遏制債市風(fēng)暴，美聯(lián)儲(chǔ)手頭有兩個(gè)大招

本文來(lái)自 “華爾街見(jiàn)聞”，作者：曾心怡。

摘要：市場(chǎng)預(yù)期最早在3月中旬的FOMC會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)行史上第三次“賣短買長(zhǎng)”的“扭轉(zhuǎn)操作”，或是通過(guò)上調(diào)準(zhǔn)備金利率、隔夜回購(gòu)操作利率來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)動(dòng)蕩。

美債收益率走高已經(jīng)重創(chuàng)全球市場(chǎng)，投資者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家紛紛開(kāi)始預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)調(diào)整政策應(yīng)對(duì)動(dòng)蕩。

作為基準(zhǔn)的美國(guó)10年期國(guó)債收益率持續(xù)上行，上周一度突破1.6%，創(chuàng)出一年最高紀(jì)錄

近來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的一舉一動(dòng)都得到了密切關(guān)注。媒體引述一位熟悉美聯(lián)儲(chǔ)操作的市場(chǎng)人士稱，美聯(lián)儲(chǔ)官員一直在與一級(jí)交易商接觸，以判斷是否需要進(jìn)行干預(yù)。

分析師認(rèn)為，最早在3月16日至17日的FOMC會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)可能采取一些救市的舉措。

其中，一種可能性是美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行史上第三次“扭轉(zhuǎn)操作”(OT)，另一種是調(diào)整利率：要么上調(diào)準(zhǔn)備金利率來(lái)解決貨幣市場(chǎng)面臨的問(wèn)題，或是調(diào)整美國(guó)債市隔夜回購(gòu)操作的利率。

“扭轉(zhuǎn)操作”

“扭轉(zhuǎn)操作”始于1961年，隨后曾在2011年歐債危機(jī)期間進(jìn)行過(guò)一次“文藝復(fù)興”，拯救巨震的市場(chǎng)。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，這一操作就是美聯(lián)儲(chǔ)利用公開(kāi)市場(chǎng)操作，賣出短債并買入同等規(guī)模的長(zhǎng)債，借此推高短期利率，壓低長(zhǎng)期利率，從而使收益率曲線趨平。

評(píng)論表示，若是美聯(lián)儲(chǔ)真的“賣短買長(zhǎng)”，或有助于緩解近期美國(guó)短債利率大幅上升所帶來(lái)的緊張情緒，而且，相同的買賣規(guī)模意味著美聯(lián)儲(chǔ)高達(dá)7.5萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模不會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

美國(guó)銀行在研報(bào)中稱，出于不同的原因，美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)失去了對(duì)美國(guó)前端和后端利率曲線的控制，而“扭轉(zhuǎn)操作”是完美的應(yīng)對(duì)方法，可以“一石三鳥(niǎo)”。

具體來(lái)看，美銀認(rèn)為“扭轉(zhuǎn)操作”將有助于提高短端利率并穩(wěn)定長(zhǎng)端收益率，不僅不會(huì)擴(kuò)表，還可以減輕銀行在補(bǔ)充杠桿比率下持有更多資本的壓力。

瑞信策略師Zoltan Pozsar也在上周的研報(bào)中寫(xiě)道，美債收益率如果想要穩(wěn)定，要么通過(guò)美元貶值來(lái)吸引外國(guó)央行購(gòu)買，要么就是采取“扭曲操作”壓低利率。

利率調(diào)整

除了“扭曲操作”之外，市場(chǎng)還猜測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)選擇另外兩條路：上調(diào)超額準(zhǔn)備金利率(IOER)，比如從0.1%提高到0.15%;或是將隔夜回購(gòu)操作利率從0%上調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。

美國(guó)銀行進(jìn)一步稱，如果美聯(lián)儲(chǔ)真的打算進(jìn)行調(diào)整，最好是兩者同時(shí)進(jìn)行——將IOER提高10個(gè)基點(diǎn)，將隔夜逆回購(gòu)利率(O/N RRP)提高5個(gè)基點(diǎn)。

上述投行表示，這將擴(kuò)大IOER和O/N RRP之差，在貨幣市場(chǎng)基金轉(zhuǎn)向投資美聯(lián)儲(chǔ)之前，在回購(gòu)市場(chǎng)和其他融資市場(chǎng)為之創(chuàng)造更大空間;這也將限制負(fù)利率交易并保持聯(lián)邦基金市場(chǎng)的交易量。

焦點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)高官本周密集亮相

值得注意的是，包括美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在內(nèi)的一眾美聯(lián)儲(chǔ)高官將在本周頻頻登臺(tái)發(fā)表講話。這或許代表，聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的政策方向?qū)⒃诒局苈冻雒珙^。

具體來(lái)看：

周一

22:00 FOMC永久票委、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯在紐約聯(lián)儲(chǔ)舉行的系列研討會(huì)上發(fā)表開(kāi)幕和閉幕致辭。

22:05美聯(lián)儲(chǔ)理事布雷納德就金融穩(wěn)定性發(fā)表講話。

周二

03:00美聯(lián)儲(chǔ)博斯蒂克、梅斯特、卡什卡利在線上研討會(huì)上發(fā)表講話。

周三

02:00美聯(lián)儲(chǔ)理事布雷納德就外交關(guān)系、經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表講話。

03:00 2021年FOMC票委、舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂(lè)部的線上活動(dòng)中發(fā)表講話。

周四

02:00 2021年FOMC票委、芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯就經(jīng)濟(jì)與貨幣政策現(xiàn)狀發(fā)表講話。

周五

01:05美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾就美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)表講話。

周六

04:00 2021年FOMC票委、亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克就“宏觀經(jīng)濟(jì)政策”發(fā)表演講。

周一，美聯(lián)儲(chǔ)理事布雷納德已經(jīng)表態(tài)稱，許多資產(chǎn)的估值與歷史標(biāo)準(zhǔn)相比有所提高，美國(guó)金融市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性與周期性漏洞，計(jì)劃未來(lái)數(shù)月對(duì)美債和貨幣市場(chǎng)基金等多個(gè)重要市場(chǎng)監(jiān)管進(jìn)行審核，可能建議加強(qiáng)監(jiān)管和采用浮動(dòng)定價(jià)遏制資金踩踏出逃。

（編輯：馬火敏）