中金：新能源汽車2020先抑后揚，2021智能加速，建議關注這些公司

本文轉自微信公眾號“學學看汽車”。

投資建議

近期新能源汽車板塊波動較大，我們回顧2020年新能源汽車增長核心邏輯，并分析2021年行業(yè)新增亮點與機遇。長期看，我們認為，優(yōu)質供給持續(xù)帶動C端需求釋放，新能源汽車滲透率提升空間廣闊，斜率加快提升;

投資標的上，整車方面，一季度處于銷售淡季，臨近2022年新車型將加速落地，推薦優(yōu)質供給代表車企，包括蔚來汽車(NIO.US)、理想汽車(LI.US)。

零部件方面，建議關注特斯拉(TSLA.US)和MEB產業(yè)鏈中的細分領域龍頭，包括三花智控、拓普集團、均勝電子、敏實集團(00425)、福耀玻璃(03606)。智能化方面，建議關注伯特利(未覆蓋)、保隆(未覆蓋)。

理由

2020年銷量：先抑后揚，市場接棒，兩端放量。2020年，我國新能源汽車銷量走出了先抑后揚的趨勢。2020年初受到疫情沖擊，銷售活動一度停滯。二季度逐步恢復至2018-2019年同期水平。下半年，新能源汽車月度銷量環(huán)比一路走高，并率創(chuàng)歷史新高。

驅動力上，我國新能源汽車銷售已從政策補貼主導，轉為供給端改善刺激C端市場釋放。其中，B級車國產特斯拉Model 3及A00級車五菱宏光mini EV對于C端市場銷量的貢獻功不可沒，帶動2020全年B級銷量占比提升3.5ppt，A00級車4Q20銷量占比同比提升10ppt。

需求結構：地區(qū)分布穩(wěn)定，營運占比下降。2020年，我國新能源汽車中，純電動及轎車車型仍為主流;新能源汽車銷售地區(qū)格局較為穩(wěn)定，北、廣、浙穩(wěn)居前列， CR5以外其他省市占比從1Q20的45%穩(wěn)步提升至4Q20的53%。

造車新勢力中，特斯拉和小鵬(XPEV.US)在限牌地區(qū)銷量占比較高，蔚來、理想占比較低。需求結構上，新能源汽車用戶個人占比從2019年的46%提升到2020年的72%，營運車占比相對2019年大幅下降20ppt。

股市表現(xiàn)：2020年演繹史詩級行情。2020年新能源板塊股市表現(xiàn)亮眼，我們編制的新能源整車板塊指數(shù)(包含蔚來、特斯拉、比亞迪(01211)A)全年漲幅達801%，我們編制的新能源零部件板塊指數(shù)一年收漲115%，同期滬深300漲幅僅27%。我們認為，新能源車產業(yè)鏈在股市的亮眼表現(xiàn)是受到行業(yè)基本面反轉，和投資情緒、流動性共振下的結果。

2021展望：優(yōu)質供給繼續(xù)成為主驅動力，智能車與電動車加速融合。2021年，多家車企眾多新能源新車型將陸續(xù)上市，形成了自主和外資車企、新老車企齊頭并進局面。特斯拉、小鵬等新興車企計劃在2021年豐富車型陣容和細分市場覆蓋度。上汽、東風(00489)等多家自主車企成立單獨電動車子公司和品牌，以期在智能電動車新時代輕裝上陣，以體驗更的產品、更高端的品牌、更敏捷的體系重新領跑。

傳統(tǒng)外資車企面向新能源的“轉身”也初顯成效。從宏觀視角看，能源革命和科技革命的同時推進，并在汽車產業(yè)交匯。在產業(yè)變革、商業(yè)競爭的多重壓力下，智能車與電動車加速融合，Smart EV(智能電動車)將成為主導未來行業(yè)的核心產品，并使得高級別自動駕駛將在新能源車型上率先落地。

估值建議

維持上述公司盈利預測與估值不變。

風險

短期新能源汽車銷量不及預期，新車上市進度不及預期。

（編輯：彭偉鋒）