德銀：中國(guó)龍工(03339)股價(jià)反彈已反映需求復(fù)蘇 目標(biāo)價(jià)看至2.05港元

智通財(cái)經(jīng)獲悉，德銀發(fā)表研報(bào)表示，中國(guó)龍工(03339)需求復(fù)蘇，股價(jià)已反彈，該行維持其“持有”評(píng)級(jí)，因銷量復(fù)蘇及盈利改善已于股價(jià)反映，但將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至2.05港元。

德銀稱，中國(guó)龍工目前交易價(jià)格為2017年市凈率1倍，凈資產(chǎn)收益率為8-10%，并不屬于吸引水平。于同業(yè)中聯(lián)重工(01157)相比，該行更看好中國(guó)龍工，因其較低的物業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，更健康的資產(chǎn)負(fù)債表和更高的盈利能力。

近期股價(jià)反彈已反映積極因素

股價(jià)在過(guò)去三個(gè)月上升了47%(而恒生指數(shù)下跌了3%)，主要是由于2016年第四季度輪式裝載機(jī)和挖掘機(jī)的需求復(fù)蘇。德銀預(yù)計(jì)，2017年龍工輪式裝載機(jī)的銷量將增長(zhǎng)16%，同時(shí)提高2016 - 2018年盈利預(yù)測(cè)，因?yàn)殇N售和利潤(rùn)將進(jìn)一步擴(kuò)大。

輪式裝載機(jī)需求已觸底

德銀表示，輪式裝載機(jī)需求已于2016年四季度開(kāi)始復(fù)蘇(同比增長(zhǎng)15%)，并預(yù)計(jì)，2017-2018年基礎(chǔ)設(shè)施投資和替代需求將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，此外，二手機(jī)械車影響已銳減。

該行還提到，不確定的固定資產(chǎn)投資可能對(duì)機(jī)械需求造成負(fù)面影響有限，因?yàn)榉康禺a(chǎn)敞口不到25%。

德銀預(yù)計(jì)，中國(guó)輪式裝載機(jī)的銷量2017年將上升10%，2018年上升8%。鑒于其健康的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流，該行認(rèn)為龍工的增長(zhǎng)將高于行業(yè)平均水平。

同時(shí)，該行預(yù)計(jì)，中國(guó)龍工的2018年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額可能由2016年的18.4%擴(kuò)大到22.6%。

上調(diào)2016-2018年平均盈測(cè)123%

該行將中國(guó)龍工2016-2018年平均盈測(cè)上調(diào)123%，主要為了反映較高的銷售增長(zhǎng)以及更好的利潤(rùn)擴(kuò)張，并預(yù)計(jì)，2016年凈利潤(rùn)將上升195%至3.44億元人民幣，2017年將增長(zhǎng)61%至5.51億元人民幣，2017 - 2018年的凈資產(chǎn)收益率將由2016年的2%提高至8-10%，但仍低于其10年歷史平均水平(14%)。

報(bào)告還提到，中國(guó)龍工的凈資產(chǎn)收益率在未來(lái)三年可能達(dá)8-10%，該行給予其2.05港元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)于1.12倍BVPS，PBx在過(guò)去5年的周期(1 +std)處于峰值，而不是谷底(1-std)。主要下行風(fēng)險(xiǎn)為，基礎(chǔ)設(shè)施，物業(yè)和礦業(yè)投資減緩。