存在偏遠(yuǎn)地區(qū)四家共建共享可能，將進(jìn)一步提升網(wǎng)絡(luò)效益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：5G用戶新增不及預(yù)期；5G應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。