東北證券：天山股份(000877.SZ)打造水泥行業(yè)巨頭，給予“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報(bào)告稱，天山股份(000877.SZ)重組方案落地，有望打造水泥行業(yè)巨頭。預(yù)計(jì)公司2020-2022年歸母凈利潤分別為15.33/19.87/23.81億元，EPS為1.46/1.89/2.27元。給予“買入”評(píng)級(jí)。

東北證券指出，天山股份本次資產(chǎn)重組，將水泥資產(chǎn)注入天山，將加強(qiáng)集團(tuán)內(nèi)部的協(xié)同性。此外，交易完成后，公司業(yè)務(wù)規(guī)模將顯著擴(kuò)大，水泥產(chǎn)能將提升至約4億噸以上，公司主營業(yè)務(wù)及核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。

東北證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：

公司3月2日晚發(fā)布公告，擬向中國建材等交易對(duì)方收購中聯(lián)水泥100%的股權(quán)，南方水泥99.9274%的股權(quán)，西南水泥95.7166%的股權(quán)，中材水泥100.00%的股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)總對(duì)價(jià)981.42億元。同時(shí)擬向不超過三十五名符合條件的特定對(duì)象非公開發(fā)行股份募集配套資金。

點(diǎn)評(píng)：

水泥資產(chǎn)注入天山，加強(qiáng)集團(tuán)內(nèi)部協(xié)同。本次交易前，中國建材分別持有中聯(lián)水泥、南方水泥、西南水泥和中材水泥100%、85.1013%、79.9285%、100%的股權(quán)。同時(shí)中國建材持有天山45.87%的股權(quán)，因此集團(tuán)內(nèi)部存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，本次資產(chǎn)重組將水泥資產(chǎn)注入天山，將有效解決此問題，加強(qiáng)集團(tuán)內(nèi)部的協(xié)同性。

資產(chǎn)重組增厚業(yè)績(jī)，未來成長(zhǎng)可期。根據(jù)公告的測(cè)算結(jié)果，本次交易前后，公司2019年的基本每股收益從1.56元/股變?yōu)?.40元/股，下降10%，但是2020前三季度的基本每股收益從1.35元/股變?yōu)?.44元/股，在總股本大幅增加的情況下，仍保持了6.7%的增長(zhǎng)。隨著同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題的解決，公司業(yè)績(jī)有望受益于本次重組，迎來新一輪增長(zhǎng)周期。

主營業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，凸顯龍頭優(yōu)勢(shì)。本次交易完成后，公司業(yè)務(wù)規(guī)模將顯著擴(kuò)大。公司的水泥產(chǎn)能將提升至約4億噸以上，水泥熟料產(chǎn)能將提升至約3億噸以上，商品混凝土產(chǎn)能將提升至近4億立方米左右，砂石骨料產(chǎn)能將提升至約1億噸以上，主營業(yè)務(wù)及核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。

“碳中和”政策限制產(chǎn)能，水泥價(jià)格有望提高。水泥工業(yè)的碳排放大約占全球碳排放的7%，中國水泥產(chǎn)量大約占全球的60%，在“碳中和”的大背景下，隨著節(jié)能減排政策的推進(jìn)，以及水泥生產(chǎn)線進(jìn)行錯(cuò)峰生產(chǎn)，短期內(nèi)水泥供給量將會(huì)減少，行業(yè)產(chǎn)能過剩的情況可能會(huì)被改善，水泥價(jià)格有望上調(diào)，公司有望從中受益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)重組進(jìn)度不及預(yù)期，盈利預(yù)測(cè)與估值不及預(yù)期。