“GME逼空”案最大謎團(tuán)：為何公司不趁股價高位增發(fā)股票？

本文來自見智研究，作者：伊芙。

摘要：眼看著AMC都通過增發(fā)等方式融資10億，但GameStop卻放棄了增發(fā)計劃，連監(jiān)管機(jī)構(gòu)都起了疑心。誰能想到，阻礙GME增發(fā)的可能是獨特的財季截止日期。

俗話說“低位發(fā)債，高位增發(fā)”，尤其是在牛市上升期，很多上市公司都會在受到市場瘋狂追捧時趁機(jī)增發(fā)或者配股。

不過，有一家公司并沒有這樣做。它就是近期盤旋在風(fēng)口浪尖上的散戶最愛：游戲驛站(GME.US)。

GME在上個月被Reddit論壇上的散戶捧上了天，尤其是一些沽空該股的機(jī)構(gòu)被迫回補(bǔ)空頭倉位之后，這只股票漲到了不可思議的超高水平，短短數(shù)月最高累計漲幅超過1700%。

當(dāng)時就有一些分析稱，戳破GameStop股價泡沫，讓這場game最終stop的導(dǎo)火索，可能是增發(fā)新股。

然而蹊蹺的是，除了被媒體曝出持有股權(quán)的投資方和公司部分高管受益于股價暴漲而賺得盆滿缽滿之外，該公司始終保持沉默，沒有任何增發(fā)行動。

相比之下，另外一個同樣被美國散戶集體做多的股票AMC就毫無意外地增發(fā)了新股，且高達(dá)5000萬股，還趁機(jī)將大批可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成了股票。粗略算下來，AMC在股價上天時通過增發(fā)等多種方式獲得了高達(dá)10億美元的資金。

為何最被散戶集中火力兇猛買入的GME反而無動于衷?

如此反常不但引發(fā)了吃瓜群眾的質(zhì)疑，連最高監(jiān)管機(jī)構(gòu)美國證券交易委員會都起了疑心。他們甚至有點“提前警告”般地發(fā)了一封通告樣板，說GameStop之類市場上最熱門的個股如果在股瘋時期發(fā)新股，那么就要發(fā)關(guān)注函了。

對于背后的原因，路透社引述知情人士稱，GameStop管理層不是沒有考慮過股價高位時增發(fā)，他們研究過發(fā)股票的可能性，去年12月上旬甚至已經(jīng)向美國證交會提交了增發(fā)價值最高達(dá)1億美元新股的申請文件。不過，最終沒有落實。

知情人稱，GameStop之所以最終放棄增發(fā)計劃，主要是顧慮監(jiān)管要求。根據(jù)美國金融法規(guī)，這家公司被限制發(fā)售新股，因為他們有一些尚未向公眾公開披露的重要財務(wù)信息。這些財務(wù)信息涉及了截止到2021年1月底的2020財年第四財季的一些財務(wù)數(shù)據(jù)。

消息人士還稱，到1月下半月股價飛漲到最高位時，GameStop的高管們已經(jīng)掌握了關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)，并對當(dāng)時財季的狀況有了清晰的了解。

假若當(dāng)時GameStop選擇按照原計劃發(fā)售新股，勢必需要提前公布財務(wù)數(shù)據(jù)，那會刺激公司股價進(jìn)一步上漲。

然而，若果真這么做，GameStop也勢必會遇到顯著的后勤障礙和監(jiān)管風(fēng)險，知情人稱，這些都是公司不愿接受的。

因為美國證交會早已放話，稱將審查上市公司如何利用交易波動出售新的股票，并要求上市公司向投資者披露更多有關(guān)潛在風(fēng)險的信息。

披露信息其實存在難度。

這么說吧，如果一家上市公司的財務(wù)年度是日歷年的12月31日結(jié)束，那么當(dāng)股價在1月下旬瘋到極致之時，這家公司要么已經(jīng)披露了第四財季的信息，要么很快就能匯編出來。同時，由于進(jìn)入新一財年的第一財季只有幾周時間，并且沒有關(guān)于該季度財務(wù)進(jìn)展的特別重要的信息，這就是一個上市公司可以發(fā)售新股的完美時間窗口。

而如果財務(wù)年度是在日歷年的1月30日結(jié)束，而1月底股價瘋漲時上市公司已經(jīng)了解到太多當(dāng)季的財務(wù)數(shù)據(jù)，若當(dāng)時發(fā)售新股，就必須按照監(jiān)管規(guī)定披露它們，這對于財務(wù)人員以及合規(guī)部門來說都是一個巨大的挑戰(zhàn)。

GameStop偏偏是后一種情況，而諸如AMC等宣布增發(fā)的其他公司則屬于前一種情況。

對此，曾經(jīng)在巴克萊擔(dān)任全球股票資本市場負(fù)責(zé)人的賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院講師David Erickson解釋得非常清楚：

當(dāng)這一切發(fā)生時，GameStop當(dāng)時的財季已經(jīng)過去兩個半月了。無論從法律合規(guī)抑或是公司管理的角度來看，這家公司都極有可能有義務(wù)提前披露一些本財季的高級別財務(wù)信息。而要在短短一周時間里完成，幾乎是不可能的事。

換句話說，對于GameStop來說，如果在12月上旬至1月中上旬這段時間真的執(zhí)行增發(fā)，時間過于緊迫，光是披露財務(wù)信息這一點就趕不及。

彭博社專欄文章稱，這就出現(xiàn)了一個無法解決的信息不對稱問題：上市公司比公眾更了解自家財報信息，但并沒有多到足以對公眾披露。上市公司手里有很有價值的信息，但在某種程度上他們無法與公眾就此信息進(jìn)行溝通。

從某個角度來說，GameStop不在高位增發(fā)，主要障礙是顧慮信息披露的監(jiān)管風(fēng)險。但那些散戶們在1月集體買入這只股票，卻完全不是因為他們的業(yè)績信息。甚至可以說，多數(shù)買入的散戶根本不在乎公司的財務(wù)數(shù)據(jù)。

散戶投資者真正想要的東西和GameStop公司覺得有義務(wù)提供給投資者的東西之間存在明顯的脫節(jié)。

（編輯：張金亮）