中金挖機利用指數(shù)：2月份同比增長37.4%，行業(yè)銷量再超預期

2月中金挖機利用指數(shù)同比增速37.4%。2月份中金挖機利用指數(shù)單月為45.8小時，同比正增長37.4%。與此同時，2月小松挖機中國區(qū)利用小時數(shù)45.0小時，單月同比增速47.1%。核心主機廠利用小時顯示，大挖利用小時增速超過50%，中挖及小挖齊頭并進。

圖表: 2月中金挖機利用指數(shù)同比增長37.4%

資料來源：公司公告，中金公司研究部

圖表: 2月小松挖機中國區(qū)利用小時同比增速47.1%

資料來源：小松官網(wǎng)，中金公司研究部

2月挖機銷量再超預期，“就地過年”拉動生產。CME此前預估2月挖掘機(含出口)銷量2.2萬臺左右，同比增速137%左右。而最終2月份行業(yè)總銷量高達2.8萬臺，同比增長205%，內銷與出口兩旺。盡管今年2月份有春節(jié)因素，“就地過年”政策拉動生產開工，主機廠及零部件企業(yè)初三初四即恢復生產。2月份挖掘機出口3,743臺，同比增長57.9%，環(huán)比增加168臺，海外需求持續(xù)回暖。

中挖銷量繼續(xù)增幅居前。2月國內大/中/小挖（含微挖）分別銷售0.26/0.74/1.5萬臺，同比增速191%/397%/222%。2月大中小銷量占比11%/30%/59%，環(huán)比變動-3/+2/+1ppt。中挖在2月份銷量依舊保持較高增速，這說明房地產和基建投資需求占據(jù)主力。遠期來看，小挖（含微挖）受益機器換人等結構性因素，我們預計保有量仍有較大提升空間。

圖表: 2月挖掘機行業(yè)銷量同比增速205%

資料來源：工程機械行業(yè)協(xié)會，中金公司研究部

開工提前，工程機械訂單飽滿。核心零部件廠商交流顯示，從去年12月中下旬到今年3月份，工程機械行業(yè)訂單飽滿，初三、初四即恢復上班保障供應。我們判斷恒立液壓3月份油缸、泵閥預計排產環(huán)比再度提升，創(chuàng)下歷史新高。考慮到去年疫情帶來的低基數(shù)效應，我們認為一季度工程機械行業(yè)仍將保持高增長。

2月汽車起重機利用指數(shù)同比增長72.9%。2月份中金汽車起重機利用小時數(shù)為49.6小時，同比增長72.9%。2020年我國汽車起重機行業(yè)銷售5.4萬臺，累計同比增幅26%，2021年我們預計行業(yè)銷量增長15%以上。

圖表: 2月中金汽車起重機利用指數(shù)同比增長72.9%

資料來源：工程機械工業(yè)協(xié)會，中金公司研究部

2月泵車機械利用小時數(shù)同比增長84.5%。2月份中金泵車利用小時數(shù)為11.3小時，同比增長84.5%。2020年泵車行業(yè)銷量1.2萬臺，同比增速40%以上，2021年我們預計行業(yè)銷量增長15%以上。

圖表: 2月中金泵車利用指數(shù)同比增長84.5%

資料來源：工程機械工業(yè)協(xié)會，中金公司研究部

重申“周期弱化疊加國際競爭力提升”的投資邏輯。我們去年12月初發(fā)布報告《32萬臺，挖掘機新周期的起點》，今年2月發(fā)布報告《全球競爭力提升、行業(yè)周期弱化，估值擴張通道開啟》，核心闡述了工程機械在人工替代、環(huán)保升級、出口加速背景下行業(yè)周期性弱化，同時中國制造業(yè)龍頭全球競爭力提升的觀點。

無畏調整，持續(xù)看好工程機械主機廠龍頭成長性。近期工程機械板塊大幅調整，市場情緒較為恐慌。我們認為目前產業(yè)發(fā)展仍處于高質發(fā)展階段，龍頭全球競爭力加速成長。

下游需求不及預期。若疫情反復則對下游具有負面影響，且海外疫情擴散對于出口業(yè)務造成不確定性。