中泰證券：中信特鋼(000708.SZ)全年業(yè)績逐季遞增，維持“增持”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，中信特鋼(000708.SZ)全年業(yè)績逐季遞增，預(yù)期公司2021-2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利70.46億元、77.77億元及83.57億元，同比增16.95%、10.37%及7.46%，折合EPS為1.40元、1.54元及1.66元，對應(yīng)PE為21X/19X/17X，維持“增持”評級。

中泰證券指出，中信特鋼20年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤60.24億元，同比增11.84%，業(yè)績逐季遞增。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的特鋼企業(yè)，隨著公司各基地整體協(xié)同優(yōu)勢發(fā)揮，共同做大產(chǎn)業(yè)規(guī)模及做強(qiáng)細(xì)分市場，公司中長期競爭優(yōu)勢將進(jìn)一步增強(qiáng)。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績概要：公司發(fā)布2020年年度報告，報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入747.28億元，同比增2.90%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤60.24億元，同比增11.84%，折合EPS為1.19元。同時，公司擬以50.47億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7元(含稅)，現(xiàn)金分紅金額(含稅)35.33億元，分紅率58.64%，股息率2.44%，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。

噸鋼數(shù)據(jù)：2020年公司生產(chǎn)商品坯材1452萬噸，銷售鋼材1399萬噸(含出口136萬噸)，鋼材銷量同比增5.43%，其中，軸承行業(yè)銷量同比增長10.2%，汽車行業(yè)銷量同比增長5.8%，能源行業(yè)銷量同比增長4.3%，機(jī)械行業(yè)銷量同比增長6.4%，高端特材銷量同比增長23.1%，重點(diǎn)高效產(chǎn)品占有率持續(xù)提升。結(jié)合年報數(shù)據(jù)及鋼材銷量，折合噸鋼綜合售價5342元，同比降131元;噸鋼綜合成本4382元，同比降105元;噸鋼綜合毛利960元，同比降25元。

此外，2021年公司主要生產(chǎn)經(jīng)營目標(biāo)為入庫坯材1508萬噸，銷售總量1433萬噸(同比+2.43%)，其中出口銷量160萬噸(同比+17.65%)。

財(cái)務(wù)分析：2020年公司綜合毛利率17.97%，同比降0.04PCT，基本持平，營收、成本均小幅上漲。期間費(fèi)用率6.82%，同比降0.86PCT，折合噸鋼期間費(fèi)用同比降56元至364元，一是源于銷售費(fèi)用根據(jù)新收入準(zhǔn)則，與合同履約成本相關(guān)的運(yùn)輸費(fèi)用計(jì)入營業(yè)成本，同比降25.41%;二是財(cái)務(wù)費(fèi)用壓降資金成本下降39.8%。凈利率8.07%，同比增0.65PCT，折合噸鋼凈利同比增25元至431元。此外，2020年主要子公司興澄特鋼、大冶特鋼及青島特鋼凈利潤分別為33.64億元(同比-1%)、10.51億元及9.26億元(同比-7.5%)。

全年業(yè)績逐季改善：根據(jù)公告，公司2020年第四季度歸母凈利為16.78億元，環(huán)比增5.10%，同比降2.41%，全年業(yè)績實(shí)現(xiàn)逐季遞增。凈利潤逆勢增長一方面得益于公司高度市場化機(jī)制下對下游市場的迅速反應(yīng)以及整體上市后的協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮，具體表現(xiàn)為2020年產(chǎn)銷量同比增長，同時壓降成本費(fèi)用成效顯著;另一方面，公司最主要的下游汽車行業(yè)在2020年下半年產(chǎn)銷數(shù)據(jù)同比持續(xù)改善，同時根據(jù)公司公告，其研發(fā)的電動汽車用鋼已經(jīng)批量應(yīng)用于上汽、比亞迪、特斯拉等車型，目前公司產(chǎn)品在傳統(tǒng)中高端車型及新能源汽車領(lǐng)域均有所涉及，市場占有率有望進(jìn)一步提升。此外，風(fēng)電行業(yè)近兩年成為公司增長最快的子行業(yè)，上半年需求爆發(fā)與汽車行業(yè)低迷形成互補(bǔ)，下半年則對公司業(yè)績起到錦上添花作用，未來公司將繼續(xù)在陸上風(fēng)電及海洋風(fēng)電領(lǐng)域大放異彩。

未來繼續(xù)聚焦高端特鋼：“十四五”期間，公司將把特冶鍛造作為重點(diǎn)發(fā)展方向，重點(diǎn)發(fā)展“三高一特”產(chǎn)品，向國防裝備、航空航天、軌道交通、高端模具和高端裝備制造等領(lǐng)域提供尖端的特鋼材料。具體將從內(nèi)生增長和外延擴(kuò)張兩個方面推動發(fā)展，內(nèi)生方面主要體現(xiàn)在內(nèi)部挖潛增效，如通過裝備升級提升設(shè)備生產(chǎn)效率、工藝改革提升時間效率、管理創(chuàng)新提升人工效率。外延方面指充分發(fā)揮良好的資本平臺和資金優(yōu)勢，積極主動關(guān)注特鋼產(chǎn)業(yè)鏈兼并重組的機(jī)會，補(bǔ)強(qiáng)短板，進(jìn)一步增強(qiáng)在細(xì)分領(lǐng)域的市場影響力和競爭實(shí)力。根據(jù)公告，公司已于今年1月通過子公司成功競得上海電氣集團(tuán)鋼管有限公司40%股權(quán)，后期可與原靖江特鋼無縫管產(chǎn)能互補(bǔ)拓展，進(jìn)一步增強(qiáng)細(xì)分領(lǐng)域競爭力。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑導(dǎo)致需求承壓;鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能顯著增長的風(fēng)險。