天風(fēng)證券：郵儲(chǔ)銀行(601658.SH)零售新龍頭崛起，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，郵儲(chǔ)銀行(601658.SH)牽手互聯(lián)網(wǎng)，發(fā)力大零售，有望成為零售新龍頭。天風(fēng)證券給予郵儲(chǔ)銀行1.1倍21年P(guān)B目標(biāo)估值，目標(biāo)價(jià)從6.4元/股上調(diào)至7.86元/股。當(dāng)前靜態(tài)估值只有0.86倍21年P(guān)B，在板塊估值修復(fù)進(jìn)程中，公司有望迎來更大的上升空間。維持“買入”評(píng)級(jí)。

天風(fēng)證券指出，銀行零售業(yè)務(wù)的金融潛力廣闊，從表內(nèi)的消費(fèi)信貸到表外的財(cái)富管理，都順應(yīng)未來經(jīng)濟(jì)雙循環(huán)發(fā)展的長期大趨勢。因此零售業(yè)務(wù)成為銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的重要抓手。郵儲(chǔ)銀行是值得關(guān)注的銳意進(jìn)取的新零售標(biāo)的。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

公司的互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)格日益突出。通過促進(jìn)線上和線下一體化，打造“金融+服務(wù)”生態(tài)圈，完善互聯(lián)網(wǎng)場景服務(wù)，顯著增加了線上客戶的黏度。“郵儲(chǔ)食堂”特色場景的累計(jì)實(shí)名用戶從2019年末的1138萬戶提高到2020年9月末的4500萬戶，僅僅三個(gè)季度就增加395%。在2020年末上線手機(jī)銀行6.0版本，新增智能服務(wù)功能，加上今年春節(jié)加大產(chǎn)品優(yōu)惠力度，使手機(jī)APP下載量大幅提升。根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，郵儲(chǔ)手機(jī)銀行APP的IOS下載量在財(cái)務(wù)APP中的排名從此前的10名左右已經(jīng)升至前5位。

試水直銷銀行發(fā)力金融科技

2020年12月公司獲批籌建直銷銀行“郵惠萬家銀行”。公司將以直銷銀行子公司形式探索線上線下協(xié)同發(fā)展的創(chuàng)新商業(yè)模式，在薪酬制度、管理框架上都能更加市場化運(yùn)作，這有利于吸收優(yōu)秀的金融科技人才。公司近期少有地面向銀行、頭部互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)、頭部支付機(jī)構(gòu)公開招聘高管職位，積極地為子公司注入市場化基因。在直銷銀行子公司成立以后，消費(fèi)支付及小微信貸業(yè)務(wù)將更快地向全網(wǎng)點(diǎn)覆蓋。

負(fù)債穩(wěn)定性優(yōu)秀，無懼流動(dòng)性收緊

公司以“自營+代理”的模式擁有近4萬個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，覆蓋中國99%的縣域地區(qū)，擁有超6億個(gè)人客戶。得益于在縣域地區(qū)較高的市占率，存款量多價(jià)廉，來源穩(wěn)定。2020年上半年存款利率低至1.57%，占計(jì)息負(fù)債的比例高達(dá)97%。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏加快，社融增速回落，資金利率上升趨勢加強(qiáng)。公司憑借低成本的負(fù)債優(yōu)勢，有望較快地改善盈利能力。

資本補(bǔ)充持續(xù)推進(jìn)，業(yè)績?cè)鏊倬佑趪行兄?/strong>

2020年9月末，公司核心一級(jí)資本充足率為9.51%，在國有行中偏低。因此公司的資本補(bǔ)充工作受到政策的支持。一方面公司加快內(nèi)源性利潤釋放，2020年前三季度利潤增速率先提高到-2.66%，居于國有行之首。另一方面外源性的資本補(bǔ)充工具即將落地。公司在2020年12月提出不超過300億元的定增方案，目前方案已獲得銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，年內(nèi)有望獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

投資建議：提高目標(biāo)價(jià)到7.86元/股，看好零售轉(zhuǎn)型

風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量擾動(dòng);經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期;個(gè)人金融業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。