中金：數(shù)字貨幣對(duì)金融行業(yè)的影響正在發(fā)生

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號(hào)“ 中金點(diǎn)睛”

摘要

近期以比特幣為代表的數(shù)字貨幣行情火爆，中金認(rèn)為主要緣自部分投資者認(rèn)可其“數(shù)字黃金”屬性。該類貨幣更準(zhǔn)確的叫法應(yīng)當(dāng)為加密貨幣（Cryptocurrency），是基于某種加密算法創(chuàng)建的數(shù)字貨幣。截至2021年2月18日，按市值排序，全球前兩名的加密貨幣為比特幣和以太幣，中金認(rèn)為其行情火爆主要由于國際上部分投資者認(rèn)可其價(jià)值，即加密貨幣在理想狀態(tài)下：1）可用于全球支付交易、交易匿名、費(fèi)用低廉；2）沒有存儲(chǔ)成本；3）不由任何機(jī)構(gòu)或組織決定發(fā)行量，例如比特幣協(xié)議限定了供給總量，因此使其具有類似于“黃金”的保值抗通脹屬性。但需注意的是，加密貨幣“去中心化”存在監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；基于區(qū)塊鏈技術(shù)的加密貨幣幣值不穩(wěn)；基于區(qū)塊鏈的支付網(wǎng)絡(luò)難以實(shí)現(xiàn)實(shí)際生活所需的每秒交易筆數(shù)。

不同于美國私人組織機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)推廣的加密數(shù)字貨幣，中國央行致力于研究并推出的數(shù)字人民幣（DC/EP）是基于國家信用的電子化現(xiàn)金，具有法幣地位。1）近年來數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展加速，數(shù)字貨幣的推出是在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代連接起居民、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的交易等需求。2）央行數(shù)字人民幣是紙幣人民幣的替代、是電子化人民幣的一種，相比現(xiàn)金和銀行卡支付更為便捷，相比第三方支付具有法幣地位（即背后是國家信用）。3）通過央行數(shù)字貨幣錢包，交易雙方可脫離中介機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的貨幣交易和雙離線支付，實(shí)現(xiàn)隱私保護(hù)。4）Facebook等機(jī)構(gòu)計(jì)劃推廣穩(wěn)定幣Libra（一套無國界的全球貨幣支付系統(tǒng)），可能對(duì)各國法幣造成未知的沖擊。

央行數(shù)字貨幣推出后，中金認(rèn)為金融服務(wù)形態(tài)可能發(fā)生改變，而金融機(jī)構(gòu)的數(shù)字化能力可能是未來市場競爭的重要因素。央行數(shù)字貨幣推出后，金融機(jī)構(gòu)提供的金融服務(wù)形態(tài)可能發(fā)生改變，既包括金融機(jī)構(gòu)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)渠道形態(tài)的改造，也包括對(duì)支付、存貸、理財(cái)、風(fēng)控等業(yè)務(wù)流程的重塑。這些變化趨勢，從2013年起（互聯(lián)網(wǎng)金融元年）就已經(jīng)初現(xiàn)端倪，中金認(rèn)為央行數(shù)字貨幣的推出將加速這一過程，且更多銀行機(jī)構(gòu)會(huì)深度參與其中，而非僅僅是互聯(lián)網(wǎng)公司。雖然央行數(shù)字貨幣本身不會(huì)對(duì)行業(yè)競爭格局造成影響，但在如何銜接央行數(shù)字貨幣新系統(tǒng)、如何應(yīng)對(duì)數(shù)字貨幣帶來的不確定性時(shí)，各家機(jī)構(gòu)再次處于同一起跑線。中金認(rèn)為，除了渠道、場景、數(shù)據(jù)運(yùn)用、產(chǎn)品研發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等競爭力驅(qū)動(dòng)因素之外，數(shù)字化能力在未來市場競爭中的重要性明顯提升。

風(fēng)險(xiǎn)

中金認(rèn)為創(chuàng)新和監(jiān)管會(huì)呈現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡的狀態(tài)。中金持續(xù)關(guān)注數(shù)字貨幣發(fā)展對(duì)金融行業(yè)的影響，也關(guān)注其中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，包括數(shù)據(jù)安全及隱私保護(hù)、數(shù)據(jù)資產(chǎn)歸屬權(quán)、新型金融風(fēng)險(xiǎn)等。

數(shù)字貨幣對(duì)金融行業(yè)的影響正在發(fā)生

近期以比特幣為代表的數(shù)字貨幣行情火爆，主要緣自部分投資者認(rèn)可其“數(shù)字黃金”屬性

本文中的數(shù)字貨幣更準(zhǔn)確的叫法應(yīng)當(dāng)為加密貨幣（Cryptocurrency），加密貨幣是數(shù)字貨幣的一種，是基于某種加密算法創(chuàng)建的數(shù)字貨幣。截至2021年2月18日，按市值排序，全球前兩名的加密貨幣為比特幣和以太幣，市值分別為9426億美元和2003億美元（對(duì)比黃金市值約10萬億美元）；按2021年2月18日交易額排序，前兩名為泰達(dá)幣和比特幣，交易額分別為212億美元和189億美元。

比特幣（Bitcoin，BTC）誕生于2008年，網(wǎng)名為中本聰（Satoshi Nakamoto）的個(gè)人或組織發(fā)布了相關(guān)論文和開源軟件[1]。比特幣及其支付系統(tǒng)具有去中心化的特點(diǎn)、可以點(diǎn)對(duì)點(diǎn)無中介傳輸、交易由加密算法驗(yàn)證并記錄于被稱為區(qū)塊鏈的公共分布式賬本中。比特幣是一種被稱為“挖礦（mining）”行為的激勵(lì)，而不是由特定機(jī)構(gòu)控制和發(fā)布，協(xié)議中設(shè)立了“減半”事件[2]，因此總供應(yīng)量有限。

以太幣（Ethereum，ETH）誕生于2015年[3]，和比特幣一樣，也是去中心化的、基于區(qū)塊鏈技術(shù)的加密貨幣，但基于的協(xié)議與比特幣不同。以太幣沒有數(shù)量上限，僅可用于以太坊網(wǎng)絡(luò)，而不適用于其他地方。

泰達(dá)幣（Tether，USDT）誕生于2015年[4]，是穩(wěn)定幣的代表。鑒于比特幣等加密貨幣幣值波動(dòng)劇烈，穩(wěn)定幣應(yīng)運(yùn)而生，泰達(dá)幣幣值與法幣錨定，背后有充足的法幣現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物作為保證金，1個(gè)泰達(dá)幣可隨時(shí)在泰達(dá)平臺(tái)上兌換為1美元，技術(shù)上亦使用區(qū)塊鏈（Facebook計(jì)劃發(fā)行的Libra也是穩(wěn)定幣之一 ，與一籃子或某些國家的法定貨幣掛鉤）。

中金認(rèn)為以比特幣為代表的數(shù)字貨幣行情火爆，主要由于國際上部分投資者認(rèn)可其潛在價(jià)值，認(rèn)為依托于區(qū)塊鏈、電子加密等技術(shù)的數(shù)字貨幣在未來的世界會(huì)有使用需求、或存在儲(chǔ)存價(jià)值。具體而言，加密貨幣在理想狀態(tài)下：

1）可用于全球支付交易、交易匿名、交易費(fèi)用低廉；

2）沒有存儲(chǔ)成本；

3）不由任何機(jī)構(gòu)或組織決定發(fā)行量，而是基于約定好的某電子協(xié)議，具體而言例如比特幣協(xié)議限定了供給總量，因此使得其具有類似于“黃金”的保值、抗通脹、抗風(fēng)險(xiǎn)屬性。

但需注意的是，加密貨幣雖有上述優(yōu)勢，但仍有相當(dāng)多的投資者認(rèn)為其“去中心化”屬性存在監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；此外，基于區(qū)塊鏈技術(shù)的加密貨幣幣值不穩(wěn)，基于區(qū)塊鏈技術(shù)的支付網(wǎng)絡(luò)可實(shí)現(xiàn)的每秒交易筆數(shù)遠(yuǎn)低于日常生活所需；同時(shí)，比特幣算力逐步被幾大礦池壟斷，因此其“去中心化”屬性在部分投資者看來已名不符實(shí)。

圖表: 比特幣漲跌主要原因：是否有更多居民和企業(yè)認(rèn)可其支付功能；監(jiān)管對(duì)比特幣的約束；市場對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求

資料來源：雅虎財(cái)經(jīng)，中金公司研究部

圖表: 交易較為活躍的加密貨幣行情：2020年以來行情火爆

資料來源：雅虎財(cái)經(jīng)，中金公司研究部

圖表: 主流國家在Libra1.0 白皮書推出后對(duì)于Libra在本國推行的態(tài)度:各國政府對(duì)數(shù)字貨幣的態(tài)度偏謹(jǐn)慎

資料來源：Bloomberg、Reuters，中金公司研究部

圖表: 基于區(qū)塊鏈技術(shù)的主流數(shù)字貨幣難以達(dá)到滿足大眾消費(fèi)級(jí)別的高頻交易速度

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部資料來源：Cointelegraph (https://cointelegraph.com/news/who-scales-it-best-inside-blockchains-ongoing-transactions-per-second-race；https://36kr.com/p/963801802038791)，36氪，中金公司研究部 注：天貓、網(wǎng)聯(lián)+銀聯(lián)選擇高峰時(shí)段的交易TPS，不同數(shù)字貨幣TPS為2019年初估算數(shù)據(jù)。

圖表: 比特幣的算力逐漸中心化，被幾大礦池所壟斷，因此部分投資者認(rèn)為其“去中心化”屬性已名不符實(shí)

資料來源：BTC.com、中金公司研究部

央行數(shù)字貨幣與上述加密數(shù)字貨幣有所不同

不同于美國私人組織或商業(yè)機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)并推廣的加密數(shù)字貨幣，中國央行致力于研究并推出的數(shù)字人民幣（DC/EP）是基于國家信用的電子化現(xiàn)金，具有法幣地位。

以國家信用為背書的央行數(shù)字貨幣不同于商業(yè)機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)并推廣的加密數(shù)字貨幣，主要差異表現(xiàn)為總量由央行調(diào)節(jié)、基于國家信用、幣值更為穩(wěn)定。2020年4月17日，中國央行數(shù)字貨幣研究所宣布[5]，數(shù)字人民幣研發(fā)工作正在穩(wěn)妥推進(jìn)，數(shù)字人民幣體系在堅(jiān)持雙層運(yùn)營、M0替代、可控匿名的前提下，基本完成頂層設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)制定、功能研發(fā)、聯(lián)調(diào)測試等工作，并先行在深圳、蘇州、雄安、成都及未來的冬奧場景進(jìn)行內(nèi)部封閉試點(diǎn)測試。

中國官方禁止商業(yè)機(jī)構(gòu)的代幣發(fā)行。2017年9月4日，中國人民銀行等七部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》[6]，公告明確，“代幣發(fā)行融資是指融資主體通過代幣的違規(guī)發(fā)售、流通，向投資者籌集比特幣、以太幣等所謂‘虛擬貨幣’，本質(zhì)上是一種未經(jīng)批準(zhǔn)非法公開融資的行為，涉嫌非法發(fā)售代幣票券、非法發(fā)行證券以及非法集資、金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動(dòng)”，此外強(qiáng)調(diào)“代幣發(fā)行融資中使用的代幣或‘虛擬貨幣’不由貨幣當(dāng)局發(fā)行，不具有法償性與強(qiáng)制性等貨幣屬性，不具有與貨幣等同的法律地位，不能也不應(yīng)作為貨幣在市場上流通使用”，此后，代幣發(fā)行融資全部停止、代幣融資交易平臺(tái)關(guān)停、各金融機(jī)構(gòu)和非銀支付機(jī)構(gòu)不再開展相關(guān)業(yè)務(wù)。中金認(rèn)為以比特幣為代表的無國家信用背書的加密數(shù)字貨幣在投資時(shí)存在較大的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

目前多國提出探索央行數(shù)字貨幣（central bank digital currency，CBDC）。根據(jù)國際清算銀行關(guān)于央行數(shù)字貨幣的第三次調(diào)查問卷報(bào)告[7]，這一在2020年4季度發(fā)出的問卷調(diào)查覆蓋了全球65家央行，共涉及21個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與44個(gè)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，占到全球72%的人口與全球91%的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，其中有86％的央行表示，他們至少在考慮發(fā)行CBDC的利弊，高于上一年的80%。此外，目前有60％的央行正在進(jìn)行CBDC實(shí)驗(yàn)或是概念驗(yàn)證，在2019年只有42％，報(bào)告預(yù)測，在未來三年內(nèi)，代表世界五分之一人口的央行可能發(fā)行通用的CBDC。當(dāng)然報(bào)告也強(qiáng)調(diào)，雖然對(duì)CBDC的研究逐漸興起，但距離全球采用CBDC可能仍需要數(shù)年的時(shí)間，有一半的央行在2019年表示，他們短期內(nèi)“有可能”發(fā)行CBDC，而在2020年的調(diào)查中，他們將這種情緒下調(diào)為“可能”或“不太可能”。在接受調(diào)查的央行中，CBDC的合法性仍然是一個(gè)懸而未決的問題。48％的央行不確定他們是否有權(quán)發(fā)行數(shù)字貨幣，而26％確定他們沒有。

圖表: 各類貨幣概念區(qū)分

資料來源：Libra白皮書，比特幣白皮書，中證網(wǎng)，中金公司研究部

圖表:央行數(shù)字貨幣研究進(jìn)程跟蹤，目前已多地試點(diǎn)

資料來源：中證網(wǎng)，新華網(wǎng)，中金公司研究部

圖表: 國際清算銀行給出的央行數(shù)字貨幣14大核心

資料來源：BIS，中金公司研究部

圖表:國際組織及各國政府對(duì)央行數(shù)字貨幣的表態(tài)

資料來源：BIS官網(wǎng)，Bloomberg，中金公司研究部

央行數(shù)字貨幣推出后，金融服務(wù)形態(tài)可能發(fā)生改變

數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展加速，數(shù)字貨幣在線上鏈接起居民、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)。據(jù)中信信息通信研究院數(shù)據(jù)測算，2019年我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)增加值規(guī)模達(dá)35.8 萬億元，占 GDP 比重的 36.2%，電商網(wǎng)購、網(wǎng)絡(luò)直播等新興數(shù)字產(chǎn)業(yè)依然不斷涌現(xiàn)。尤其是在疫情之下，大量的消費(fèi)、娛樂、辦公活動(dòng)遷移至線上，數(shù)字貨幣的推出是去適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

央行數(shù)字人民幣是紙幣人民幣的替代支付工具、是電子化人民幣的一種。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，使用央行數(shù)字人民幣相比使用現(xiàn)金和銀行卡均更為便捷，相比第三方支付，央行數(shù)字人民幣具有法幣地位，即在中國境內(nèi)個(gè)人、企業(yè)、機(jī)構(gòu)均不可拒絕接受央行數(shù)字人民幣，且背后是國家信用；另外央行數(shù)字人民幣可實(shí)現(xiàn)雙離線支付，即雙方在無網(wǎng)絡(luò)狀態(tài)下亦可進(jìn)行支付。

央行數(shù)字人民幣可脫離中介機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的貨幣交易。與現(xiàn)金類似的，使用央行數(shù)字人民幣可以直接進(jìn)行支付、交易、民間借貸、民間投資，不需要綁定銀行或其他中介機(jī)構(gòu)，也不需要網(wǎng)絡(luò)，只要雙方都有央行數(shù)字人民幣錢包，碰一碰即可完成。

央行數(shù)字人民幣錢包與銀行賬戶或非銀支付機(jī)構(gòu)賬戶發(fā)生關(guān)系的情景包括：將賬戶的錢充入央行數(shù)字人民幣錢包（可類比ATM取款）、將央行數(shù)字人民幣錢包中的錢轉(zhuǎn)入賬戶（可類比用ATM機(jī)存錢）以購買理財(cái)產(chǎn)品等。

圖表: 我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷發(fā)展，各行業(yè)數(shù)字化進(jìn)程加快

資料來源：中國信息通信研究院，中金公司研究部 注：數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模是當(dāng)年價(jià)的增加值

圖表: “禮享羅湖”數(shù)字錢包測試示例

資料來源：深圳之窗https://city.shenchuang.com/city/20201012/1560961.shtml，中金公司研究部

圖表: “禮享羅湖”商家收款示例

資料來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，中金公司研究部

圖表: 央行數(shù)字貨幣建行內(nèi)測錢包示意圖

資料來源：Blockbeats，中金公司研究部

圖表: 數(shù)字貨幣測試中數(shù)字人民幣、子錢包、“硬錢包”樣式

資料來源：移動(dòng)支付網(wǎng)，中國經(jīng)營報(bào)，中金公司研究部

央行數(shù)字貨幣推出后，金融機(jī)構(gòu)提供的金融服務(wù)形態(tài)可能發(fā)生改變，既包括金融機(jī)構(gòu)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)渠道形態(tài)的改造，也包括對(duì)支付、存貸、理財(cái)、風(fēng)控等業(yè)務(wù)流程的重塑。這些變化趨勢，從2013年起（互聯(lián)網(wǎng)金融元年）就已經(jīng)初現(xiàn)端倪，中金認(rèn)為央行數(shù)字貨幣的推出將加速這一過程，且更多銀行機(jī)構(gòu)會(huì)深度參與其中，而非僅僅是互聯(lián)網(wǎng)公司。

金融服務(wù)渠道方面，央行數(shù)字貨幣的推出貨幣存取、支付、匯兌等服務(wù)由線下向線上遷移，物理網(wǎng)點(diǎn)和物理機(jī)具如ATM機(jī)的使用頻次可能下降；而手機(jī)APP、直銷銀行等線上渠道可能成為更重要的競爭戰(zhàn)場。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，聯(lián)網(wǎng)POS機(jī)數(shù)和ATM數(shù)于2019年同比首次出現(xiàn)下降。根據(jù)Questmobile數(shù)據(jù)，支付寶APP月活由2014年12月的1.5億人提升至2020年12月的7.7億人，銀行APP以工行和招行為例，工商銀行+工銀融e聯(lián)月活由1967萬人提升至1.2億人，招商銀行+掌上生活月活由4949萬人提升至1.2億人。

配套技術(shù)如風(fēng)險(xiǎn)防控、支付網(wǎng)絡(luò)等亦需跟隨央行數(shù)字貨幣的推出而改版升級(jí)，例如安保技術(shù)由傳統(tǒng)的紙幣防偽、運(yùn)輸和存儲(chǔ)安全拓展到電子加密技術(shù)的研發(fā)。

金融機(jī)構(gòu)所掌握的數(shù)據(jù)特征發(fā)生改變。央行數(shù)字貨幣的推廣將為銀行APP端沉淀更多C端用戶線上交易數(shù)據(jù)，且不同于以往低頻、滯后的數(shù)據(jù)，新型數(shù)據(jù)具有實(shí)時(shí)、連續(xù)的特點(diǎn)，即在交易等行為發(fā)生時(shí)就立刻被自動(dòng)計(jì)入數(shù)據(jù)庫。數(shù)據(jù)的從少到多、從斷點(diǎn)到連續(xù)、從滯后到實(shí)時(shí)，對(duì)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)而言使用價(jià)值更大、更值得深入挖掘，以改善獲客、經(jīng)營和風(fēng)控，與此同時(shí)，也對(duì)數(shù)據(jù)捕獲、數(shù)據(jù)歸集、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)加密等數(shù)字化能力和基礎(chǔ)設(shè)施搭建提出更高的要求。

獲客方面，依托于更多的交易乃至娛樂、社交、交通、生活繳費(fèi)等數(shù)據(jù)信息，銀行獲客模式由線下單點(diǎn)營銷向線上批量獲客模式轉(zhuǎn)型，有利于擴(kuò)大金融服務(wù)覆蓋范圍，尤其是有利于普惠客群的金融需求開發(fā)和觸達(dá)。具體而言，央行數(shù)字貨幣推廣后，線上數(shù)據(jù)信息增加，銀行獲客方式由原先客戶經(jīng)理的線下掃樓掃街?jǐn)[攤等轉(zhuǎn)為線上的客戶標(biāo)簽和客戶畫像分析，并基于此進(jìn)行有針對(duì)性的線上批量廣告或優(yōu)惠投放，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營銷獲客以降低單客獲客成本、擴(kuò)大獲客范圍、提升獲客成功率。對(duì)于普惠客群，曾經(jīng)獲客難獲客貴的問題可能得到部分解決。

在貸款業(yè)務(wù)的運(yùn)營和風(fēng)控方面，依托于線上數(shù)據(jù)，尤其是更多連續(xù)的、實(shí)時(shí)的、自動(dòng)記錄的交易數(shù)據(jù)，銀行可進(jìn)行信用貸款投放，部分解決了信息不對(duì)稱問題，中金預(yù)計(jì)銀行針對(duì)小微企業(yè)和個(gè)體工商戶的信用貸款占比可能提升，有利于抵押資產(chǎn)較少的普惠客群獲得信貸資源。此外，貸款審批和投放流程上無需人工，節(jié)省了成本。對(duì)比互聯(lián)網(wǎng)普惠信貸提供商的代表網(wǎng)商銀行和傳統(tǒng)普惠信貸服務(wù)提供商泰隆銀行，從當(dāng)前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，后者仍在經(jīng)營成本和信用成本方面存在優(yōu)勢，但趨勢上看可能需要加強(qiáng)線上信貸模式研究、加快線下信貸模式的科技賦能、提升綜合金融服務(wù)能力，以在線上信貸技術(shù)更為成熟之后應(yīng)對(duì)競爭。

存款理財(cái)方面，數(shù)字貨幣和相關(guān)渠道的搭建使得小額投資更為便捷，部分現(xiàn)金和活期存款可能被現(xiàn)金管理類產(chǎn)品代替，銀行需積極把握資管、理財(cái)、代銷等業(yè)務(wù)的發(fā)展機(jī)遇。

圖表: 聯(lián)網(wǎng)POS機(jī)數(shù)和ATM數(shù)于2019年同比首次出現(xiàn)下降

資料來源：中國人民銀行，中金公司研究部

圖表: 非現(xiàn)金支付中移動(dòng)支付和非銀支付機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付金額占比提升

資料來源：中國人民銀行，中金公司研究部 注：1）非現(xiàn)金支付按工具業(yè)務(wù)種類分為票據(jù)、銀行卡、貸記轉(zhuǎn)賬、直接借記、托收承付、國內(nèi)信用證、非銀支付機(jī)構(gòu)支付；按指令載體分為銀行電子支付之網(wǎng)上支付、銀行電子支付之電話支付、銀行電子支付之移動(dòng)支付、非銀支付機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)支付；2）自2018年第二季度起，實(shí)體商戶條碼支付業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)由網(wǎng)絡(luò)支付調(diào)整至銀行卡收單進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。

圖表: 非現(xiàn)金支付中移動(dòng)支付和非銀支付機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付筆數(shù)占比提升

資料來源：中國人民銀行，中金公司研究部 注：1）非現(xiàn)金支付按工具業(yè)務(wù)種類分為票據(jù)、銀行卡、貸記轉(zhuǎn)賬、直接借記、托收承付、國內(nèi)信用證、非銀支付機(jī)構(gòu)支付；按指令載體分為銀行電子支付之網(wǎng)上支付、銀行電子支付之電話支付、銀行電子支付之移動(dòng)支付、非銀支付機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)支付；2）自2018年第二季度起，實(shí)體商戶條碼支付業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)由網(wǎng)絡(luò)支付調(diào)整至銀行卡收單進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。

圖表: 零售支付市場的占領(lǐng)可帶動(dòng)較高的APP月活，幫助金融機(jī)構(gòu)獲得更多的潛在金融客群

資料來源：Questmobile，中金公司研究部

圖表:互聯(lián)網(wǎng)普惠信貸提供商代表網(wǎng)商銀行 VS 傳統(tǒng)普惠信貸服務(wù)提供商泰隆銀行，可能需要進(jìn)一步加強(qiáng)科技賦能、綜合金融服務(wù)能力以應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的競爭

資料來源：公司公告，萬得資訊，中金公司研究部

數(shù)字化能力將成為金融機(jī)構(gòu)未來市場競爭的重要因素

中國指定部分機(jī)構(gòu)參與央行數(shù)字貨幣試點(diǎn)，并提出技術(shù)中性的賽馬機(jī)制。央行數(shù)字貨幣研究所所長穆長春表示[8]，“DC/EP采取的是雙層運(yùn)營體系，央行做上層，商業(yè)銀行做第二層”，“幾家指定運(yùn)營機(jī)構(gòu)采取不同的技術(shù)路線做DC/EP的研發(fā)，目前屬于賽馬狀態(tài)，誰的路線好，誰最終會(huì)被老百姓接受、被市場接受，誰就會(huì)跑贏比賽”。從此前在深圳、蘇州、北京等地舉行的數(shù)字人民幣試點(diǎn)活動(dòng)來看，數(shù)字人民幣APP的數(shù)字錢包開立限于工、農(nóng)、中、建等六大國有銀行；第三方支付企業(yè)主要參與擴(kuò)展數(shù)字人民幣應(yīng)用場景、驗(yàn)證數(shù)字人民幣受理的接口、標(biāo)準(zhǔn)化以及區(qū)塊鏈技術(shù)可追蹤性等，包括京東、美團(tuán)、拉卡拉等[9]。

央行數(shù)字貨幣本身不會(huì)對(duì)行業(yè)競爭格局造成影響，但中金預(yù)計(jì)，除了曾經(jīng)的場景、渠道等因素外，金融機(jī)構(gòu)的數(shù)字化能力會(huì)成為未來市場份額爭奪的重要因素。在當(dāng)前的金融行業(yè)競爭中，渠道、場景是金融機(jī)構(gòu)和第三方支付公司獲客的重要抓手，數(shù)據(jù)的積累運(yùn)用、產(chǎn)品的快速迭代、相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是實(shí)現(xiàn)高效客群經(jīng)營和穩(wěn)健風(fēng)控的基礎(chǔ)，央行數(shù)字貨幣的推出本身并不會(huì)改變金融行業(yè)的競爭格局，但在如何銜接央行數(shù)字貨幣新系統(tǒng)、如何應(yīng)對(duì)數(shù)字貨幣帶來的不確定性時(shí)，各家機(jī)構(gòu)再次處于同一起跑線。中金認(rèn)為，除了上述渠道、場景、數(shù)據(jù)運(yùn)用、產(chǎn)品研發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等因素之外，數(shù)字化能力在競爭中的重要性明顯提升，同時(shí)數(shù)字化能力也會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)在原競爭力驅(qū)動(dòng)因素的優(yōu)勢。

招行銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、平安銀行、寧波銀行、浙商銀行等均在積極打造自身數(shù)字化能力，詳見《銀行：數(shù)字銀行重構(gòu)金融供給，場景/生態(tài)經(jīng)營提升觸達(dá)和洞察力》。

招商銀行于2014年提出打造金融科技銀行，于2016年正式提出金融科技戰(zhàn)略，以金融科技為核動(dòng)力，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以招商銀行、掌上生活兩大APP月活快速增長作為提升客戶體驗(yàn)的重要突破口，將招商銀行的服務(wù)優(yōu)勢從線下向線上遷移。2017-19年科技投入占營收的比例由2.1%上升至3.7%，1H20末研發(fā)人員達(dá)8119人，是2017年的4.8倍，占奧全集團(tuán)人數(shù)的9.2%。

工商銀行于2020年12月18日舉辦“科技驅(qū)動(dòng)、價(jià)值創(chuàng)造”專題反響路演，工行于2015年就制訂了清晰的科技發(fā)展戰(zhàn)略，2019工行科技部門人員1.65萬人，占全部員工人數(shù)的3.7%，科技投入164億元，占營收的1.9%。具體而言，轉(zhuǎn)型包括：1）5年前啟動(dòng)IT架構(gòu)轉(zhuǎn)型，由IBM大機(jī)切換為雙核心架構(gòu)。2）獲客方面，由基于關(guān)系的單一模式向場景化批量模式轉(zhuǎn)型。3）客戶營銷方面，由廣撒網(wǎng)式的廣告宣傳向基于客戶線上數(shù)據(jù)的精準(zhǔn)智能營銷轉(zhuǎn)型。4）風(fēng)控方面，由人控向機(jī)控轉(zhuǎn)變，未來再向智控轉(zhuǎn)變。5）服務(wù)主場地由網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)槭謾C(jī)銀行APP。6）科技部門和業(yè)務(wù)部門的合作模式由瀑布式轉(zhuǎn)型為敏捷團(tuán)隊(duì)式。詳見《工商銀行：金融科技重塑經(jīng)營模式，有利于獲客、運(yùn)營和風(fēng)控》。

平安銀行以全面AI化的AI Bank為內(nèi)核，構(gòu)建開放銀行生態(tài)，自下而上打造數(shù)據(jù)知識(shí)層、技術(shù)中臺(tái)層、業(yè)務(wù)中臺(tái)層、場景應(yīng)用層的結(jié)構(gòu)化AI Banker體系，賦能場景獲客。截至2020年9月末，公司已累計(jì)發(fā)布195項(xiàng)中臺(tái)能力，賦能245個(gè)前臺(tái)場景上線。自2016年底謝永林出任平安銀行董事長后，平安銀行科技應(yīng)用經(jīng)歷了系統(tǒng)會(huì)重構(gòu)、技術(shù)中臺(tái)和數(shù)據(jù)中臺(tái)建設(shè)、業(yè)務(wù)中臺(tái)改造、開放銀行建立四個(gè)變革轉(zhuǎn)型階段。

寧波銀行于2019年推出全新APP，實(shí)現(xiàn)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的整合。零售方面：1）從金融場景走向泛金融服務(wù)，通過搭建營銷中臺(tái)，實(shí)現(xiàn)線下活動(dòng)快速線上化，線上場景生活高頻化；2）借力金融科技深入數(shù)字化經(jīng)營，構(gòu)建客戶數(shù)字標(biāo)簽體系，覆蓋主要客戶經(jīng)營場景；3）推進(jìn)線上智能營銷系統(tǒng)建設(shè)，搭建自動(dòng)化、精準(zhǔn)化的客戶分層營銷體系，加速數(shù)字化經(jīng)營的落地。對(duì)公業(yè)務(wù)方面，1）加速票據(jù)好管家、外匯金管家的APP布局；2）完成平臺(tái)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)首頁版面自由配置。此外，寧波銀行啟用新數(shù)據(jù)中心，和原有的數(shù)據(jù)中心組成雙活架構(gòu)，系統(tǒng)支撐能力增強(qiáng)，保障業(yè)務(wù)連續(xù)性。

浙商銀行從2014年票據(jù)池開始深耕平臺(tái)化業(yè)務(wù)，目前形成以池化融資平臺(tái)、應(yīng)收款鏈平臺(tái)和易企銀平臺(tái)為主的“3+2”平臺(tái)模式，2019年11月11日正式提出平臺(tái)化服務(wù)戰(zhàn)略。平臺(tái)化模式通過解決企業(yè)融資難題和提高產(chǎn)業(yè)鏈效率從而形成產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈，幫助銀行實(shí)現(xiàn)批量獲客，降低信息不對(duì)稱，提升風(fēng)控能力。詳見《浙商銀行：定位平臺(tái)化服務(wù)戰(zhàn)略，高成長的股份行》

以美國為例，積極擁抱新事物的美國加密貨幣友好型銀行股價(jià)跟隨加密貨幣價(jià)格及交易量的劇增而表現(xiàn)較好。根據(jù)區(qū)塊鏈智庫媒體PANews[10]，截至2020年8月6日，美國有9家銀行公開向加密貨幣公司提供服務(wù)，分別為摩根大通、硅谷銀行、Signature Bank、Provident Bank、大都會(huì)商業(yè)銀行、Cross River Bank、Silvergate Bank、Evolve Bank and Trust以及M.Y. Safra Bank。部分加密貨幣友好銀行股價(jià)跟隨比特幣價(jià)格和交易量上漲，2019/12/31-2021/2/18，比特幣價(jià)格累計(jì)上漲624%，Silvergate Bank 、Silicon Valley Bank 、Signature Bank累計(jì)上漲866%、108%、58%，對(duì)比道瓊斯銀行指數(shù)下跌4%，表現(xiàn)更優(yōu)。

圖表: 2019年 上市銀行科技投入金額（上圖）；上市銀行科技投入/營業(yè)收入（下圖）

資料來源：公司公告，中金公司研究部

圖表: 美國有9家為加密貨幣公司提供服務(wù)的加密貨幣友好銀行

資料來源：PANews，雅虎財(cái)經(jīng)，公司公告，中金公司研究部 注：銀行總資產(chǎn)截至2020/12/31，市值截至2021/2/18

圖表: 部分加密貨幣友好銀行股價(jià)走勢較好

資料來源：萬得資訊，S&P Global，雅虎財(cái)經(jīng)，中金公司研究部

（編輯：趙芝鈺）