華西證券：吉利汽車(00175)1月銷量強勁增長，吉利和領(lǐng)克雙輪驅(qū)動，維持“買入”評級

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號“汽車琰究”。

01 事件概述

吉利汽車(00175)發(fā)布2021年1月銷量公告：單月汽車批發(fā)總銷量(含領(lǐng)克)15.6萬輛，同比增長39.8%，環(huán)比增長1.1%;其中，新能源汽車銷量4,289輛，占總銷量2.7%;出口銷量10,031輛，同比增長342.9%;中國市場銷量14.6萬輛，同比增長33.5%，完成全年目標153萬輛的10%。

02 分析判斷

領(lǐng)克品牌連創(chuàng)新高 新車型增量可期

1)高端品牌領(lǐng)克不斷創(chuàng)新高，領(lǐng)克01訂單逾萬輛。1月領(lǐng)克品牌銷量2.6萬輛，同比增長183.1%，環(huán)比增長2.6%。其中全新領(lǐng)克01訂單量已突破1萬輛，也將于近日正式進入歐洲，開啟“全球新高端品牌”的全新階段。

2)領(lǐng)克ZERO和領(lǐng)克07將于今年上市，有望貢獻顯著增量。基于SEA架構(gòu)的首款純電豪華轎跑—領(lǐng)克ZEROconcept已在寧波SEA工廠成功下線并完成首次動態(tài)測試，預(yù)計將于今年下半年量產(chǎn)上市。此外基于SPA平臺的全新七座SUV(領(lǐng)克07)預(yù)計將于今年3月上市，競品為豐田漢蘭達、福特銳界等，其中漢蘭達月銷在7000-9000輛。

吉利品牌顯著增長 星瑞持續(xù)爬坡

1)吉利品牌顯著增長，博越和帝豪表現(xiàn)強勁。1月吉利品牌銷量13.1萬輛，同比增長27.2%，環(huán)比增長1.1%。經(jīng)典車型博越和帝豪保持強勁增長態(tài)勢，1月銷量分別達2.4萬輛和3.0萬輛，同比增長6.9%和18.6%。1月1日，2021款新帝豪UP和新帝豪GL UP上市，搭載GKUI 19吉客智能生態(tài)系統(tǒng)，并升級為終身免費車聯(lián)網(wǎng)流量，性價比凸顯，今年還將推出全新博越(CMA)，預(yù)計月銷有望再創(chuàng)新高。

2)星瑞持續(xù)爬坡，爆款可期。星瑞為行業(yè)內(nèi)首個實現(xiàn)整車OTA的燃油車，定價區(qū)間為11.37-14.97萬元，極具性價比優(yōu)勢，1月銷量爬坡至1.4萬輛，環(huán)比增長17.2%，參考軒逸、朗逸等競品月銷基本在4萬輛以上，預(yù)計銷量將持續(xù)向上，爆款可期。

3)吉利品牌今年將推出基于CMA架構(gòu)的全新中型SUV車型KX11(預(yù)計于4月上海車展正式亮相)和一款轎車，以及數(shù)款改款車型，有望開啟新一輪產(chǎn)品周期。

步入科技4.0時代 決勝智能電動變革

1)步入科技4.0時代，開啟全面架構(gòu)造車。2020年6月公司正式宣布進入科技4.0時代，開啟全面架構(gòu)造車，應(yīng)用BMA、CMA、SPA及SEA基礎(chǔ)模塊架構(gòu)，覆蓋從純電、混動到燃油、從緊湊型到中大型車型的全面產(chǎn)品布局需求。

2)攜手戴姆勒，第二代混動產(chǎn)品今年上市。2020年11月戴姆勒宣布將與吉利合作開發(fā)用于混合動力汽車的下一代內(nèi)燃機，并在歐洲和中國進行生產(chǎn)。吉利的新能源策略是純電和混動并行，成功打造“1.5TD+7DCT動力總成平臺”，全面覆蓋傳統(tǒng)燃油、MHEV輕混、HEV深混、PHEV插電、REEV增程等5種技術(shù)路線，今年將推出第二代混動產(chǎn)品。

擬合并沃爾沃業(yè)務(wù) 開啟“全球大吉利”時代

公司與沃爾沃(VLVLY.US)汽車擬業(yè)務(wù)合并重組提高競爭力。我們認為，各業(yè)務(wù)一體化勢不可擋，未來有望開啟“全球大吉利”時代：

1)研發(fā)一體化。沃爾沃汽車目前在全球范圍內(nèi)擁有三大研發(fā)中心(歐洲、美洲、亞太)，未來有望與吉利在電動智能化領(lǐng)域開展高效同步研發(fā);

2)生產(chǎn)一體化。對于吉利汽車而言，沃爾沃汽車的全球供應(yīng)鏈體系及歐洲、美洲工廠將助力吉利品牌加速實現(xiàn)出口及國際化;對于沃爾沃汽車而言，吉利在中國市場成熟的供應(yīng)鏈體系及成本控制優(yōu)勢將推動沃爾沃汽車在華零部件本土化，進而優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，國產(chǎn)替代邏輯將利好吉利產(chǎn)業(yè)鏈核心零部件供應(yīng)商(拓普集團、新泉股份);

3)運營一體化。未來“吉利一體化”概念將涵蓋沃爾沃、吉利、領(lǐng)克及極星四大品牌，保留每個品牌的獨特性;品牌間將形成有效互補，系統(tǒng)性管理催化運營協(xié)同效應(yīng)。

03 投資建議

展望2021年，CMA、SEA等架構(gòu)平臺新車型有望開啟新一輪產(chǎn)品周期，業(yè)績修復(fù)彈性高。此外公司已于2020年9月30日獲得科創(chuàng)板上市委的審核通過，擬募集200億元用于新車型和前瞻技術(shù)研發(fā)等，助力科技轉(zhuǎn)型。

維持盈利預(yù)測：預(yù)計公司2020-2022年收入為934.4/1249.4/1436.8億元，歸母凈利為71.6/122.1/165.4億元，按照1：0.83的人民幣港元匯率換算，EPS為0.88/1.50/2.03港元，對應(yīng)PE 32/19/14倍;給予公司2022年20倍PE，目標價由31.98港元上調(diào)至40.57港元，維持“買入”評級。

04 風險提示

銷量不及預(yù)期;新產(chǎn)品上市節(jié)奏及銷售不及預(yù)期;乘用車行業(yè)價格戰(zhàn)造成盈利能力波動;沃爾沃汽車合并進展不及預(yù)期等。

（編輯：彭偉鋒）