華西證券：長(zhǎng)安汽車(000625.SZ)自主引領(lǐng)月銷增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報(bào)告稱，長(zhǎng)安汽車(000625.SZ)自主引領(lǐng)月銷增長(zhǎng)，UNI~K上市增量可期。預(yù)計(jì)公司2020-2022年的營(yíng)收為839.0/928.1/1022.6億元，歸母凈利潤(rùn)為34.0/54.0/60.3億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為24/15/14倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

華西證券指出，長(zhǎng)安汽車今年2月合計(jì)銷售16.27萬(wàn)輛，同比+465.8%，隨著乘用車行業(yè)周期底部向上驅(qū)動(dòng)需求回暖，和產(chǎn)品周期上行，公司有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。

華西證券主要觀點(diǎn)如下：

事件概述

公司發(fā)布2021年2月銷量：合計(jì)銷售16.27萬(wàn)輛，同比+465.8%，本年累計(jì)銷售41.47萬(wàn)輛，累計(jì)同比+153.9%。

分析判斷:

2月自主引領(lǐng)增長(zhǎng)Q1銷量有望同比翻倍

公司2月整車銷售16.27萬(wàn)輛，同比+465.8%，本年累計(jì)銷售41.47萬(wàn)輛，累計(jì)同比+153.9%，高增長(zhǎng)主要系去年同期疫情影響導(dǎo)致的低基數(shù)所致。乘聯(lián)會(huì)公布2月狹義乘用車的零售銷量117.7萬(wàn)輛，同比+371.9%，本年累計(jì)零售銷量333.8萬(wàn)輛，累計(jì)同比+69.6%。公司整車銷量增速高于行業(yè)均值。

分品牌看2月銷量增長(zhǎng)主要構(gòu)成：1)自主品牌(重慶/河北/合肥，下同)2月銷量共計(jì)11.12萬(wàn)輛，同比+582.5%，本年累計(jì)銷售26.99萬(wàn)輛，累計(jì)同比+176.4%;2)長(zhǎng)安福特2月銷售1.09萬(wàn)輛，同比+167.4%，本年累計(jì)銷售4.10萬(wàn)輛，累計(jì)同比+111.1%;3)長(zhǎng)安馬自達(dá)2月銷售0.63萬(wàn)輛，同比+257.5%，本年累計(jì)銷售1.81萬(wàn)輛，累計(jì)同比+70.8%。

考慮3月UNI-K新車上市伴隨市場(chǎng)景氣度的穩(wěn)步回升，預(yù)計(jì)Q1公司累計(jì)銷量有望突破60萬(wàn)輛，同比+98%。

自主供給質(zhì)變+合資新車投放持續(xù)貢獻(xiàn)增量

得益于技術(shù)驅(qū)動(dòng)下正向開(kāi)發(fā)的積累轉(zhuǎn)化，公司自主品牌新車型產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)，并市場(chǎng)端持續(xù)得到反饋驗(yàn)證：1)UNI-T獲藍(lán)鯨動(dòng)力+智能交互+高階自動(dòng)駕駛(有條件實(shí)現(xiàn)L3)加持，2020年6月上市至今累計(jì)銷售逾8萬(wàn)輛，后續(xù)銷售大概率維持月銷過(guò)萬(wàn)。另UNI-K系列已于3月開(kāi)啟預(yù)售，價(jià)格為15.79至18.89萬(wàn)元，新車增量即將兌現(xiàn);2)CS75系列1月銷量已創(chuàng)新高，達(dá)4.2萬(wàn)輛，其中CS75Plus 2.0T系列配置藍(lán)鯨2.0T高壓直噴發(fā)動(dòng)機(jī)+愛(ài)信8AT變速箱，是主要增量車型。3)此外，CS55、CS35、逸動(dòng)、歐尚、凱程1月銷量均維持在1至3萬(wàn)量級(jí)，產(chǎn)品力提升供給質(zhì)變撬動(dòng)需求，市場(chǎng)表現(xiàn)良好。

公司自主新車型規(guī)劃飽滿，增量可期：1)UNI系列計(jì)劃2021年開(kāi)始5年推5款新車型，繼今年初UNI-K上市后，下半年將發(fā)布首款轎車;2)經(jīng)典序列車型將在2021年推出9款全新或升級(jí)車型;3)CHN新平臺(tái)首款車型或于2021年底首發(fā)。

合資品牌增量來(lái)自新品投放。長(zhǎng)安福特：1)新SUV方面，銳際已達(dá)月銷4,000量級(jí)，銳界、探險(xiǎn)者已達(dá)月銷2,500/3,000量級(jí);2)林肯冒險(xiǎn)家/飛行家的月銷預(yù)計(jì)維持在5,000/1,500量級(jí)，高單車價(jià)值貢獻(xiàn)高盈利。長(zhǎng)安馬自達(dá)：昂科塞拉依靠成熟動(dòng)力總成+穩(wěn)定性能表現(xiàn)，1月銷量已近10,0000量級(jí)，而SUV新車型CX-30月銷穩(wěn)定在2,000量級(jí)。

合作高端電動(dòng)智能汽車引導(dǎo)品牌向上

公司同華為以及寧德時(shí)代在高端電動(dòng)智能汽車方面的合作將使公司在產(chǎn)品和業(yè)務(wù)層面長(zhǎng)期受益:1)公司或能借力科技巨頭提升智能化水平(例如建立數(shù)據(jù)閉環(huán)的能力)，以加速形成智能汽車時(shí)代的核心競(jìng)爭(zhēng)力;2)深度合作或倒逼公司產(chǎn)品開(kāi)發(fā)流程、體系優(yōu)化升級(jí)，以匹配高端電動(dòng)智能汽車開(kāi)發(fā)的需要，建立智能汽車時(shí)代的業(yè)務(wù)架構(gòu)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前的合作布局或?qū)⑼灾髌放萍昂腺Y品牌的業(yè)務(wù)協(xié)同，在長(zhǎng)期的維度上持續(xù)促進(jìn)公司產(chǎn)品及業(yè)務(wù)層面的優(yōu)化升級(jí)，使公司在電動(dòng)智能時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)中處于更加有利的位置，品牌向上，長(zhǎng)期獲益。

風(fēng)險(xiǎn)提示

車市下行風(fēng)險(xiǎn);老車型銷量下滑，新車型銷量爬坡不達(dá)預(yù)期;降本控費(fèi)效果不達(dá)預(yù)期;長(zhǎng)安福特戰(zhàn)略調(diào)整效果不達(dá)預(yù)期。