3天爆漲85%后調(diào)整，籌碼充分交換的兌吧(01753)有望繼續(xù)走強(qiáng)

3個(gè)交易日爆漲85%后，兌吧(01753)股價(jià)于2月18日迎來(lái)了第一次調(diào)整。

此時(shí)，一個(gè)尖銳的問(wèn)題擺在了投資者面前：兌吧的行情結(jié)束了嗎?

顯然沒(méi)有。

觀察盤面不難發(fā)現(xiàn)，2月18日股價(jià)調(diào)整的不止兌吧一個(gè)，包括金蝶(00268)等在內(nèi)的眾多SaaS標(biāo)的均出現(xiàn)了大幅調(diào)整，這是整個(gè)板塊的回調(diào)。

若對(duì)港股SaaS指數(shù)有所跟蹤，對(duì)于此次板塊的集體回調(diào)便不意外。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至2月18日，港股SaaS概念股指數(shù)年迄今漲幅高達(dá)近40%。在積累較大漲幅后，板塊在恒指大跌1.33%的情況下集體回調(diào)實(shí)屬正常。

可以預(yù)見(jiàn)，在跟隨板塊完成調(diào)整后，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的有望繼續(xù)上漲。而在港股目前的SaaS企業(yè)中，兌吧依舊是具備超額收益可能的最強(qiáng)標(biāo)的。

縱觀港股市場(chǎng)中的SaaS企業(yè)，市銷率PS估值均以10倍起步，醫(yī)渡科技(02158)、明源云(00909)、阜博(03738)的PS(TTM)更是在60倍以上，有贊(08083)、金蝶、微盟(02013)亦均超30倍，反觀兌吧，PS(TTM)僅2倍。

同為SaaS企業(yè)，為何估值差距如此之大?

究其本質(zhì)，是兌吧作為首家上市的用戶運(yùn)營(yíng)SaaS企業(yè)，無(wú)論是在港美股、或是A股市場(chǎng)中，并無(wú)業(yè)務(wù)相同的對(duì)標(biāo)企業(yè)，這就導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于兌吧業(yè)務(wù)的了解相對(duì)滯緩。

不過(guò)，一旦市場(chǎng)共識(shí)達(dá)成，超低的估值將孕育著更強(qiáng)的“戴維斯雙擊”機(jī)會(huì)，超額收益也將由此產(chǎn)生。

業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶動(dòng)SaaS收入持續(xù)高增長(zhǎng)

所謂的用戶運(yùn)營(yíng)SaaS業(yè)務(wù)，是兌吧通過(guò)一系列的用戶運(yùn)營(yíng)工具，為在SaaS平臺(tái)上注冊(cè)的APP實(shí)現(xiàn)低成本的用戶吸引，并通過(guò)其他工具實(shí)現(xiàn)用戶在APP上的留存率和活躍。

目前，兌吧的用戶運(yùn)營(yíng)SaaS業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)了全渠道、全行業(yè)、全場(chǎng)景覆蓋，特別是在金融領(lǐng)域，憑借可承載瞬時(shí)高流量并發(fā)、滿足不同場(chǎng)景、以及安全性高的三大技術(shù)優(yōu)勢(shì)，兌吧SaaS業(yè)務(wù)持續(xù)在金融領(lǐng)域滲透。

據(jù)悉，兌吧已經(jīng)服務(wù)包括了四大國(guó)有銀行，多家股份制銀行和眾多城商行在內(nèi)的超過(guò)170家銀行保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)。在2020年第四季度中，兌吧SaaS業(yè)務(wù)與銀行新簽約訂單為61份，占總新簽約訂單的21.63%;與銀行客戶簽約的總金額為1690萬(wàn)元，占新簽約(含續(xù)約)總金額的比例為43%。

除訂單與簽約金額外，多場(chǎng)行業(yè)活動(dòng)亦證明了兌吧在銀行領(lǐng)域的受認(rèn)可程度。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，兌吧在2020年內(nèi)參與了包括“2020零售金融(銀行)領(lǐng)導(dǎo)者年會(huì)”等在內(nèi)的8場(chǎng)大型活動(dòng)，并獲得“數(shù)字化營(yíng)銷創(chuàng)新獎(jiǎng)”、“杰出金融科技獎(jiǎng)”等榮譽(yù)。

而在深耕金融領(lǐng)域的同時(shí)，兌吧于2020年拓展了全新賽道，即切入淘寶品牌商家。在雙11、雙12、以及年貨節(jié)期間，兌吧的SaaS業(yè)務(wù)服務(wù)了包括百草味、李子柒、蕉內(nèi)、花西子、colorkey、珀萊雅等營(yíng)銷力極強(qiáng)的大眾品牌。

憑借為眾多品牌電商提供的優(yōu)質(zhì)運(yùn)營(yíng)服務(wù)，兌吧榮獲來(lái)自淘寶的官方認(rèn)可——阿里巴巴2020購(gòu)物小程序創(chuàng)新獎(jiǎng)項(xiàng)-淘拍檔，這是淘寶對(duì)于優(yōu)質(zhì)服務(wù)商伙伴們的最高認(rèn)可，也是阿里巴巴權(quán)威認(rèn)證的合作伙伴。

打造行業(yè)標(biāo)桿，以加速對(duì)各領(lǐng)域的滲透是兌吧SaaS業(yè)務(wù)擴(kuò)張的重要策略。在2021新春之際，兌吧與包含美妝、食品、金融行業(yè)在內(nèi)的頭部客戶分別合作共建了新春心愿單、盲盒年貨節(jié)、云出行等一系列互動(dòng)玩法，在小程序、品牌官方商城、app等不同流量場(chǎng)景，勾勒出富有年味、春潮澎湃的營(yíng)銷圖景。如此獨(dú)特新穎的互動(dòng)玩法，一經(jīng)推出便收獲用戶好評(píng)。

與SaaS業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張相對(duì)應(yīng)的，則是兌吧爆發(fā)式增長(zhǎng)的SaaS收入。2019年時(shí)，兌吧的SaaS收入為3365.5萬(wàn)元人民幣，同比大增146%;至2020年上半年，兌吧SaaS收入同比大增166%至2835.3萬(wàn)元，由SaaS產(chǎn)生的收入占比從2019年的2.04%提升至6%。值得注意的是，兌吧的商業(yè)化始于2018年。

從2020年下半年的新簽合約金額來(lái)看，兌吧SaaS業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)依舊“火力十足”。據(jù)公司披露數(shù)據(jù)顯示，2020年下半年，兌吧SaaS的新簽約金額(含續(xù)約)為6440萬(wàn)，同比增長(zhǎng)130%。大幅增長(zhǎng)的新簽約金額，為兌吧后續(xù)的收入、利潤(rùn)釋放打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

四大因素助力下，3天爆漲85%或只是開(kāi)始

對(duì)于兌吧而言，短期內(nèi)的大幅爆漲是一次讓市場(chǎng)認(rèn)知自己的好機(jī)會(huì)，只有聚集越多的市場(chǎng)注意力，兌吧具有超額收益機(jī)會(huì)的共識(shí)才會(huì)逐漸產(chǎn)生。

這也就意味著，3天爆漲85%或許只是兌吧價(jià)值回歸的開(kāi)始，而支撐該結(jié)論的理由有如下幾方面：

其一，兩大業(yè)務(wù)向好共同支撐基本面。

SaaS業(yè)務(wù)方面，由于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)后期，企業(yè)獲客成本居高不下，隨著時(shí)間的推移，市場(chǎng)對(duì)于用戶運(yùn)營(yíng)SaaS業(yè)務(wù)的需求將越加強(qiáng)烈。而兌吧上市時(shí)便是該領(lǐng)域的NO.1，在經(jīng)過(guò)兩年的沉淀后，其于金融、淘寶品牌商家等領(lǐng)域樹(shù)立了強(qiáng)大品牌影響力，隨著滲透率的不斷提升以及在其他行業(yè)的持續(xù)擴(kuò)張，兌吧SaaS業(yè)務(wù)有望持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。

互動(dòng)廣告方面，該業(yè)務(wù)雖具有一定周期性，會(huì)隨宏觀經(jīng)濟(jì)有所起伏，但進(jìn)入2021年后，由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)較2019年強(qiáng)勁復(fù)蘇，互動(dòng)廣告業(yè)務(wù)亦將從中受益。兩大業(yè)務(wù)的持續(xù)向好將完善兌吧基本面。

其二，估值切換節(jié)點(diǎn)臨近。

市場(chǎng)中有部分觀點(diǎn)以互動(dòng)廣告業(yè)務(wù)在兌吧收入中的比重較高為由將兌吧當(dāng)作廣告公司，這樣的理論顯然站不住腳，對(duì)比微盟便可知其中邏輯。

2020年上半年，微盟精準(zhǔn)營(yíng)銷的收入占比高達(dá)77.85%，但其PS估值仍高于30倍，這是因?yàn)槲⒚说淖儸F(xiàn)模式是先從SaaS產(chǎn)品再到精準(zhǔn)營(yíng)銷，而兌吧根據(jù)自身業(yè)務(wù)的發(fā)展，采取的變現(xiàn)模式是先互動(dòng)廣告再到SaaS產(chǎn)品。兌吧與微盟的變現(xiàn)模式僅是處于不同的階段，但殊途同歸，本質(zhì)都是SaaS企業(yè)。

且根據(jù)以往轉(zhuǎn)型SaaS企業(yè)的估值切換經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一般SaaS收入占比達(dá)到10%左右，便代表著企業(yè)商業(yè)模式的打通，估值方式也將從PE向PS轉(zhuǎn)換，股價(jià)也將隨之進(jìn)入主升階段。2020年上半年，兌吧SaaS收入的占比已突破6%，進(jìn)入2021年后，該比例突破10%是大概率事件。

其三，受益于南下資金持續(xù)流入，股票流動(dòng)性增強(qiáng)助于估值切換和修復(fù)。

憑借估值相對(duì)較低的優(yōu)勢(shì)，南下資金自2021年開(kāi)始便持續(xù)凈流入港股市場(chǎng)。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月18日，本年度南下的資金總額高達(dá)3945.66億港元，距離破4000億僅一步之遙。

觀察近兩個(gè)月來(lái)的成交量，可發(fā)現(xiàn)兌吧亦從南下資金的持續(xù)流入中受益。智通財(cái)經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，截至目前，2021年兌吧的月成交量分別為3.21億、4.98億，在兌吧上市以來(lái)的月成交量排名中，分別位列第三、及第一名。

隨著南下資金的繼續(xù)流入，兌吧樹(shù)立市場(chǎng)共識(shí)，完成估值切換及修復(fù)的時(shí)間或?qū)⒋蠓s短。

其四，管理層延長(zhǎng)禁售期彰顯對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展信心。

1月25日，兌吧發(fā)布公告稱，根據(jù)2020年5月22日股東大會(huì)上授出的股票回購(gòu)權(quán)力，兌吧將視市場(chǎng)情況適時(shí)回購(gòu)自家股票。

兌吧管理層對(duì)于公司的發(fā)展前景十分看好，在回購(gòu)股份的決議之前，兌吧以控股股東為代表的管理層便承諾延長(zhǎng)各自名下股份的禁售期。其中，控股股東陳曉亮延期至上市三年后，管理層承諾延期至上市后兩年，截至目前，根據(jù)聯(lián)交所數(shù)據(jù)顯示，陳曉亮并未減持公司股票。

綜上來(lái)看，在基本面向好、股票流動(dòng)性增強(qiáng)、以及回購(gòu)提振市場(chǎng)信心的多重因素作用下，兌吧有望在2021年隨市場(chǎng)共識(shí)的達(dá)成實(shí)現(xiàn)估值切換，從而帶動(dòng)公司股價(jià)進(jìn)入估值擴(kuò)張的最快上漲階段。而當(dāng)前的回調(diào)更像是短期浮盈資金的兌現(xiàn)，籌碼充分交換可為后續(xù)股價(jià)的走強(qiáng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。