凈利大降42.76%，“高端啤酒巨頭”百威亞太(01876)怎么了?

海外公共衛(wèi)生事件不消不散之際，高端啤酒巨頭百威亞太(01876)也快hold不住了。

2月25日早間，百威亞太交出了一份不盡人意的“成績(jī)單”。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2020財(cái)年，由于公共衛(wèi)生事件的影響，公司營(yíng)收凈利雙雙下滑：期內(nèi)錄得收入55.88億美元，同比下滑12.4%，股權(quán)持有人應(yīng)占溢利則為5.14億美元，同比大幅下滑42.76%。

或受下滑的業(yè)績(jī)影響，其股價(jià)也立馬“應(yīng)聲下跌”。

今日一開盤，百威亞太的股價(jià)便低開低走，截止收盤股價(jià)大跌7.35%，報(bào)于25.2港元，最新市值為3337.34億港元。

銷量大幅下滑，核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)又雙叒叕下滑

在公共衛(wèi)生事件這一只“黑天鵝”的沖擊下，2020財(cái)年，百威亞太的經(jīng)營(yíng)受損是明顯可見的——報(bào)告期內(nèi)，該公司幾乎所有核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都是呈下降態(tài)勢(shì)。

據(jù)財(cái)報(bào)披露，2020財(cái)年，百威亞太的總銷量為811150萬(wàn)公升，同比減少12.1%;總收入為55.88億美元，同比降12.4%;股權(quán)持有人應(yīng)占溢利為5.14億美元，同比降42.76%。同時(shí)，毛利為29.07億美元，同比降12.4%;毛利率則為52%，相較去年同期的53.3%也有所下降。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：百威亞太財(cái)報(bào))

分地區(qū)來(lái)看，2020財(cái)年，百威亞太在亞太地區(qū)西部區(qū)域的收入下降13.3%，主要系銷量下跌12.4%及每百升收入下跌1.0%所致，其中于中國(guó)的收入下降11%，銷量下降10.0%。而亞太地區(qū)東部，期內(nèi)收入跌9.0%，下跌原因則是銷量下跌10.5%所致，在這其中，韓國(guó)市場(chǎng)因受到公共衛(wèi)生事件打擊，銷售數(shù)據(jù)整體也呈現(xiàn)出下跌趨勢(shì)。

此外，如果分單季度來(lái)看，百威亞太第四季度的經(jīng)營(yíng)狀況有所好轉(zhuǎn)，也主要體現(xiàn)在中國(guó)市場(chǎng)的復(fù)蘇之勢(shì)上。

具體而言，2020財(cái)年第四季度，該公司銷量減少2.6%，原因是中國(guó)的增長(zhǎng)被韓國(guó)及印度因公共衛(wèi)生事件的的持續(xù)影響所抵銷。收入下跌1.6%，每百升收入上升1.1%，收入下跌則是因?yàn)橹饕袌?chǎng)每百升收入增長(zhǎng)部分被國(guó)家組合抵銷所致?；诖?，該公司在財(cái)報(bào)中表示，在中國(guó)，公司僅于2020年2月至4月錄得虧損，全年銷量、收入及市場(chǎng)份額均較去年皆有所增長(zhǎng)。

而中國(guó)市場(chǎng)之所以提前復(fù)蘇，除了公共衛(wèi)生事件影響逐漸消散之外，百威亞太在中國(guó)的高端化推進(jìn)、商業(yè)擴(kuò)展等戰(zhàn)略似乎也助了它一臂之力。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，該公司以百威為首的高端組合于2020年第四季錄得中個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。而超高端組合也于2020年第四季表現(xiàn)強(qiáng)勁：期內(nèi)科羅娜和福佳仍然是銷量第一的超高端啤酒品牌和小麥啤酒品牌，藍(lán)妹則繼續(xù)保持強(qiáng)勁勢(shì)頭并錄得雙位數(shù)增長(zhǎng)。商業(yè)擴(kuò)展上，其在重要的零售渠道繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，電商方面，其銷量繼續(xù)錄得雙位數(shù)增長(zhǎng)并擴(kuò)大了市場(chǎng)份額，市場(chǎng)份額于2020財(cái)政年度位居啤酒類別榜首，超出第二名啤酒釀造商的份額兩倍多。

值得一提的是，或許是龍頭優(yōu)勢(shì)加持，即使業(yè)績(jī)下滑，百威亞太的現(xiàn)金流狀況依舊保持相對(duì)穩(wěn)健的狀態(tài)。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該公司的凈現(xiàn)金狀況由2019年末增加3.87億美元至2020年末的約13億美元。而或許是“家底厚”的緣故，該公司的每股股息也較去年同期有所增長(zhǎng)，由2019年的2.63美分增加至2020年的2.83美分。

基于上，可以看到，2020財(cái)年，百威亞太雖然營(yíng)收凈利等核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)皆有所下滑，但現(xiàn)金流的穩(wěn)健表現(xiàn)基本上還是體現(xiàn)了其龍頭本色。

壓力不容小覷，高端化遭國(guó)產(chǎn)啤酒狙擊

實(shí)際上，除了核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)雙雙下滑引起外界警覺(jué)之外，百威亞太目前在高端化市場(chǎng)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力也不容小覷。

眾所周知，在中國(guó)高端啤酒市場(chǎng)，百威亞太向來(lái)都是“一枝獨(dú)秀”。據(jù)GlobalData數(shù)據(jù)顯示，按2018年消費(fèi)量計(jì),百威、青島啤酒、華潤(rùn)雪花、嘉士伯、喜力等高端及超高端類別市場(chǎng)份額分別為46.6%、14.4%、11%、4.6%、1.7%。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：百威亞太招股書)

而至2020財(cái)年第四季度，百威亞太則繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)：科羅娜和福佳仍是超高端啤酒的頭部品牌，而以百威為首的高端組合也繼續(xù)維持增長(zhǎng)之勢(shì)。

但是，需要指出的是，由于高端化競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)成為啤酒行業(yè)下一輪競(jìng)爭(zhēng)的主要趨勢(shì)，所以華潤(rùn)啤酒、青島啤酒及雪花啤酒也對(duì)這一塊市場(chǎng)虎視眈眈。這也就是說(shuō)，在這場(chǎng)“高端之爭(zhēng)”中，百威亞太遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到“刀槍入庫(kù),馬放南山”之地。

在這其中，對(duì)百威產(chǎn)生最大威脅的便是同為夜場(chǎng)起家的高端啤酒品牌——喜力。2018年，華潤(rùn)啤酒收購(gòu)喜力啤酒中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)。自此之后，雙方各取所需共同發(fā)展，華潤(rùn)啤酒借助喜力補(bǔ)足高端這一短板;喜力則借助華潤(rùn)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)與百威搶占市場(chǎng)份額。截至2020年9月30日，華潤(rùn)啤酒的凈利潤(rùn)為38.3億元，次高端以上的啤酒銷量較上年同期增長(zhǎng)7%。

除此之外，近年來(lái)青島啤酒對(duì)于高端產(chǎn)品上的推進(jìn)越來(lái)越快。2019年，青島啤酒以高端化、多元化、特色化消費(fèi)升級(jí)需求為導(dǎo)向，加快向聽裝酒和精釀產(chǎn)品等高附加值產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)。截至2020年9月30日，青島啤酒凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.17%至29.8億元，單從三季度數(shù)據(jù)看，則同比增長(zhǎng)4.8%，也是2014年以來(lái)收入最高。

所以，可以發(fā)現(xiàn)，2020財(cái)年第四季度，雖然百威亞太在中國(guó)市場(chǎng)錄得了正向增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)之勢(shì)是處于放緩的狀態(tài)。

2020年初，百威亞太曾預(yù)計(jì)2020年前2個(gè)月中國(guó)市場(chǎng)的收入將減少2.85億美元，到2020年4月份，中國(guó)市場(chǎng)銷量下滑17%，但從5-6月份開始，中國(guó)市場(chǎng)銷量開始反彈，6月單月銷量創(chuàng)下中國(guó)市場(chǎng)銷售歷史上最高的單月銷量。第三季度，中國(guó)市場(chǎng)銷量增長(zhǎng)了3.1%，收入增長(zhǎng)4.8%。而結(jié)合最新財(cái)報(bào)來(lái)看，至2020年第四季度，其在中國(guó)市場(chǎng)的銷量則僅增長(zhǎng)0.9%，收入增長(zhǎng)1.3%。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)稱，百威亞太中國(guó)市場(chǎng)2020年四季度增長(zhǎng)的放緩，一方面受到國(guó)內(nèi)春節(jié)時(shí)間較晚，渠道存貨減少的影響;另一方面，則是該公司的市場(chǎng)份額正在受青島啤酒和華潤(rùn)啤酒不斷擠壓的表現(xiàn)。

綜合上述來(lái)看，在隨著嘉士伯、華潤(rùn)雪花與喜力等品牌加入高端啤酒陣營(yíng)，高端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將加劇，未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度還會(huì)提升，百威亞太所面臨的壓力恐不容忽視了。

不過(guò)，相較于二級(jí)市場(chǎng)的“悲觀反應(yīng)”，部分大行還是對(duì)百威亞太未來(lái)的發(fā)展持有正面的看法。

其中，高盛發(fā)研報(bào)指，百威亞太去年全年及第四季業(yè)績(jī)，表現(xiàn)大致符預(yù)期。去年正?；⒍愓叟f攤銷前盈利按年跌23.7%，而該行及市場(chǎng)原先料跌23%，而單計(jì)第四季則按年跌3.6%，總計(jì)去年全年受有效稅率39%影響，正?；缋麨?.57億美元。在中國(guó)市場(chǎng)方面，公司指“原地過(guò)年”措施加快沿海業(yè)務(wù)表現(xiàn)發(fā)展，但就為北部及東北城市帶來(lái)壓力。韓國(guó)市場(chǎng)方面，2021年2月起部分措施放寬，公司將聚焦強(qiáng)勁的商業(yè)化計(jì)劃以加快復(fù)蘇。

基于上而言，百威亞太此次能不能頂住業(yè)績(jī)下滑、高端化競(jìng)爭(zhēng)加劇的壓力，盡快復(fù)蘇，還是靜待時(shí)間的檢驗(yàn)吧。