興證海外：壽險(xiǎn)負(fù)債端改善，關(guān)注港交所(00388)后續(xù)進(jìn)展

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號(hào)“興證海外”。

投資要點(diǎn)

市場(chǎng)行情回顧：本周(2021.2.22-2021.2.26)，恒生指數(shù)下跌5.43%，其中，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)、小型股指數(shù)、大型股指數(shù)分別下跌7.10%、8.14%、7.07%。

行業(yè)估值情況：截至2021年2月26日收盤(pán)，保險(xiǎn)方面，港股上市保險(xiǎn)公司平均PEV為0.92倍，中資港股保險(xiǎn)公司平均PEV僅為0.57倍，以財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)為主的保險(xiǎn)公司平均PB水平為0.48倍;券商方面，僅港股上市券商公司平均PB水平為0.65倍，A+H股券商港股平均PB水平為0.68倍。

本周觀點(diǎn)：

—保險(xiǎn)行業(yè)觀點(diǎn)：2021M1險(xiǎn)企保費(fèi)披露完畢，壽險(xiǎn)負(fù)債端改善。

1)人身險(xiǎn)新單保費(fèi)整體正增長(zhǎng)。

2021M1人身險(xiǎn)保費(fèi)同比增速為：人保(14.0%)>國(guó)壽(02628)(13.1%)>新華(01336)(12.8%)>太保(02601)(8.8%)>太平(4.8%)>平安(02318)(-3.2%);平安人身險(xiǎn)新單及續(xù)期保費(fèi)分別同比+34.5%、-16.4%。

6家公司2021M1人身險(xiǎn)總保費(fèi)4,974.4億元，同比+8.2%;推測(cè)受益于開(kāi)門(mén)紅(主因)、醫(yī)療險(xiǎn)獲客及重疾銷(xiāo)售窗口(次因)，整體新單保費(fèi)雙位數(shù)正增長(zhǎng);但續(xù)期保費(fèi)拉低了總保費(fèi)增速。

2)產(chǎn)險(xiǎn)由非車(chē)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，信保業(yè)務(wù)賠付壓力降低。

2021M1財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)同比增速為：眾安(06060)(20.3%)>太保(5.6%)、太平(5.6%)>中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(02328)(1.2%)>平安(-13.2%);5家公司保費(fèi)合計(jì)1,069.3億元，同比-2.3%，系因車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)雙位數(shù)下滑;中國(guó)財(cái)險(xiǎn)的細(xì)分險(xiǎn)種保費(fèi)增速為：農(nóng)險(xiǎn)(34.3%)>意健險(xiǎn)(27.1%)>企財(cái)險(xiǎn)(16.7%)、貨運(yùn)險(xiǎn)(16.7%)>責(zé)任險(xiǎn)(8.0%)>車(chē)險(xiǎn)(-11.4%)>信用保證險(xiǎn)(-84.2%)，非車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)占比同比+6.4pcts至54.6%。

因疫情影響減弱、前期低質(zhì)業(yè)務(wù)逐漸到期、險(xiǎn)企收緊風(fēng)險(xiǎn)敞口，信保業(yè)務(wù)賠付壓力下降，2020H2平安保證險(xiǎn)COR環(huán)比-28.0pcts至97.6%。

3)投資建議：壽險(xiǎn)負(fù)債端改善，中國(guó)10年期國(guó)債收益率處于相對(duì)高位，利好險(xiǎn)企基本面及估值;短期內(nèi)市場(chǎng)受美國(guó)長(zhǎng)端利率上行帶來(lái)的流動(dòng)性收縮、中國(guó)香港擬上調(diào)印花稅稅率等因素?cái)_動(dòng)。

從長(zhǎng)邏輯來(lái)看，建議關(guān)注2021年業(yè)績(jī)改善且具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)壽險(xiǎn)標(biāo)的，包括具備綜合金融平臺(tái)優(yōu)勢(shì)的中國(guó)平安、中高端壽險(xiǎn)市場(chǎng)壁壘穩(wěn)固的友邦保險(xiǎn)(01299)、加速健康及養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)布局的中國(guó)太保。

—券商行業(yè)觀點(diǎn)：

1)港交所(00388)2020年業(yè)績(jī)創(chuàng)新高。

2020年港交所營(yíng)業(yè)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、歸屬股東凈利潤(rùn)分別同比+17.7%、+24.1%、+22.5%;全年派發(fā)股息8.17港元，派息比率維持90%。在中國(guó)內(nèi)地和中國(guó)香港兩地互聯(lián)互通機(jī)制不斷完善背景下，港交所將持續(xù)發(fā)揮其“立足中國(guó)、連接全球”的金融橋頭堡作用。

2)中國(guó)香港印花稅稅率擬上調(diào)，關(guān)注港交所后續(xù)進(jìn)展。

中國(guó)香港2021-2022年度《財(cái)政預(yù)算案》擬將港股交易印花稅稅率由0.1%提高至0.13%，實(shí)際落地需通過(guò)立法環(huán)節(jié)。受此消息影響，香港交易所股價(jià)大幅震蕩下行;系因市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)交易印花稅上調(diào)影響量化交易及交投活躍度從而影響港交所的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

港交所現(xiàn)貨市場(chǎng)量化交易占比約為10%，且ETF及衍生品類(lèi)產(chǎn)品交易暫時(shí)免征交易印花稅，印花稅提升對(duì)量化交易成交額的影響相對(duì)可控。我們整體看好香港交易所的基本面，但考慮近期市場(chǎng)擾動(dòng)因素，建議關(guān)注港交所后續(xù)進(jìn)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)、資本市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn);2)、行業(yè)政策改變;3)、保費(fèi)收入放緩;4)、外資進(jìn)入導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告正文

1、本周重點(diǎn)事件及政策點(diǎn)評(píng)

1.1、保險(xiǎn)行業(yè)觀點(diǎn)：險(xiǎn)企披露首月保費(fèi)，壽險(xiǎn)負(fù)債端向好

險(xiǎn)企2021年1月保費(fèi)數(shù)據(jù)披露完畢。2021M1，中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)人壽、中國(guó)太平、中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、眾安在線(xiàn)的原保費(fèi)收入分別為1,348.5、346.3、751.7、2,189.0、410.5、979.9、531.1、17.9億元;同比增速為：眾安(20.3%)>國(guó)壽(13.1%)>新華(12.8%)>太保(8.0%)>人保(6.7%)>太平(4.9%)>中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(1.2%)>平安(-5.5%)。

人身險(xiǎn)：新單保費(fèi)整體正增長(zhǎng)，續(xù)期保費(fèi)拉低總保費(fèi)增速。2021年1月，中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)人壽、中國(guó)太平、中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)了1,045.5、346.3、565.2、2,189.0、379.6、448.7億元的人身險(xiǎn)保費(fèi)，同比增速為：人保(14.0%)>國(guó)壽(13.1%)>新華(12.8%)>太保(8.8%)>太平(4.8%)>平安(-3.2%)。

人保增速居首系因健康險(xiǎn)躉交保費(fèi)大幅增長(zhǎng);平安人身險(xiǎn)新單及續(xù)期保費(fèi)分別同比+34.5%、-16.4%，續(xù)期保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)系因2018-2020年首月的新單保費(fèi)分別同比+1.3%、-19.1%、-15.3%。6家公司2021M1人身險(xiǎn)總保費(fèi)4,974.4億元，同比+8.2%;推測(cè)受益于開(kāi)門(mén)紅(主因)、醫(yī)療險(xiǎn)獲客及重疾銷(xiāo)售窗口(次因)，整體新單保費(fèi)雙位數(shù)正增長(zhǎng);但續(xù)期保費(fèi)拉低了總保費(fèi)增速。

產(chǎn)險(xiǎn)：非車(chē)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，信保業(yè)務(wù)賠付壓力已降低。中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)太平、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、眾安在線(xiàn)2021年1月的財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)各為303.0、186.5、30.9、531.1、17.9億元，同比增速為：眾安(20.3%)>太保(5.6%)、太平(5.6%)>中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(1.2%)>平安(-13.2%)。5家公司保費(fèi)合計(jì)1,069.3億元，同比-2.3%，系因車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)雙位數(shù)下滑;

中國(guó)財(cái)險(xiǎn)的細(xì)分險(xiǎn)種保費(fèi)增速為：農(nóng)險(xiǎn)(34.3%)>意健險(xiǎn)(27.1%)>企財(cái)險(xiǎn)(16.7%)、貨運(yùn)險(xiǎn)(16.7%)>責(zé)任險(xiǎn)(8.0%)>車(chē)險(xiǎn)(-11.4%)>信用保證險(xiǎn)(-84.2%)，非車(chē)險(xiǎn)為增長(zhǎng)引擎，保費(fèi)占比同比+6.4pcts至54.6%。

因疫情影響減弱、前期低質(zhì)業(yè)務(wù)逐漸到期、險(xiǎn)企主動(dòng)收緊風(fēng)險(xiǎn)敞口，信保業(yè)務(wù)賠付壓力下降，2020H2平安保證險(xiǎn)綜合成本率環(huán)比-28.0pcts至97.6%，實(shí)現(xiàn)承保盈利。

投資建議：港股保險(xiǎn)板塊的整體股價(jià)及估值主要受大盤(pán)走勢(shì)、長(zhǎng)端利率、新單保費(fèi)及政策環(huán)境影響。當(dāng)前壽險(xiǎn)負(fù)債端改善，10年期國(guó)債到期收益率從2021M1的3.1%至3.2%區(qū)間回升至2021M2的3.2%以上，利好險(xiǎn)企基本面及估值;短期內(nèi)市場(chǎng)受美國(guó)長(zhǎng)端利率上行帶來(lái)的流動(dòng)性收縮、中國(guó)香港擬上調(diào)印花稅稅率等因素?cái)_動(dòng)。

從長(zhǎng)邏輯來(lái)看，建議關(guān)注2021年業(yè)績(jī)改善且具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)壽險(xiǎn)標(biāo)的，中國(guó)平安具備綜合金融平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，友邦保險(xiǎn)(01299.HK)是中高端壽險(xiǎn)賽道的種子選手，中國(guó)太保的股權(quán)結(jié)構(gòu)、發(fā)展戰(zhàn)略、健康及養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)布局向好。

1.2、券商行業(yè)觀點(diǎn)：港交所業(yè)績(jī)創(chuàng)新高，關(guān)注后續(xù)進(jìn)展

1)、香港交易所公布2020年全年業(yè)績(jī)。公司2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入191.9億港元，同比上升17.7%;實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入168.6億港元，同比增長(zhǎng)24.1%;歸屬股東凈利潤(rùn)115.1億港元，同比上升22.5%;基本每股盈利9.11港元，同比上升21.6%。2020年度，公司全年派發(fā)股息8.17港元，派息比率維持90%。

2020年，香港交易所全年新上市公司達(dá)154家，共集資4,002億港元，位列全球第二，為2010 年以來(lái)最高的單一年度集資額。在首次公開(kāi)招股公司中，64%來(lái)自50家新經(jīng)濟(jì)公司。22家根據(jù)新上市制度上市的不同投票權(quán)架構(gòu)公司、生物科技公司及/或第二上市公司的新股集資額共計(jì)1,649億港元。

2020年滬深港通的收入及其他收益連續(xù)第四年創(chuàng)新高，占集團(tuán)收入及其他收益總額超過(guò)10%。2020 年，滬深港通北向交易平均每日成交金額較2019年上升119%，南向交易平均每日成交金額較2019年上升126%。

2020年，港交所各類(lèi)權(quán)證日均成交額，同比小幅上升3.3%。截止2020年12月31日，MSCI系列產(chǎn)品推出以來(lái)共錄得70.4萬(wàn)張成交，未平倉(cāng)合約6.3萬(wàn)張。

38只MSCI指數(shù)期貨產(chǎn)品中以MSCI臺(tái)灣(美元)指數(shù)期貨及MSCI臺(tái)灣凈總回報(bào)(美元)指數(shù)期貨交投最為活躍。在中國(guó)內(nèi)地和中國(guó)香港互聯(lián)互通機(jī)制不斷完善背景下，港交所將持續(xù)發(fā)揮其“立足中國(guó)、連接全球”的金融橋頭堡作用。

2)、印花稅政策擾動(dòng)，關(guān)注港交所后續(xù)進(jìn)展。中國(guó)香港特區(qū)政府財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波在立法會(huì)宣讀《財(cái)政預(yù)算案》時(shí)表示，港股交易印花稅稅率擬從0.1%提高至0.13%;股票交易印花稅稅率仍需隨財(cái)政預(yù)算案等待立法會(huì)表決通過(guò)、行政長(zhǎng)官簽署以及送交中央人民政府備案等環(huán)節(jié)才將正式實(shí)施。

受此消息影響，香港交易所股價(jià)大幅震蕩下行，系因市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)交易印花稅上調(diào)影響量化交易及交投活躍度從而影響港交所的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。港交所現(xiàn)貨市場(chǎng)量化交易占比約為10%，且ETF及衍生品類(lèi)產(chǎn)品交易暫時(shí)免征交易印花稅，印花稅稅率提升對(duì)量化交易成交額的影響相對(duì)可控。

過(guò)去三年來(lái)港上市的28只大型新股占2020年現(xiàn)貨平均每日成交金額的24%、股票期權(quán)平均每日成交量的16%。港交所底層資產(chǎn)質(zhì)量改善，將吸引價(jià)值投資者加入。我們整體看好香港交易所的基本面，但考慮近期市場(chǎng)擾動(dòng)因素，建議關(guān)注港交所后續(xù)進(jìn)展。

券商板塊數(shù)據(jù)追蹤：

1)本周港股日均股基交易量2,562.18億港元，環(huán)比前兩周上升56.13%，年初至今港股日均股基交易量2,046.45億港元。本周港股中資股日均股基交易量879.58億港元，環(huán)比前兩周上升63.25%，占港股總交易量的34.33%。

本周A股日均股基交易量10,434.33億元，環(huán)比前兩周上升12.32%。

2)本周港股通市場(chǎng)凈流出金額為105.52億元，其中滬市港股通凈流出111.44億元，深市港股通凈流入5.92億元。

本周陸股通凈流出75.01億元，其中滬股通流出21.75億元，深股通流出53.26億元。

3)截至2021年2月25日，本周內(nèi)兩融日均余額16,808.74億元，環(huán)比前兩周上升1.33%，占A股流通市值2.53%。

4)本周新增股票質(zhì)押71筆，質(zhì)押參考市值194.26億元，環(huán)比前兩周下降7.52%。

2、海外非銀金融板塊走勢(shì)(2021.2.22-2021.2.26)

本周(2021.2.22-2021.2.26)，恒生指數(shù)周內(nèi)下跌5.43%，其中，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)周內(nèi)下跌7.10%，恒生小型股指數(shù)周內(nèi)下跌8.14%，恒生大型股指數(shù)周內(nèi)下跌7.07%。

我們選取了中證港股通非銀行金融主題指數(shù)(931024.CSI)作為非銀主題指數(shù)代表港股非銀板塊情況。中證港股通非銀行金融主題指數(shù)本周下跌3.25%，恒生金融業(yè)指數(shù)本周下跌2.96%。

港股保險(xiǎn)板塊中，本周漲跌幅為：中國(guó)太平(+9.57%)>保誠(chéng)(+2.82%)>中國(guó)平安(-0.21%)>中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(-2.33%)>中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)(-3.21%)>中國(guó)再保險(xiǎn)(-3.37%)>中國(guó)人壽(-3.54%)>友邦保險(xiǎn)(-4.38%)>新華保險(xiǎn)(-7.79%)>中國(guó)太保(-8.82%)。

對(duì)于五家同時(shí)在A股上市的保險(xiǎn)公司，A股較H股的溢價(jià)幅度為：中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)(67.19%)>中國(guó)人壽(58.83%)>新華保險(xiǎn)(52.58%)>中國(guó)太保(32.68%)>中國(guó)平安(6.64%)。

港股券商板塊中，主要券商周內(nèi)股價(jià)全部下跌。周內(nèi)跌幅最小的三家為：海通國(guó)際(00655)下跌0.83%，恒投證券下跌1.57%，海通證券下跌1.66%。周內(nèi)跌幅最大的三家為：中金公司下跌13.94%，中信建投證券下跌11.34%，招商證券下跌8.56%。

對(duì)于13家同時(shí)在A、H股上市的證券公司，A股較H股溢價(jià)前三位為：中信建投證券(06066)A股較H股溢價(jià)76.00%，中州證券(01375)A股較H股溢價(jià)71.46%，光大證券(06178)A股較H股溢價(jià)63.97%。溢價(jià)后三位為：廣發(fā)證券(01776)A股較H股溢價(jià)42.66%，HTSC的A股股價(jià)較H股溢價(jià)43.91%，國(guó)泰君安(02611)A股較H股溢價(jià)46.00%。

3、行業(yè)指標(biāo)及中國(guó)香港市場(chǎng)動(dòng)態(tài)跟蹤

3.1、保險(xiǎn)行業(yè)月度指標(biāo)追蹤

2020年1至12月，全國(guó)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)45,257億元，同比增長(zhǎng)6.1%。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保費(fèi)收入為11,929億元，同比增長(zhǎng)2.4%，較上年增速放緩576 bps;其中農(nóng)險(xiǎn)保費(fèi)收入815億元，同比增長(zhǎng)21.3%，較上年增速提升392 bps;車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)收入8,245億元，同比增長(zhǎng)0.7%。

人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保費(fèi)收入33,329億元，同比增長(zhǎng)7.5%，較上年增速放緩623 bps;其中壽險(xiǎn)保費(fèi)收入23,982億元，同比增長(zhǎng)5.4%，較上年增速放緩440 bps;健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)8,173億元，同比增長(zhǎng)15.7%，較上年增速放緩1,403 bps;人身意外傷害險(xiǎn)保費(fèi)收入1,174億元，同比下降0.1%，較上年增速放緩932 bps。

截至2020年12月底，全國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)232,981億元，同比增長(zhǎng)13.3%，較上年增速提升111 bps;保險(xiǎn)行業(yè)凈資產(chǎn)27,525億元，同比增長(zhǎng)10.95%，較上年增速放緩1,214bps。

其中，人身險(xiǎn)公司總資產(chǎn)199,790億元，同比增長(zhǎng)17.8%;產(chǎn)險(xiǎn)公司總資產(chǎn)27,525億元，同比增長(zhǎng)2.1%;再保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)4,956億元，同比增長(zhǎng)16.3%;資產(chǎn)管理公司總資產(chǎn)761億元，同比增長(zhǎng)18.7%。

3.2、中國(guó)香港證監(jiān)會(huì)監(jiān)管動(dòng)向

中國(guó)香港證監(jiān)會(huì)與財(cái)務(wù)匯報(bào)局簽署新的諒解備忘錄

本周，中國(guó)香港證監(jiān)會(huì)與財(cái)務(wù)匯報(bào)局簽署新的諒解備忘錄，自2021年2月24日起生效。雙方同意在證券及期貨市場(chǎng)的規(guī)管方面加強(qiáng)合作，特別是對(duì)上市公司核數(shù)師、上市公司遵守財(cái)報(bào)匯報(bào)要求方面的規(guī)管。

3.3、中國(guó)香港IPO月度回顧

截至2021年1月底，本年度累計(jì)有14家公司在聯(lián)交所上市，共募集資金101.0億港元;去年同期共有22家公司上市，總募資額89.9億港元;募資額今年較去年同比上升12.3%。

3.4、H股全流通動(dòng)態(tài)跟蹤

2005年，中國(guó)建設(shè)銀行以特批形式實(shí)現(xiàn)H股全流通，之后進(jìn)展緩慢。為推進(jìn)資本市場(chǎng)高水平對(duì)外開(kāi)放，促進(jìn)H股公司健康發(fā)展，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2018年4月推出H股公司全流通試點(diǎn)細(xì)則，并順利完成了3家H股公司全流通試點(diǎn)工作，隨后全面推進(jìn)全流通改革進(jìn)入加速軌道。

2019年7月，證監(jiān)會(huì)提出進(jìn)一步擴(kuò)大資本市場(chǎng)和行業(yè)開(kāi)放的舉措，其中就包括全面開(kāi)放H股全流通改革。2019年底，證監(jiān)會(huì)推出《H股全流通業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，2020年2月，中國(guó)結(jié)算發(fā)布《H股全流通業(yè)務(wù)指南》，標(biāo)志著H股全流通正式落地。

H股全流通交易路徑：全流通公司完成境內(nèi)注銷(xiāo)登記或退出登記后，按中國(guó)香港市場(chǎng)要求在香港登記過(guò)戶(hù)處辦理境外登記，中國(guó)結(jié)算作為名義持有人持有境內(nèi)投資者參與試點(diǎn)的股份，并集中存管于香港結(jié)算。

境內(nèi)股東如希望增/減持全流通后的股份，應(yīng)通過(guò)所在H股公司公司，選擇一家境內(nèi)證券公司，參與H股全流通交易。具體路徑為，通過(guò)境內(nèi)證券公司提交交易委托指令，經(jīng)由深圳證券通信有限公司(由深交所授權(quán))，傳遞至上述證券公司指定合作的香港證券公司，由香港證券公司按照香港聯(lián)交所規(guī)則在香港市場(chǎng)進(jìn)行相應(yīng)的證券交易。

H股全流通機(jī)制下，完成跨境轉(zhuǎn)登記后的股份以香港中央結(jié)算有限公司代理人的名義登記于H股公司的股東名冊(cè)，以中國(guó)證券登記結(jié)算(香港)有限公司的名義記載于香港結(jié)算的賬戶(hù)系統(tǒng)。

H股全流通申請(qǐng)和審批流程: 根據(jù)《H股公司境內(nèi)未上市股份申請(qǐng)全流通業(yè)務(wù)指引》，及中國(guó)結(jié)算和深交所發(fā)布的相關(guān)細(xì)則，公司申請(qǐng)H股全流通流程主要為：

1)首先公司應(yīng)依法進(jìn)行內(nèi)部決策程序，根據(jù)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，三家公司都相應(yīng)調(diào)整了公司章程來(lái)配合推行全流通;

2)對(duì)于涉及國(guó)有資產(chǎn)和特定行業(yè)監(jiān)管的行業(yè)，公司應(yīng)該先取得相關(guān)部門(mén)批復(fù);

3)境內(nèi)未上市股份股東可自主協(xié)商確定申請(qǐng)流通的股份數(shù)量和比例，并委托 H 股公司提出全流通申請(qǐng);

4)按照中國(guó)結(jié)算相關(guān)規(guī)定辦理跨境登記、托管及結(jié)算等;5)按照中國(guó)香港市場(chǎng)規(guī)定履行新增股份登記、申請(qǐng)掛牌等手續(xù)。

根據(jù)實(shí)操經(jīng)驗(yàn)，從向證監(jiān)會(huì)提交申請(qǐng)至轉(zhuǎn)股發(fā)行共耗時(shí)約5-7個(gè)月。證監(jiān)會(huì)審批通常包括受理申請(qǐng)、書(shū)面反饋、批準(zhǔn)等流程，總所需時(shí)間大約為4-5個(gè)月。

其中，除需補(bǔ)齊材料的情形外，接收材料至開(kāi)始受理一般耗時(shí)在10天以?xún)?nèi)，受理至?xí)娣答佉话愫臅r(shí)約15-30天，書(shū)面反饋至批準(zhǔn)約耗時(shí)3-4個(gè)月。

在證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后，還需聯(lián)交所授出上市批準(zhǔn)后轉(zhuǎn)股股份方可上市流通，據(jù)實(shí)際情況來(lái)看，聯(lián)交所批準(zhǔn)約需30-40天，獲批后完成結(jié)算相關(guān)手續(xù)至轉(zhuǎn)股上市交易約需20-30天。

正式《指引》和《細(xì)則》出臺(tái)后，截至2021年2月26日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示有17家公司申請(qǐng)。其中，證監(jiān)會(huì)于2021年2月1日接收了中國(guó)建材(03323)的H股全流通材料。目前在已申請(qǐng)的H股全流通的企業(yè)中，雅生活服務(wù)(03319)和天保能源(01671)轉(zhuǎn)股股份均已于2020年7月29日掛牌，招金礦業(yè)于2020年8月10日掛牌，富力地產(chǎn)(02777)于2020年9月28日掛牌;長(zhǎng)安仁恒和藍(lán)光嘉寶先后于2020年11月2日和11日掛牌;眾安在線(xiàn)于2020年12月11日掛牌。

而迪信通(06188)和蒼南儀表(01743)則基于疫情等多方面因素考慮分別于2020年8月及11月提交了撤回H股全流通的申請(qǐng)。從已申請(qǐng)公司股份轉(zhuǎn)化情況來(lái)看，部分公司選擇將所有未流通內(nèi)資股轉(zhuǎn)化為H股流通股，也有部分公司選擇留存部分非流通股，如藍(lán)光嘉寶(02606)、招金礦業(yè)(01818)、眾安在線(xiàn)申請(qǐng)轉(zhuǎn)化后分別留存了7.7%、20.2%、3.4%的內(nèi)資非流通股。

隨著H 股全流通全面推開(kāi)，預(yù)計(jì)2021年有多家H股公司申請(qǐng)并實(shí)現(xiàn)全流通，將有利于中國(guó)香港資本市場(chǎng)發(fā)展。

4、估值情況

截至2021年2月26日收盤(pán)，中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)人壽及中國(guó)太平的PEV分別為1.12、0.34、0.66、0.38和0.36倍。港股上市保險(xiǎn)公司平均PEV為0.92倍，中資港股保險(xiǎn)公司平均PEV僅為0.57倍，估值水平低于友邦保險(xiǎn)的2.53倍。截至2021年2月26日收盤(pán)，以財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)為主的保險(xiǎn)公司平均PB水平為0.48倍。

截至2021年2月26日收盤(pán)，僅港股上市券商公司平均PB水平為0.65倍，A+H股券商港股平均PB水平為0.68倍。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示

公司經(jīng)營(yíng)及非銀金融行業(yè)面臨以下風(fēng)險(xiǎn)：1)、資本市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn);2)、行業(yè)政策改變;3)、保費(fèi)收入放緩;4)、外資進(jìn)入導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

(編輯：李均柃)