民生證券：比亞迪(002594.SZ)與地平線展開戰(zhàn)略合作，維持“推薦”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報(bào)告稱，比亞迪(002594.SZ)與地平線展開戰(zhàn)略合作，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，共拓智能駕駛市場(chǎng)。預(yù)期公司2020-2022年EPS分別為1.58/2.03/2.50元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為134/104/84倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

民生證券指出，比亞迪是國內(nèi)新能源汽車領(lǐng)航者，與國內(nèi)芯片領(lǐng)軍企業(yè)合作有望加速其在智能駕駛領(lǐng)域的發(fā)展。此外，公司旗下DM-i新車型配合現(xiàn)有暢銷單品有望共同助力整車銷量維持增長態(tài)勢(shì)。

民生證券主要觀點(diǎn)如下：

一、事件概述

3月2日，地平線與比亞迪于深圳比亞迪總部舉行戰(zhàn)略合作簽約儀式。

二、分析與判斷

聯(lián)手業(yè)界知名芯片公司，推動(dòng)芯片國產(chǎn)化進(jìn)程加速

地平線是邊緣人工智能芯片的全球領(lǐng)軍者，具備領(lǐng)先的人工智能算法和芯片設(shè)計(jì)能力。比亞迪作為新能源汽車龍頭，具備自主研發(fā)和生產(chǎn)車用IGBT芯片能力，實(shí)現(xiàn)了包括芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、封裝測(cè)試及下游應(yīng)用的全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。此次合作，比亞迪與地平線強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，將在智能駕駛AI處理器、自動(dòng)駕駛計(jì)算平臺(tái)、視覺感知算法等方面展開縱深探索，共同推進(jìn)“芯片+算法+工具鏈”的基礎(chǔ)技術(shù)平臺(tái)的構(gòu)建。此外，長期來看，比亞迪有望依托自身較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合能力，并借力頭部科技公司地平線，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，打破全球芯片供應(yīng)鏈集中格局，進(jìn)而推動(dòng)芯片國產(chǎn)化進(jìn)程加速。

新能源汽車競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)，高算力芯片助推智能化加速

汽車芯片作為新能源汽車實(shí)現(xiàn)智能化和電動(dòng)化的核心硬件，其重要程度日益凸顯，其中，算力是汽車芯片的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。搭載高算力芯片的汽車駕駛在道路中，相當(dāng)于移動(dòng)分散式的計(jì)算機(jī)，可通過傳感器收集城市道路、行人特征等信息;對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行深度分析，則有利于推動(dòng)智能駕駛系統(tǒng)的迭代優(yōu)化，加速汽車智能化發(fā)展。在智能駕駛領(lǐng)域，比亞迪旗下可支持DiPilot的自動(dòng)駕駛系統(tǒng)已于2020年6月正式上線并搭載在漢EV車型上，該系統(tǒng)包含自適應(yīng)巡航、自動(dòng)泊車、遙控駕駛等功能。地平線作為目前國內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)車規(guī)級(jí)智能芯片前裝量產(chǎn)的科技公司，已完成了L2-L3級(jí)別的“智能駕駛+智能座艙”芯片方案的產(chǎn)品布局，并即將推出支持L3-L4級(jí)自動(dòng)駕駛，算力達(dá)96 TOPS的汽車芯片。未來，在汽車智能化加速發(fā)展背景下，比亞迪有望憑借其在芯片和智能化領(lǐng)域的技術(shù)積淀，攜手地平線進(jìn)一步探索高算力芯片的研發(fā)設(shè)計(jì)，共同打造出集高安全、高智慧、高續(xù)航于一體的智能網(wǎng)聯(lián)汽車，在新能源升維之戰(zhàn)中取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

三、投資邏輯：熱銷單品引領(lǐng)銷量增長，DM-i新車型助力份額提升

公司是國內(nèi)新能源汽車領(lǐng)航者，2020年1月新能源業(yè)務(wù)不負(fù)眾望，純電動(dòng)汽車銷量實(shí)現(xiàn)1.4萬輛，同增181%;插電式混合動(dòng)力汽車銷量約5400輛，同增超188%。其中，旗下轎車“漢”1月銷量超1.2萬輛，自上市以來累計(jì)銷售52659輛，帶動(dòng)公司新能源乘用車銷量持續(xù)高增。隨著搭載DM-i超混系統(tǒng)的比亞迪插混乘用車陸續(xù)上市，新車型的較高性能及其較同級(jí)別燃油車的顯著價(jià)格優(yōu)勢(shì)有望推動(dòng)公司插混汽車銷量進(jìn)一步增長，搶占燃油車市場(chǎng)份額，推動(dòng)國內(nèi)燃油車到PHEV再到EV的過渡過程。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示：

行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期、新車型銷量不及預(yù)期、芯片項(xiàng)目收益不及預(yù)期。