達達集團(DADA.US)：4Q業(yè)績符合預期，GMV與盈利均向，1Q21指引收入同比+50%

本文來自微信公眾號“楊鑫交運觀點”，作者：尹佳瑜、白洋、楊鑫。

業(yè)績回顧

4Q2020符合我們預期

達達集團(DADA.US)公布4Q20業(yè)績，符合我們的預期：總凈營收為20.16億元人民幣，同比增長69.9%；凈虧損5.34億元人民幣，同比去年的凈虧損5.41億元虧幅收窄；Non-GAAP調(diào)整后凈虧損為4.20億元人民幣（虧損率-19.8%），對比4Q19凈虧損為4.78億元人民幣（虧損率-40.3%），虧幅收窄。

公司2020年全年總營收57億元人民幣，同比增長85%。分板塊看：1）即時配送平臺達達快送營收同比增長72%至34億元。達達快送配送訂單量同比增長46%至11億單（此口徑包括不計入收入的京東到家訂單）。2）本地即時零售平臺京東到家2020年營收同比增長109%至23億元；GMV同比增長107%至253億元；年活躍用戶同比增長69%至4130萬。兩大平臺的市占率均達到25%。

發(fā)展趨勢

GMV方面，公司下沉市場策略和物競天擇項目推進。京東到家一方面維持頭部商超客戶的優(yōu)勢，目前已與71家中國連鎖超市百強建立合作；另一方面促進低線城市的推廣，4Q低線城市GMV同比增長150%。公司與京東的物競天擇項目繼續(xù)深入，品類從商超延伸到手機數(shù)碼、母嬰、個護美妝等，建議持續(xù)觀察后續(xù)增速。

收入方面，廣告營銷收入有望快速增長。4Q廣告營銷收入同比增長300%，是貢獻京東到家業(yè)務(wù)收入的重要增量。我們認為公司與品牌商合作，收取廣告收入，一定程度上屬于向品牌商收取的抽傭率。而若能保持與品牌商良好的直接合作關(guān)系，平臺在抽傭方面相對于商超的議價能力也有提升。

履約方面，公司繼續(xù)優(yōu)化升級海博系統(tǒng)，強化履約優(yōu)勢。海博系統(tǒng)的在線促銷商品數(shù)量占商品總數(shù)比例約為同行兩倍，商品/促銷管理人效分別提升了10倍/12倍，對賬準確率提至99.99%。

盈利預測與估值

我們維持2021年調(diào)整后凈虧損-12.53億元（虧損率-14%），2022年盈利預測2.14億元（同比扭虧）。

風險

超市大力發(fā)展私域流量，與京東的關(guān)聯(lián)交易占比高。

財務(wù)報表和主要財務(wù)比率

公司簡介

達達集團是中國領(lǐng)先的本地即時零售和配送平臺。達達快送是達達集團旗下中國領(lǐng)先的本地即時配送平臺，通過眾包模式，為即時配送中訂單的頻繁波動合理匹配運力，高效應(yīng)對全年中各個訂單量峰值。京東到家是達達集團旗下中國最大的本地即時零售平臺之一，旨在讓消費者、零售商和品牌商共同受益，業(yè)務(wù)覆蓋全國超過1,200個縣區(qū)市。依托達達快送和零售合作伙伴，京東到家為消費者提供超市便利、生鮮果蔬、醫(yī)藥健康等海量商品1小時配送到家的極致服務(wù)體驗。

圖表2: 可比公司估值表

圖表3: 達達集團歷史P/E

圖表4:達達集團歷史P/B

（編輯：張金亮）