中金：1月新能源汽車產(chǎn)銷高增長 關(guān)注長城汽車(02333)和中升控股(00881)等

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號“學(xué)學(xué)看汽車”。

行業(yè)近況

乘聯(lián)會發(fā)布1月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，狹義乘用車產(chǎn)量185萬輛(同比+32.9%，環(huán)比-19.5%)，零售銷量216萬輛(同比+25.7%，環(huán)比-5.6%)，批發(fā)銷量202.8萬輛(同比+26.8%，環(huán)比-12.3%)。

評論

批零數(shù)據(jù)整體符合預(yù)期，1月批發(fā)零售同比增速較高，環(huán)比出現(xiàn)下滑，絕對月銷量回到2019年的水平。去年同期有疫情和春節(jié)假期的影響，銷量基數(shù)較低，因此環(huán)比增速更值得關(guān)注，1月零售環(huán)比下降5.6%，批發(fā)環(huán)比降幅較大，達(dá)到-12.3%。

2020年乘用車市場呈現(xiàn)前低后高走勢，12月批零達(dá)到全年高點，2021年1月受元旦假期影響，環(huán)比下滑基本符合預(yù)期。整體來看，疫情反復(fù)、返鄉(xiāng)人員減少等因素并未對車市需求恢復(fù)產(chǎn)生較大影響。

產(chǎn)量環(huán)比下滑明顯，我們認(rèn)為上游芯片供應(yīng)緊張或?qū)Σ糠周嚻蟮呐女a(chǎn)節(jié)奏產(chǎn)生一定制約，二季度開始芯片供應(yīng)有望回暖，芯片短缺影響趨于下降。1月乘用車產(chǎn)量達(dá)到185萬輛，環(huán)比-19.5%，絕對數(shù)值上產(chǎn)量<批發(fā)<零售，我們認(rèn)為芯片供應(yīng)緊張對部分車企生產(chǎn)產(chǎn)生一定制約。

芯片供應(yīng)主要集中在歐美地區(qū)，隨著疫苗注射規(guī)模逐步擴(kuò)大，海外疫情有望得到改善，芯片生產(chǎn)回暖，芯片短缺影響趨于下降。1月廠家及渠道去庫存力度大，廠家?guī)齑鏈p少18萬輛，渠道庫存減少21萬輛，經(jīng)銷商庫存指數(shù)同環(huán)比下降至60.1%。

新能源產(chǎn)銷同比高增長，環(huán)比下滑可控，維持2021年樂觀預(yù)期。1月新能源乘用車批發(fā)銷量達(dá)到16.8萬輛，同比+290.6%、環(huán)比-20.5%，其中純電A00占比42%、維持高位。CR5達(dá)到58%，同比提升。

銷量破萬的品牌包括：上通五菱3.85萬輛、比亞迪(01211)2.03萬輛、特斯拉(TSLA.US)1.55萬輛、上汽乘用車1.44萬輛及長城(02333)1.03萬輛。我們認(rèn)為，2021年新能源汽車消費(fèi)將從補(bǔ)貼推動轉(zhuǎn)為由優(yōu)質(zhì)電動車型拉動，全年新能源乘用車銷量將達(dá)到160萬輛以上，同比增速有望超過40%。

分品牌看，豪華最強(qiáng)、自主優(yōu)于合資。1月豪華品牌零售同比+44%、環(huán)比+21%，剔除特斯拉增量仍顯著跑贏行業(yè)，相比去年3-4季度的增長趨緩又重歸強(qiáng)勢;自主品牌零售同比+38%、環(huán)比-7%，自主品牌滲透率回到40%以上，有賴于強(qiáng)勢自主品牌的旺銷;其他合資品牌零售同比+13%、環(huán)比-10%，相比之下表現(xiàn)較弱。

根據(jù)Thinkercar數(shù)據(jù)，2021年1月各品牌折扣力度略有增強(qiáng)，合資品牌折扣力度增加較多，自主和豪華品牌折扣較為平穩(wěn)。部分豪華暢銷車型如寶馬3系、梅賽德斯奔馳E級折扣持續(xù)收窄，反映出了較強(qiáng)的品牌力。我們預(yù)計2021年豪華車市場有望保持強(qiáng)勁增長態(tài)勢，銷量增速高于行業(yè)平均。

估值建議

我們維持各目標(biāo)價與盈利預(yù)測不變。結(jié)合各車企公布的2021年1月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)情況，我們認(rèn)為強(qiáng)車型周期的車企具備更強(qiáng)的盈利能力和利潤彈性。首推長城汽車(長城汽車-H更具估值吸引力)，維持跑贏行業(yè)評級。建議關(guān)注廣汽集團(tuán)(02238)、上汽集團(tuán)。同時我們考慮到豪華車市場保持較高增速利好豪華車經(jīng)銷商，建議關(guān)注港股豪車經(jīng)銷商龍頭中升控股。

風(fēng)險

汽車行業(yè)產(chǎn)銷不及預(yù)期。

相關(guān)圖表

(編輯：李均柃)