對沖通脹的最好資產(chǎn)！高盛加碼鼓吹“大宗商品超級周期”

本文來自 華爾街見聞，作者： 曾心怡。

摘要：在高盛看來，大宗商品市場全部供不應求，意味著本輪通脹壓力來自需求。供給不足、需求增長、美元走弱，這都是大宗商品的“東風”，新一輪結構性牛市正在啟動。

率先喊出“拿穩(wěn)油銅”、預測大宗商品長期上漲的高盛又一次高聲疾呼：大宗商品全新的結構性牛市，它來了!

在最新研報中，高盛首席大宗商品策略師Jeffrey Currie表示，今年迄今，不僅原油、金屬和農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，供給側的結構性障礙也造成了可持續(xù)的赤字，這正是大宗商品新一輪結構性牛市的開始。

與此同時，高盛還認為大宗商品仍是對沖通脹的最佳資產(chǎn)，未來價格還將進一步上漲。

通脹來了?拿好大宗商品就不怕!

近來，隨著美債收益率、大宗商品價格走高，市場通脹預期也越來越高，“再通脹交易”的聲音越來越大。

在高盛看來，大宗商品一直是通貨再膨脹的核心，但其關鍵在于，這一次不是成本推動型通脹，而是需求拉動型。

成本推動型通脹較為罕見，本質是源于供給側，來得快去得快，容易造成經(jīng)濟衰退以及諸如1970年代石油危機之類的后果。

與之相反的是，當前包括原油在內(nèi)的所有市場都處于供不應求的狀態(tài)，導致需求拉升了通脹壓力。

通脹走高怎么辦?不要緊張，高盛已經(jīng)喊出：大宗商品仍是抵御通脹的最佳對沖工具，具體要看它們與需求增長、美元走弱和通脹之間的關系。

高盛解釋道：

大宗商品大多產(chǎn)自新興市場，價格的上漲將會增加這些市場的經(jīng)常賬戶盈余。

這些盈余最終將成為新興市場央行額外的美元儲備，隨后就是一個儲備循環(huán)的過程：新興市場央行買入其他發(fā)達市場貨幣，賣出多余的美元，壓低美元匯率。

此外，超額儲備將提升這些地區(qū)的信貸可用性，進一步刺激需求增長、大宗商品價格上漲和美元貶值——所有這些都是價格的“東風”。

目前，考慮到疫情封鎖刺激家庭和政府產(chǎn)生額外需求等基本面因素，高盛已經(jīng)上調了對原油、金屬和谷物價格的預期，下調了金價預期，并預計在未來12個月，大宗商品指數(shù)回報率將達到15.5%。

具體來看，高盛將未來6個月的原油目標價從65美元/桶上調至75美元/桶，12個月的銅價從1萬美元/噸上調至10500美元/噸，金價預期則從2300美元/盎司下調至2000美元/盎司。

原油

根據(jù)高盛的預測，布倫特原油價格將在2021年二季度達到70美元/桶，此前預期為60美元/桶;將在2021年三季度達到75美元/桶，此前預期為65美元/桶。

高盛稱，推動次輪大漲的因素，不僅有遠期價格上漲，也有由緊縮政策推動的現(xiàn)貨溢價大幅走高。

與此同時，全球能源資本支出大幅下降以及頁巖油企業(yè)轉向追求自由現(xiàn)金流的趨勢將抵消來自非OPEC國家的供給反應。

OPEC+方面，高盛認為，即使產(chǎn)油國選擇增產(chǎn)440萬桶/日，到了夏天，仍會留下135萬桶/日的缺口，為未來以高于預期的速度增產(chǎn)留出空間。

值得注意的是，高盛還曾在此前的報告中提到，未來幾個月投機性資金流入將穩(wěn)步推高油價。

鑒于油價有上漲的理由，高盛預計，尋求在通貨再膨脹環(huán)境下減倉的投資者將抓住機會買入滯后的實物資產(chǎn)、受益于財政刺激和能源密集型復蘇的資產(chǎn)、以及可以對沖通脹沖擊的資產(chǎn)。

考慮到現(xiàn)貨市場的緊張狀態(tài)、短期內(nèi)供應彈性較低、以及邊際成本上升到多高的問題仍未解決，這些大量投機性資金將到今年秋季創(chuàng)造持續(xù)高企的油價。

(編輯：馬火敏)