國(guó)信證券：金山軟件(03888)辦公業(yè)務(wù)繼續(xù)高增長(zhǎng) 維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告，維持金山軟件(03888)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)估值區(qū)間為94-100港元。

報(bào)告中稱，該行看好今年付費(fèi)率的提升的同時(shí)，也看好ARPU值的增加。增加驅(qū)動(dòng)力有二：一是用戶數(shù)字付費(fèi)的使用習(xí)慣的養(yǎng)成，當(dāng)下電商會(huì)員、視頻會(huì)員、云會(huì)員等年主流會(huì)員費(fèi)都在100-200元之間，部分超級(jí)會(huì)員則達(dá)到200元以上;二是會(huì)員功能的增加與豐富，除了稻殼會(huì)員中擁有大量的模板庫(kù)，今年WPS將迎來(lái)年度更新，將整合金山表單、金山會(huì)議、金山日歷、金山待辦、flexpaper在內(nèi)的五款協(xié)作新品。

該行表示，協(xié)同辦公是公司今年發(fā)展方向。幾種協(xié)同辦公應(yīng)用在一個(gè)賬號(hào)下可以相互切換，未來(lái)將進(jìn)一步整合于WPS中，盡管騰訊會(huì)議、阿里釘釘?shù)仍茣?huì)議軟件在市場(chǎng)上已經(jīng)取得了先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但由于協(xié)同辦公的市場(chǎng)空間巨大，該行認(rèn)為金山會(huì)議也會(huì)不斷的積累客戶，增加用戶的黏度，豐富自身的云產(chǎn)品矩陣。

報(bào)告提到，金山云早在2016年就聚焦視頻云領(lǐng)域，成為第一梯隊(duì)的服務(wù)商，主要客戶包括頭條、快手、B站。與阿里、騰訊等相比，金山云服務(wù)聚焦垂直化的優(yōu)質(zhì)賽道，如視頻、游戲、金融。金山云選擇了增速較快的垂直行業(yè)布局，避免了與阿里、騰訊、華為云的正面沖突，而做深做實(shí)了優(yōu)勢(shì)基本盤，確保能夠保證自身在大浪潮下享受發(fā)展的紅利。

該行估計(jì)，僅在公有云市場(chǎng)，如果金山云可以長(zhǎng)期保持5-10%的份額，收入規(guī)模則在500-1000億元，按照20%利潤(rùn)率計(jì)算，對(duì)應(yīng)100-200億利潤(rùn)，25倍PE則對(duì)應(yīng)2500-5000億元市值。以上計(jì)算未包含私有云市場(chǎng)，截至2019年私有云市場(chǎng)規(guī)模與公有云體量相當(dāng)，也將產(chǎn)生不可小視的機(jī)遇。