代工廠轉(zhuǎn)型 火巖(01909)引爆增長

本文為“聰明錢走勢”供稿，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

股票市場的大震蕩，令近期不少才剛展開升浪的股票打回原形，假如后市只是健康回調(diào)的話，往后便是入手”特價”優(yōu)質(zhì)股票的絕佳機(jī)會。而2月5日再度突破，現(xiàn)在拉回至突破點(diǎn)附近的火巖控股 (01909)可能就是其中之一。

火巖控股是一家以開發(fā)網(wǎng)頁游戲及移動設(shè)備游戲?yàn)橹鞯挠螒蜷_發(fā)商。以行業(yè)地位來說，火巖處于行業(yè)上游，位置等同于美國藝電 (EA)、動視暴雪 (Activision Blizzard)、日本的任天堂 (Nintendo)及世嘉 (SEGA)。但本質(zhì)不同的是，火巖一直的角色是協(xié)助下游游戲營運(yùn)商研發(fā)游戲，按營運(yùn)商要求「度身訂做」不同款式的游戲，可以說是游戲界的代工廠。

這種代工模式優(yōu)點(diǎn)不少，第一，由于火巖是幫下游營運(yùn)商制作游戲，從中收取授權(quán)費(fèi)及收入分成，而不是直接與其他游戲商競爭，所以火巖免于捲入激烈競爭之中，亦省下不少廣告成本。第二，火巖有「復(fù)制」的能力，如果有一款游戲大受歡迎，游戲營運(yùn)商便會委托火巖開發(fā)類似的游戲，準(zhǔn)確緊貼市場喜好。舉例來說，火巖一款熱門游戲《零食大亂斗》就于各大小游戲營運(yùn)商上架了30 多款版本。

而火巖的業(yè)績正好反映了它的商業(yè)模式有多賺錢。2020年上半年，集團(tuán)的收入為2.85億，利潤為1.92億，同比增長分別為177.4%及214.4%。根據(jù)1月18日火巖發(fā)出的盈喜，2020年收入按年增長超過六成，溢利亦有超過五成的增幅。由此可知，火巖的增長確是非常強(qiáng)勁。

不止于此，火巖2月上旬宣布完成用9億收購德成國際控股的100%股權(quán)。德成國際旗下全資附屬公司深圳德珹與深圳維京人網(wǎng)絡(luò)科技訂立結(jié)構(gòu)性合約，擁有深圳維京人網(wǎng)絡(luò)的實(shí)際控制權(quán)，而深圳維京人網(wǎng)絡(luò)為火巖控股現(xiàn)時主要的授權(quán)營運(yùn)商之一，業(yè)務(wù)主要于國內(nèi)分發(fā)游戲。換言之，火巖希望收購下游游戲營運(yùn)商增強(qiáng)公司在國內(nèi)自主運(yùn)營游戲的能力，推進(jìn)業(yè)務(wù)從一直以來的「代工廠」，轉(zhuǎn)型為「游戲開發(fā) + 游戲運(yùn)營」，令公司業(yè)務(wù)更多元化。事實(shí)上，早于2019年火巖已嘗試將自主開發(fā)的游戲産品拓展至海外市場，交由海外子公司營運(yùn)。截至2020年上半年，已有19款自行研發(fā)的游戲系列在海外自主營運(yùn)。上半年公司自主運(yùn)營業(yè)務(wù)收入為2717.2萬元，佔(zhàn)比達(dá)到9.5%，顯然自主營運(yùn)將會是公司未來增長動力的重心。

一間公司的轉(zhuǎn)型，很多時就是大爆發(fā)的開端?；饚r控股現(xiàn)時除了有代工廠方式能有高增長，還多了一個自主營運(yùn)的戰(zhàn)略布局，有理由相信未來仍會不斷透過并購，向下游延伸，打通上下游的業(yè)務(wù)，業(yè)績繼續(xù)高速增長。

另一方面，早前傳出騰訊控股(00700)有意收購火巖的傳聞也是這公司值得投資者關(guān)注的原因。所謂空穴來風(fēng)，未必?zé)o因，眾所周知騰訊一向積極收購游戲開發(fā)商，例如《英雄聯(lián)盟》開發(fā)商Riot，《荒野亂斗》開發(fā)商Supercell，《要塞英雄》Epic Games等等。除了一線游戲外，像火巖《捕魚大亂斗》的休閑類游戲，可以幫助騰訊吸引穩(wěn)定消費(fèi)能力的休閑游戲玩家。而更有說服力的是，火巖主席張巖在創(chuàng)辦火巖之前，曾創(chuàng)辦一間名為網(wǎng)域游戲的公司，而該公司正正就于2010年被騰訊收購了?？梢姀垘r與騰訊的關(guān)系非比尋常，騰訊要再次收購張巖的公司，絕不是天方夜譚。

總括而言，火巖控股一方面有著快速增長的代工廠業(yè)務(wù)，一方面又有布局自主營運(yùn)的根本性改變，再加上被騰訊收購的傳聞，無論基金面和消息面都是無懈可擊，只要股市回暖，火巖控股的股價便非常令人期待。

利益申報(bào):筆者執(zhí)筆時沒有持有上述股份。以上屬個人意見及教學(xué)，絕不構(gòu)成投資勸誘或買賣建議。本文章內(nèi)之所有意見均可在不作另行通知之下作出更改。本文章的作用純粹為提供資訊，并不應(yīng)視為對本文章內(nèi)提及的任何產(chǎn)品買賣或交易之專業(yè)推介、建議、邀請或要約。投資附帶風(fēng)險(xiǎn)，投資者需注意投資專案之價值可升亦可跌，而過往之表現(xiàn)亦不一定反映未來之表現(xiàn)。投資者進(jìn)行投資前請尋求獨(dú)立之投資意見。

(編輯：馬火敏）