中金：理想汽車(LI.US)加速智能化及純電動(dòng)布局，維持盈利預(yù)測及目標(biāo)價(jià)40美元不變

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號“學(xué)學(xué)看汽車”。

公司近況

我們近日邀請理想汽車(LI.US)舉行了線上投資者交流會(huì)，公司CFO、CTO就理想汽車近期運(yùn)營狀況，和后續(xù)智能駕駛、純電動(dòng)車型規(guī)劃進(jìn)行了介紹。我們總結(jié)要點(diǎn)如下。

評論

建立上海研發(fā)中心，加大智能化投入。公司介紹將建立上海研發(fā)中心，規(guī)模達(dá)2000人，致力發(fā)展全自研技術(shù)方案及新車型拓展。公司介紹，該研發(fā)中心將致力于智能電動(dòng)車技術(shù)的前沿開發(fā)，包括高電壓平臺及超快充技術(shù)、自動(dòng)駕駛技術(shù)和下一代智能座艙科技。

同時(shí)，新研發(fā)中心也將具備全新車型完整的研發(fā)能力。公司介紹數(shù)據(jù)是自動(dòng)駕駛技術(shù)最大壁壘，公司計(jì)劃通過搭載更加豐富的傳感器組合，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量數(shù)據(jù)采集，從而實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛算法的更快收斂。

我們認(rèn)為，上海研發(fā)中心的建立將強(qiáng)化公司智能駕駛、智能座艙方面的核心研發(fā)能力，并自動(dòng)駕駛技術(shù)的應(yīng)用落地。

純電動(dòng)車型研發(fā)加速，有望搭載400kW超級快充。公司介紹，純電動(dòng)路線正在加速，將推出基于400kW快充的車型。同時(shí)，由于解除了EREV布局上的限制，純電車型級別將不限于SUV。技術(shù)參數(shù)上，公司介紹800V超高壓、500A充電電流和4C電池是純電車型實(shí)現(xiàn)接近燃油車補(bǔ)能體驗(yàn)的必要條件，公司對這些技術(shù)的研發(fā)有望加速落地，帶來純電車型的提前推出。

我們認(rèn)為，純電動(dòng)一直是理想汽車的戰(zhàn)略目標(biāo)，伴隨充電設(shè)施和電池技術(shù)的快速演進(jìn)，公司純電動(dòng)車型有望加快推出，并解除市場對與公司向純電動(dòng)轉(zhuǎn)型的擔(dān)憂。

全尺寸SUV車型穩(wěn)步推進(jìn)，將搭載全新智能駕駛硬件平臺。公司預(yù)計(jì)2022年下半年將會(huì)按計(jì)劃推出全尺寸SUV新車型，該車型將搭載全新的智能計(jì)算平臺和感知系統(tǒng)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)平臺硬件可擴(kuò)展可升級。

在感知路線選擇方面，公司介紹激光雷達(dá)的精準(zhǔn)測距可以通過高質(zhì)量數(shù)據(jù)采集，從而加快公司自動(dòng)駕駛算法迭代速度，長期來看，公司通過預(yù)留硬件接口保持靈活性，對各類傳感器的組合持開放態(tài)度。

估值建議

理想汽車當(dāng)前估值較可比公司存在折價(jià)，我們認(rèn)為主要系市場對公司推出純電動(dòng)車型存在的轉(zhuǎn)型成本，以及智能駕駛落地情況存在顧慮。

我們認(rèn)為，增程式架構(gòu)轉(zhuǎn)型純電動(dòng)難度較低，且公司純電動(dòng)車型將加速推出，同時(shí)公司智能駕駛研發(fā)進(jìn)度同樣加速，并將隨新品發(fā)布逐步兌現(xiàn)，估值差有望收窄。

公司當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)7.1倍2021年EV/revenue我們維持公司跑贏行業(yè)評級，并維持盈利預(yù)測不變，維持公司目標(biāo)價(jià)40美元不變(10倍2021年EV/revenue)，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)存在34%上行空間。

風(fēng)險(xiǎn)

后續(xù)銷量不及預(yù)期，新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。

相關(guān)圖表

（編輯：彭偉鋒）