野村東方國際證券：藥明康德(603259.SH)國際化布局再下一城，目標價212元，維持“增持”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，野村東方國際證券發(fā)布研究報告稱，藥明康德(603259.SH)國際化布局再下一城，進軍歐洲，2021年已在歐洲地區(qū)布局2筆收購。預計2020-2022年公司EPS分別為1.19/1.53/1.97元，最新股價對應PE分別為122/95/74X。上調(diào)2021年目標價至212元。維持“增持”評級。

野村東方國際證券指出，藥明康德是全球排名前10的CXO領(lǐng)域巨頭，公司宣布在歐洲的這兩筆重要的收購，強化了其在歐洲戰(zhàn)略性布局。海外高端CDMO產(chǎn)能的持續(xù)布局有望加快公司CDMO業(yè)務切入全球API和制劑供應鏈體系。

野村東方國際證券主要觀點如下：

收購BMS旗下瑞士工廠，強化歐洲CDMO生產(chǎn)布局。2月2日合全藥業(yè)(藥明康德子公司，中國小分子CDMO的領(lǐng)軍者)宣布將收購百時美施貴寶(BMS)位于瑞士庫威(Couvet)的生產(chǎn)基地，預計將于今年二季度完成交易。庫威工廠建于2018年9月，地理位置卓越，擁有先進的生產(chǎn)能力，能夠大規(guī)模商業(yè)化生產(chǎn)膠囊和片劑。收購完成后，庫威工廠將成為合全藥業(yè)在歐洲的首個生產(chǎn)基地，進而幫助公司有效承接前端研發(fā)導入的訂單，進一步強化全產(chǎn)業(yè)鏈服務能力，特別是在小分子CDMO方面。

收購英國基因治療技術(shù)公司OXGENE，強化公司在細胞和基因療法(CGT)方面的研發(fā)生產(chǎn)能力。3月2日藥明康德宣布完成對英國基因治療技術(shù)公司OXGENE的收購，OXGENE將成為藥明康德旗下專注于細胞和基因療法的CTDMO藥明生基的全資子公司。根據(jù)EndPoints News報道，本次交易收購對價約為1.35億美元。OXGENE由牛津大學博士Ryan Cawood于2011年創(chuàng)立，主要開發(fā)可擴展的基因治療技術(shù)(Link)，憑借其創(chuàng)新技術(shù)、研發(fā)服務和強大的規(guī)模化生產(chǎn)系統(tǒng)，為細胞和基因治療行業(yè)提供了高效的藥物發(fā)現(xiàn)和生產(chǎn)解決方案。根據(jù)FastTrack數(shù)據(jù)，2018財年OXGENE營業(yè)收入為101萬英鎊，2018-20年間收入實現(xiàn)126%的年化復合增長。

戰(zhàn)略性布局歐洲，增強小分子、細胞和基因療法領(lǐng)域優(yōu)勢。2021年至今，藥明康德及旗下子公司已宣布2筆重要的收購，強化了其在歐洲戰(zhàn)略性布局。海外高端CDMO產(chǎn)能的持續(xù)布局有望加快公司CDMO業(yè)務切入全球API和制劑供應鏈體系，提升小分子業(yè)務的全球競爭力;而積極布局細胞和基因治療領(lǐng)域有助于提升國際多中心臨床試驗能力，提供中長期加速引擎。

風險提示：訂單完成不達預期風險;公司對外投資風險;國際貿(mào)易爭端風險。