大摩“火上澆油”：下個月再通脹交易超預(yù)期爆發(fā)的三大邏輯

本文轉(zhuǎn)自華爾街見聞，作者：鞏舒心。

在商品價格集體上揚之際，關(guān)于再通脹的討論也開始逐漸火熱。摩根士丹利指出的“三大催化劑”或為下個月再通脹交易“火上澆油”。

摩根士丹利指出，美國新冠疫情的好轉(zhuǎn)、美國財政政策的實施、全球經(jīng)濟復(fù)蘇或成下個月再通脹交易超預(yù)期爆發(fā)的三大邏輯。若以上成為現(xiàn)實，這三大催化劑將對未來市場產(chǎn)生重要影響。

摩根士丹利生物技術(shù)團隊認(rèn)為，到4月底，美國新冠病例可能下降約50%。隨著疫苗接種工作將越來越多地覆蓋人口中最脆弱的人群，針對嚴(yán)重的新冠病例，疫苗效力仍明顯高于其預(yù)防疾病傳播的能力，這對住院的影響可能會更大。

摩根士丹利的公共政策團隊預(yù)計，在當(dāng)前失業(yè)救濟金到期時，拜登政府的美國救援計劃(ARP)將于3月中旬通過，預(yù)計該計劃最終將達(dá)到1.0-1.5萬億美元。更大的一攬子計劃也意味著其預(yù)測有上行空間。

摩根士丹利全球經(jīng)濟團隊預(yù)計，全球數(shù)據(jù)將從3月或4月開始加速(即在未感受到美國財政刺激措施的影響之前)，這是邁向“高壓經(jīng)濟”預(yù)期的第一步。

對這些“避風(fēng)港”，比如黃金、瑞士法郎和美國國債實際收益率的認(rèn)識，將有助于解決市場定價中一個尚未解答的問題:未來會更好嗎?催化劑是否會“太多”，從而導(dǎo)致貨幣政策的支持性減弱?它們已經(jīng)在價格中了嗎?

對于這些問題，摩根士丹利表示，第一個是時機問題，第二是位置。

經(jīng)濟消息與政策回應(yīng)之間往往存在延遲，在經(jīng)濟衰退之后尤其如此。摩根士丹利舉例稱，在1992年、2003年和2010年，盡管經(jīng)濟增長明顯改善，但政策仍然相當(dāng)寬松。

在當(dāng)下環(huán)境下，仍在肆虐的海外新冠疫情為美聯(lián)儲和歐洲央行提供了“等一等”的緩沖契機。簡而言之，政策最終應(yīng)針對這三大催化劑。但是，這種回應(yīng)可能需要幾個月的時間。

這些催化劑是否已包含在價格中?

摩根士丹利表示，去年，金價仍上漲了9%左右。美國10年期國債收益率下降20個基點，10年期國債實際收益率下降75個基點。傳統(tǒng)的避險貨幣日元和瑞士法郎對美元的匯率分別上漲了約6%和10%。被視為更安全，受到新冠疫情影響較小的全球增長股票，其表現(xiàn)已超過價值約22%。

盡管這些通貨膨脹資產(chǎn)極端上漲，所有其他防御性資產(chǎn)(如消費必需品和公用事業(yè)股票)的表現(xiàn)并不好。

而安全、昂貴、低收益的地方被摩根士丹利認(rèn)為是三種催化劑下風(fēng)險最高的地方。

摩根士丹利表示，在其跨資產(chǎn)頂級交易中，正在做空黃金和銅，仍對2021年底的黃金預(yù)測持悲觀態(tài)度，并做多加元兌瑞士法郎和人民幣兌日元。另外，其全球宏觀策略師也認(rèn)為，美國國債實際收益率將走高，實際收益率曲線將變陡。

隨著經(jīng)濟增長的改善，尋找最大受益者的呼聲越來越高，但對市場來說，更緊迫的問題可能是尋找那些迄今忽視經(jīng)濟好轉(zhuǎn)的“避風(fēng)港”。

（編輯：彭偉鋒）