新勢力們市值狂掉千億美元，造車賽道投資卻在暴漲？

本文來自微信公眾號“投中網(wǎng)”，作者：張麗娟。

蔚來(NIO.US)、理想(LI.US)、小鵬(XPEV.US)，新能源三劍客的股價幾乎都要被腰斬了。

這其中，蔚來從最高點的66.99美元來到38.11美元，最低點一度為31.91美元，跌去450億美元市值;理想從最高點47.70美元變成22.46美元，最低點為19.69美元，跌去226億美元市值;小鵬從最高點的74.49美元來到28.03美元，最低點25.27美元，跌去了367億美元市值;三家企業(yè)一共損失了1043億美元。

在此前，新能源三劍客賺足2020年的目光，隨著特斯拉的一路狂奔，蔚來從最低的2.11美元到57.2美元，漲幅超過了2700%，遠(yuǎn)超特斯拉的867%。

就在蔚來理想小鵬的股票被“去泡沫化”的同時，從國外的亞馬遜、谷歌、蘋果，到國內(nèi)的華為、百度、騰訊、阿里、小米等，都瞧上了這一“坡長雪厚”的賽道，且?guī)恿苏麄€新能源汽車造車產(chǎn)業(yè)鏈投融資的火爆。

幾乎所有相關(guān)的企業(yè)和機構(gòu)都直接或間接參與了這場新財富爭奪大戰(zhàn)。這形勢挺稀奇，車企股價一路猛跌，新能源產(chǎn)業(yè)鏈投資卻如此火爆，理由是什么?

三劍客為啥被“腰斬”?

1月，蔚來股價最高時一度突破1000億美元，但隨后，同花順I(yè)FinD數(shù)據(jù)顯示，蔚來2月市值合計減少了1092億元，小鵬和理想則分別減少了695億元和386億元，三家在2月市值一起蒸發(fā)了2173億元。

但如果再往前追溯，三者的股價從最高處的回調(diào)自2020年年底已經(jīng)初現(xiàn)苗頭，這種持續(xù)性的股價下行意味著什么?新能源造車是否開始進(jìn)入“去泡沫”階段?

先看看財報。

3月2日，蔚來汽車公布了其2020年第四季度及未經(jīng)審核的全年財報。財報顯示，2020年全年，蔚來的交付量同比增長112.63%，營收同比增長133.2%。但“成績單”發(fā)布第二天，資本市場卻大跌了13%。

與此同時，李斌在3月2日的財務(wù)電話會議中稱，電池供應(yīng)制約蔚來整車生產(chǎn)，電池產(chǎn)能需要到2021年7月份才能跟上，受此影響，蔚來在第二季度的交付量約會保持在每月7500輛，預(yù)計在7月恢復(fù)正常。

李斌還表示，“芯片對供應(yīng)鏈的影響是非常大，對我們今年Q2確實也有一些影響。目前蔚來正與上游供應(yīng)商積極溝通，芯片供應(yīng)雖然緊張，但不太會影響交付能力?！?/p>

除此之外，財報數(shù)據(jù)顯示，2020年蔚來和理想的毛利潤有了明顯改善，且毛利率由負(fù)轉(zhuǎn)正，為11.5%。但與此同時，盡管2020年蔚來汽車的交付數(shù)量和營收大增，虧損幅度有所收窄，但全年依然凈虧損達(dá)53.04億元，5年累計凈虧損約339億元。

由此看來，作為一家市值幾百億美元的大型車企，每年僅僅幾萬臺的汽車銷量以及高額的研發(fā)費用，甚至連年虧損，讓蔚來盡管有增發(fā)的股票以及可轉(zhuǎn)債發(fā)行等不斷“輸血”，但依然備受質(zhì)疑。

對此李斌表示，蔚來一方面要降低研發(fā)費用，另一方面則是提升車輛的交付數(shù)量，蔚來預(yù)計今年一季度交付車輛在20000-20500臺。畢竟，對于造車企業(yè)來說，收入的高低往往和整車交付數(shù)量呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

緊接著，三劍客也公布了2020年2月的交付數(shù)據(jù)。蔚來2月份共計交付車輛5578量，理想2月共計交付2300輛，小鵬2月共計交付2223輛。這其中，小鵬環(huán)比1月份的6015輛。

關(guān)于2月銷量驟減的原因，理想汽車聯(lián)合創(chuàng)始人兼總裁沈亞楠表示，2月銷量一定程度受到春節(jié)的季節(jié)性因素和北方疫情反復(fù)的影響。但反應(yīng)到各家的股票和市值上，受影響程度也是十分明顯。

對于已經(jīng)走出PPT造車時代的蔚來理想和小鵬而言，其量產(chǎn)車已經(jīng)開始接受市場的檢驗，即便其再善于利用資本力量為自身加持，但對于“購買未來”的資本市場來說，其市值的表現(xiàn)實則是資本對造車新勢力發(fā)展方向的肯定。

乘聯(lián)會秘書長崔東樹在接受第一財經(jīng)采訪時就表示，不只是蔚來，整個新能源行業(yè)預(yù)期增速放緩，資本泡沫退潮，股價逐步回調(diào)?！疤厮估啾划?dāng)做科技公司，而非汽車制造商。除去出售碳積分收益，特斯拉仍處于虧損狀態(tài)，而且降價帶來的銷量增長不具有持續(xù)性。理想也僅實現(xiàn)季度盈利，全年仍處于虧損狀態(tài)。小鵬銷量增速放緩。新能源車企還處于發(fā)展階段，與傳統(tǒng)車企相比，市場體量較小，估值存在一定水分?！?/p>

此外，地方政府的電動車消費鼓勵政策到期，以及新補貼額度的進(jìn)一步退坡，更不用說多家多家芯片制造商宣布考慮上調(diào)芯片售價，一些電子零器件都出現(xiàn)了市場集體缺貨，都會給新能源造車勢力帶來成本上漲等問題，影響股價也在所難免。

投中網(wǎng)此前《VC們，該賣電動車股票了吧?》一文中也曾提到，最早進(jìn)場的早期投資已有7年，連產(chǎn)業(yè)資本都入局造車好幾年了，有一批公司卻仍然不能依據(jù)產(chǎn)品力、銷售量去衡量價值，而資本市場仍然在為“畫餅”買單。但是，一旦當(dāng)市場邏輯、估值體系都透露出失效的信號，市場化的基金就該退出賽道，直接拋售股票了。

例如高瓴資本就清倉了新勢力，2月13日，高瓴資本向美國證券交易委員會公布了2020年四季度末的美股持倉情況。數(shù)據(jù)顯示，2020年三季度末，高瓴資本持有蔚來約241萬股、理想汽車約160萬股、小鵬汽車約90萬股。同年四季度末，高瓴資本不再持有上述新能源汽車公司的股權(quán)。

需要指出的是，清倉3只炙手可熱的新造車汽車股票后，高瓴資本參與了比亞迪新一輪定增。作為知名投資機構(gòu)，高瓴資本在新能源汽車領(lǐng)域的動向，正是資本熱點轉(zhuǎn)移的縮影。

新能源汽車投資大軍剛剛到達(dá)

最近，多家巨頭企業(yè)都開始介入造車，這對于三劍客來說是側(cè)面壓力，但對于產(chǎn)業(yè)鏈投資來說，則形成了巨大的利好。

這其中，不但科技公司如百度、阿里、騰訊、小米等摩拳擦掌，傳統(tǒng)汽車品牌包括上汽、北汽、廣汽、東風(fēng)等汽車品牌也都加緊行動起來，真正能夠參與豪賭的玩家越來越多地下場。

與此同時，國內(nèi)供應(yīng)鏈的成熟也進(jìn)一步催化了競爭格局。1日上午，工信部部長肖亞慶介紹我國新能源汽車的發(fā)展情況時稱，近幾年，我國的新能源汽車行業(yè)發(fā)展取得了積極成效，基礎(chǔ)零件、材料、電池、電機以及整車等環(huán)節(jié)都取得了實質(zhì)性突破。

對此，有投資者評論，“那么多公司下場造車說明一件事情，只要有錢，造車的門檻沒有那么高。電動車的供應(yīng)鏈已經(jīng)消費電子化，主機廠只要管總體設(shè)計和軟件，硬件全靠供應(yīng)鏈公司，結(jié)果造成了硬件上差距不大，傳統(tǒng)車廠轉(zhuǎn)型也容易?！?/p>

恒大在2020年11月就表示，到2025年要成為世界規(guī)模最大、實力最強的新能源汽車集團(tuán)，2025年產(chǎn)銷100萬輛，2035年產(chǎn)銷500萬輛。1月份其宣布向6名投資人定向增發(fā)9.52億股新股，引入資金260億港元，隨后股價一路上漲，總市值一度超5000億港元。

而對于百度與吉利合作組建的汽車公司，百度創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官李彥宏表示造車公司運行一切順利，百度招募了擁有強大背景的管理團(tuán)隊并且正在為新汽車注冊品牌。李彥宏還表示：“一般一個新的電動汽車產(chǎn)品從立項到推出大約需要三年時間，合資公司的時間表也類似?！睋Q言之，集度汽車將會在三年后推出新車。

甚至于，投資機遇還來自于新能源汽車銷量非常明顯的增長：據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2020年中國新能源汽車產(chǎn)銷分別為136.6萬輛和136.7萬輛，同比增長7.5%和10.9%。其中，純電動乘用車的銷量首次突破100萬輛。據(jù)相關(guān)機構(gòu)預(yù)測，2021年中國新能源汽車銷量有望達(dá)到180萬輛，同比增長40%。

天風(fēng)證券表示，汽車板塊強周期將延續(xù)，增速高點或出現(xiàn)在一季度。疊加年報、一季報有望持續(xù)超預(yù)期，在順周期、順趨勢大環(huán)境下，繼續(xù)看好“整車+零部件”板塊的投資機遇。

相關(guān)分析師也對一財稱，“新能源汽車的追求高質(zhì)量發(fā)展的階段，整車廠需要與外部科技公司、互聯(lián)網(wǎng)公司默契配合，實現(xiàn)軟件系統(tǒng)(輔助駕駛、車載操作系統(tǒng))、‘三電’(電池、電機、電控)等深度合作。細(xì)分子領(lǐng)域的龍頭上市企業(yè)還有不小的發(fā)展空間?！?/p>

從直接的數(shù)據(jù)看，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年投融資事件持續(xù)三年超過160起，2017年最多，達(dá)到185起。2020年雖投融資事件僅有89起，但披露的融資金額近1292.1億元，實現(xiàn)了近十年來首次突破千億元的記錄。

而且這其中，除了主機廠持續(xù)獲得資本投資外，與新能源汽車息息相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)，也持續(xù)獲得資本關(guān)注。其中，動力電池制造商天能股份以及新能源汽車控制器研發(fā)商菱電電控，就將分別在今年先后登陸科創(chuàng)板。

具體到細(xì)分領(lǐng)域，電池、芯片以及自動駕駛表現(xiàn)尤為明顯。

比如清倉三劍客的高瓴資本，此前被比亞迪方面確認(rèn)，以2億美元參與了比亞迪股份的最新一輪定向增發(fā)股票的購買，而且是一開始就擬以更高金額參與認(rèn)購。

此前比亞迪在港交所配售299億港元，且宣稱本次募資預(yù)計投入電動、智能化方向，繼續(xù)加強公司電動化領(lǐng)先地位的時候，就吸引了吸引了諸多長線、主權(quán)基金等超過200家機構(gòu)投資者參與，也有消息透露，作為比亞迪半導(dǎo)體拆分領(lǐng)投方，紅杉中國以大額資金參與此次認(rèn)購。

與此同時，本次交易還獲得了多倍超額認(rèn)購，是最近五年來15億美元以上折扣最小的香港新股配售。298億港元的凈募集資金，也是中國新能源汽車行業(yè)目前最大的股權(quán)融資項目。除此之外，北汽藍(lán)谷、武漢未能也都于近期獲得了數(shù)億元的新一輪融資。

這還單單是電池方面的資本動向，3月5日政府工作報告中，新能源汽車沒有出現(xiàn)，但與新能源汽車有關(guān)的充電樁、換電站和電池回收利用，都被寫進(jìn)了政府工作報告之中。

上汽集團(tuán)黨委書記、董事長陳虹也建議，在消費級芯片企業(yè)的扶持政策基礎(chǔ)上，要加大對車規(guī)級芯片行業(yè)的扶持力度，使整車和零部件企業(yè)“愿意用、敢于用、主動用”。

直接影響就是，國內(nèi)宣稱唯一實現(xiàn)前裝量產(chǎn)的汽車智能芯片企業(yè)地平線，1月初剛剛完成4億美元的C2輪融資，2月9日又完成C3輪3.5億美元融資，至此，地平線C輪融資額已達(dá)9億美元。

隨后，2月25日，億咖通科技(ECARX)宣布完成由中國國有資本風(fēng)險投資基金領(lǐng)投的超2億美元A+輪融資。此輪融資完成后，億咖通科技的整體估值將突破20億美元。該公司就聚焦在車載芯片、智能座艙、智能駕駛、高精度地圖、大數(shù)據(jù)及車聯(lián)網(wǎng)云平臺等核心技術(shù)產(chǎn)品之上。

值得關(guān)注的還有自動駕駛。從2020年年底開始，智能駕駛/自動駕駛在資本市場的關(guān)注度直線上升。

文遠(yuǎn)知行、小馬智行、地平線、馭勢科技等企業(yè)紛紛完成新一輪數(shù)億美元融資，智能駕駛/自動駕駛被業(yè)界稱為是具備萬億美元產(chǎn)值的賽道。

2021年1月初，文遠(yuǎn)知行獲2億美元的B1輪融資，由宇通集團(tuán)戰(zhàn)略領(lǐng)投。月中，又快速完成B2、B3兩輪融資，B輪總?cè)谫Y金額達(dá)3.1億美元。在B輪外宣的同時，文遠(yuǎn)知行還聲稱已啟動C輪融資。

馭勢科技1月25日完成累計金額超10億元的新一輪融資，并獲國開制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金的戰(zhàn)略注資，這是“國家隊”在自動駕駛領(lǐng)域完成的首筆投資。

小馬智行2月8日宣布獲得1億美元C+輪融資，意味著其完成了總額3.67億美元的C輪融資，這是小馬智行2021年的第一筆融資，過去12個月，小馬智行已完成總額近9億美元的融資。

那些錯過蔚來、理想和小鵬的投資者們，都在尋找下一個大機會。

（編輯：玉景）