安信證券：喜茶VS奈雪，流量與場景之爭，茶飲雙雄未來可期，建議關(guān)注新式茶飲賽道

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號“正視社服”。

核心摘要

抓住茶飲市場風(fēng)口，資本助力迅速成長。喜茶、奈雪于2016-17年先后開啟全國化布局，搶占先發(fā)優(yōu)勢，掀起新式茶飲消費熱潮。同時一級股權(quán)市場多輪融資助力在3-4年內(nèi)快速發(fā)展，門店快速擴張，供應(yīng)鏈建設(shè)穩(wěn)步進(jìn)行。截至目前，喜茶和奈雪均已完成4輪融資，2020年喜茶完成C+輪融資，估值超160億元，2021年奈雪的茶完成C輪融資，估值20億美元。

品牌定位：喜茶押注流量與日常茶飲需求，釋放盈利能力;奈雪專注社交場景，提升品牌格調(diào)。我們認(rèn)為當(dāng)前喜茶的發(fā)展戰(zhàn)略是維持品牌熱度，推動茶飲消費高頻日?；铀僬沟甑耐瑫r強化盈利能力，奈雪旨在提升品牌格調(diào)、夯實社交場景定位。

1)店型：喜茶以大店+GO店組合式拓店，用大店傳遞品牌理念，引入新流量。GO店滿足老粉絲的日常茶飲需求，同時單店盈利能力更強，展店速度有望加快;奈雪堅持大店模式，較大的休息區(qū)+“小吃+歐包+茶飲+咖啡”產(chǎn)品組合，實現(xiàn)對標(biāo)星巴克(SBUX.US)的“第三空間”。

2)產(chǎn)品：喜茶在茶飲品類更豐富，現(xiàn)制茶飲共48種，奈雪主打“水果茶+”現(xiàn)制茶飲35種略少于喜茶，但組合烘焙產(chǎn)品，選擇多樣性仍有保障。對產(chǎn)品創(chuàng)新、新品研發(fā)重視度高，上新頻次較高，有效維護(hù)品牌新鮮感。

3)營銷：喜茶營銷活動更具話題性，通過大量跨界聯(lián)名，維持品牌熱度;奈雪營銷重視社交媒體運作，更偏向推出線下活動來提升品牌格調(diào)。

發(fā)展路徑：喜茶降維深耕下沉茶飲市場，奈雪升維打造社交場景。截至2021年2月5日，我們根據(jù)大眾點評最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計，喜茶、奈雪的全國門店數(shù)分別為696家、519家，預(yù)計后續(xù)喜茶在GO店模式下展店有望提速，奈雪展店穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計2021年新開200家。

1)喜茶：主品牌GO店深挖高端茶飲需求，主打一二線城市。副牌喜小茶定位中低端茶飲需求，試探下沉市場空間。瓶裝飲料補充零售渠道，進(jìn)一步拓寬消費場景。短期在GO店模式下，門店擴張有望提速，中長期下沉市場和零售渠道下有望打開成長天花板。

2)奈雪：標(biāo)準(zhǔn)店和下一步主推店型PRO店專注大店模式，致力營造休閑社交消費場景。在大店模式下，奈雪門店近年來穩(wěn)步擴張，長期若社交場景定位深入人心，遠(yuǎn)期門店數(shù)天花板高，未來發(fā)展?jié)摿ν瑯涌善凇?/p>

投資建議：建議關(guān)注新式茶飲賽道。目前新式茶飲消費認(rèn)知已初步建立，喜茶和奈雪作為高端茶飲龍頭，消費者認(rèn)可度高，同時門店主要集中在一二線城市，下沉市場空間仍廣，業(yè)績成長潛力足。

對比喜茶和奈雪的戰(zhàn)略布局，我們認(rèn)為短期喜茶的小店模式有望加速門店擴張同時優(yōu)化單店利潤率，未來盈利性及業(yè)績增速有望亮眼;奈雪則致力提升品牌格調(diào)，強化茶飲社交消費場景，中長期成長潛力同樣可期。

風(fēng)險提示：疫情影響超預(yù)期，茶飲門店擴張低于預(yù)期風(fēng)險，食品衛(wèi)生安全風(fēng)險等。

內(nèi)容目錄

1. 喜茶+奈雪の茶領(lǐng)銜開啟茶飲新時代

1.1. 廣深起家，喜茶、奈雪先后加入新式茶飲市場

喜茶：3年區(qū)域試水，5年打開全國市場，全國門店近700家。 2012年5月，第一家喜茶在江門市九中街開業(yè)，截至2015年末，喜茶門店近開設(shè)在廣州地區(qū)。經(jīng)過四年單店模型的打磨，喜茶于2016年開始在全國范圍內(nèi)擴張，于2018年開啟全球擴張步伐，截至2020年末，喜茶在海內(nèi)外61個城市開出695家門店。

喜茶還拓展多種體驗店，2016年推出喜茶LAB概念店，2018年推出喜茶PINK、BLACK概念店，2020年推出首個寵物主題店。在拓展店型的同時，喜茶也在進(jìn)行數(shù)字化建設(shè)，2017年上線ERP系統(tǒng)，標(biāo)準(zhǔn)化流程提高門店運營效率，2018年上線喜茶GO小程序，并在布局新零售之后實現(xiàn)線上銷售渠道互通。

奈雪の茶：成立時間略晚于喜茶，發(fā)展速度同樣迅猛，全國門店近500家。2015年11月，奈雪首店于廣東深圳開業(yè)，隸屬于深圳市品道餐飲管理有限公司。奈雪在建立之初與喜茶的發(fā)展路徑非常相似，不斷深耕廣東市場。直至2017年，奈雪才開始走出廣東地區(qū)，開啟“全國城市拓展計劃”，目前國內(nèi)門店共有497家，覆蓋50多個城市。

2018年奈雪開始進(jìn)行全球擴張，海外首店于新加坡開業(yè)，2020年日本首店開業(yè)。自2019年起，奈雪力圖打造多種消費場景，提供涵蓋酒水、咖啡、烘焙在內(nèi)的多種產(chǎn)品。2019年奈雪酒屋BlaBlaBar和全球首個多場景旗艦店奈雪夢工廠開業(yè)，并推出咖啡飲品“大咖系列”，2020年奈雪PRO店型嘗試咖啡及早餐業(yè)務(wù)。

1.2. 廣受資本青睞，多輪融資助成長

一級市場喜茶、奈雪的茶均已完成多輪融資，喜茶和奈雪的茶最新估值達(dá)160億元和130億元。截至2020年，喜茶已獲得4輪融資，投資方包括IDG、騰訊(00700)、紅杉資本、龍珠資本等，2020年3月喜茶又獲得由高瓴資本和蔻圖資本領(lǐng)投的C+融資，投后估值達(dá)160億元，相比2019年7月C輪融資之后估值90億元增長近80%。

奈雪的茶截至2020年也獲得了4輪融資，投資方包括天圖資本和深創(chuàng)投等，2020年12月完成了C輪1億多美元的融資，領(lǐng)投方為太盟投資集團(tuán)，投后估值達(dá)到20億美元。該輪融資將被用于加大產(chǎn)品研發(fā)投入，并將持續(xù)深耕供應(yīng)鏈及數(shù)字化建設(shè)，提升消費者的產(chǎn)品體驗。

2. 喜茶重流量推向日?；?，奈雪重定位推向場景化

2.1. 看單店模型：喜茶更富效率，奈雪更重門店空間

喜茶采用大店和小店的組合形式進(jìn)行展店，利用大店表達(dá)品牌理念，樹立品牌形象，利用小店加速門店加密，單店盈利能力更強;奈雪堅持大店模式，嘗試茶飲與其他產(chǎn)品融合形態(tài)，滿足社交茶飲和小吃需求。

奈雪以“小吃+歐包+茶飲+咖啡”對標(biāo)星巴克的“糕點+咖啡”產(chǎn)品組合，店內(nèi)設(shè)置同樣有較多的休息區(qū)，但區(qū)別星巴克更重商務(wù)風(fēng)，奈雪致力于打造女性社交下午茶場景，通過門店空間的打造向消費者灌輸其“第三空間”的品牌理念。

2.1.1. 喜茶：大+小組合打法，大店立品牌，小店提坪效

喜茶的門店類型主要包括主力店和GO店。

1)主力店包括開在商場的標(biāo)準(zhǔn)店、有話題性和試驗性的綜合店。

①標(biāo)準(zhǔn)店：通常開設(shè)在商場及休閑場所，注重店內(nèi)環(huán)境的打造，根據(jù)不同的主題設(shè)計店內(nèi)空間，例如三里屯的喜茶黑金店、深圳壹方城的DP店、上海迪士尼的DP店、深圳萬象天地的PINK店等。

②綜合店：通常開設(shè)在熱門商圈，其中LAB店是進(jìn)行多業(yè)態(tài)融合的實驗店。熱麥店則是在標(biāo)準(zhǔn)店基礎(chǔ)上融合了烘焙產(chǎn)品的售賣。

2)GO店：面積較小，通常開設(shè)寫字樓或社區(qū)周邊，主要銷售模式為線上點單、打包帶走及外賣單。門店內(nèi)設(shè)有大量自提柜，顧客通過手機線上點單完成后無需排隊，待制作完成到店取單即可。

主力店輸出品牌理念，建立品牌認(rèn)知，是重要的線下品牌營銷輸出渠道。目前主力店仍是公司數(shù)量最多的店型，門店面積較大，店內(nèi)裝修設(shè)計考究，多開在熱門商圈，是公司，與傳統(tǒng)奶茶店打出差異化，向消費者傳遞品牌價值觀、夯實品牌形象的重要渠道。以DP店(Day Dreamer Project 白日夢計劃)為例，是喜茶與來自全球不同領(lǐng)域的獨立設(shè)計師進(jìn)行跨界合作產(chǎn)出的店型。

以LAB店為例，是喜茶進(jìn)行多業(yè)態(tài)融合經(jīng)營的嘗試之舉，店內(nèi)通常由五大區(qū)域構(gòu)成，分別是甜品實驗室、制冰實驗室、茶極客實驗室、周邊實驗室、娛樂實驗室，店內(nèi)售賣更多限定甜品、茶飲。

GO店極致效率，推動茶飲日?；?，最大化單店坪效，加速門店滲透率提升。GO店主要針對自提帶走或外賣需求，店內(nèi)設(shè)有自提柜，消費者在線上APP點餐，產(chǎn)品制備完成后會存放在店內(nèi)自提柜中，顧客在手機上收到通知后即可到店自提，易得、速得的特點極大地滿足消費者日常茶飲需求，減少排隊。

門店配置方面，GO店店內(nèi)干凈簡約，沒有特別的裝修設(shè)計，門店面積較小，店內(nèi)設(shè)有快速等位區(qū)域，但面積同樣有所縮減，弱化門店社交功能，引導(dǎo)提前線上點餐和自提外帶，有助于提升單店盈利能力，同時較小的門店面積在開店選址方面限制更小，資本開支少，有利于門店快速擴張，加快滲透率的提升。

加大推動線上化和數(shù)字化，縮短到店-取餐等候時長，優(yōu)化顧客體驗;引導(dǎo)線上點餐，提升單店坪效。2018年喜茶正式上線“喜茶GO”智慧點單小程序，通過小程序顧客可以完成自助點單、智能提醒取茶，減少排隊，優(yōu)化門店消費體驗;同時點單向線上引導(dǎo)，優(yōu)化門店“點餐+取餐”雙排隊情況，極大釋放門店產(chǎn)能。

根據(jù)喜茶發(fā)布的2020年度報告顯示，2020 年，消費者使用 “喜茶 GO” 微信小程序點單的人均等待時長，比 2018 “喜茶 GO” 微信小程序剛上線時縮短了近三分之一。在喜茶所有消費者中，約 81% 的消費者選擇線上下單。約 24.8% 的消費者選擇外賣配送，75.2% 的消費者選擇到店自取。

根據(jù)喜茶發(fā)布的2020年年度報告，截至2020/12/31“喜茶 GO”微信小程序會員超 3,500 萬，全年新增超 1,300 萬會員。

2.1.2. 奈雪：貫徹大店模式，大面積休息區(qū)+多樣產(chǎn)品組合強化社交場景

奈雪店型以標(biāo)準(zhǔn)店為主，PRO店為下一步主推店型，一路貫徹大店模式。奈雪的店型以標(biāo)準(zhǔn)店為主，期間推出了少量禮物店，店內(nèi)配備抓娃娃機，放置限量版手辦、玩偶，滿足女性消費者的偏好;一家奈雪夢工廠店，進(jìn)行大量的新品試驗;以及多家BlaBlaBar奈雪酒屋，試水夜間消費場景，延長門店營業(yè)時間;2020年奈雪再推PRO店，作為下一步奈雪的主推店型。

標(biāo)準(zhǔn)店：茶飲+烘焙產(chǎn)品組合以及大面積的就餐區(qū)，為消費者提供可以坐下來與三倆好友一起度過一段輕松時光的社交空間。標(biāo)準(zhǔn)店是公司的主要店型，門店裝修設(shè)計方面，堅持追求現(xiàn)代極簡風(fēng)格，門店以暖白色白色為主，溫暖明亮，沒有過多花哨的設(shè)計，簡約親鄰。門店面積上，平均門店面積近200平米，烘焙產(chǎn)品的組合和大量的就餐區(qū)，強調(diào)休閑社交消費場景。

PRO店：在堅持大店模式下，試水品類拓展，構(gòu)建多時段多場景消費體驗，專注打造“新第三空間”。從面積上來說，奈雪PRO依舊保持150平大店;產(chǎn)品上，區(qū)別于常規(guī)門店的“茶飲+軟歐包”主打產(chǎn)品，PRO店提供“茶飲、咖啡、烘焙、零食”四大產(chǎn)品的組合套餐。

營業(yè)時間方面，PRO店上午開店時間提早至早上八點半，構(gòu)建消費者從早餐、下午茶到輕晚餐的全時段多場景消費習(xí)慣;價位上，Pro店飲品除了常規(guī)價位的茶飲之外，新增了價格區(qū)間在15-25元的咖啡產(chǎn)品，補充中低價位選擇;選址上，PRO店主要集中在商務(wù)辦公區(qū)和高密度社區(qū)，體現(xiàn)出奈雪對于打造“第三空間”，專注為消費者創(chuàng)造商務(wù)和社交等空間的決心。

數(shù)字化建設(shè)穩(wěn)步進(jìn)行，建設(shè)私域流量池。根據(jù)奈雪公布的《2020國慶中秋小長假奈雪的茶大數(shù)據(jù)報告》數(shù)據(jù)顯示，國慶期間奈雪的消費者中53%選擇線上小程序點單自取，22%的顧客選擇線下門店點餐，小程序點單外賣和第三方外賣平臺分別占到了15%和10%。根據(jù)奈雪發(fā)布的《2020年新式茶飲白皮書》顯示2019年底奈雪開始搭建會員體系，目前會員數(shù)已超3000萬。

2.2. 看產(chǎn)品：喜茶茶飲花樣多，奈雪品類更豐富

新品研發(fā)能力皆強，喜茶茶飲品類創(chuàng)意多樣，以零售飲料拓展渠道;奈雪深挖水果茶組合，用烘焙產(chǎn)品豐富多樣性。喜茶和奈雪均十分重視新品研發(fā)，根據(jù)喜茶發(fā)布的報告顯示其保持每1.2周一次的推新頻率，同時推出瓶裝飲料“喜小瓶”氣泡水，持續(xù)完善茶飲產(chǎn)品矩陣，并通過數(shù)字化建設(shè)實現(xiàn)線上銷售渠道融合，拓展零售渠道。

奈雪茶飲品類覆蓋水果茶和奶茶，但SKU較喜茶略少少，主要是因為奈雪采用“茶+歐包”套餐模式，在保障產(chǎn)品多樣性的同時有助于簡化選擇。

喜茶：加大產(chǎn)品矩陣布局，零售產(chǎn)品品類豐富，拓展線上線下零售渠道。喜茶不僅保持平均1.2周推新的頻率研發(fā)新品，還保持著對經(jīng)典產(chǎn)品的優(yōu)化和打磨，目前現(xiàn)制茶共有48種，分別為純茶系列，波波家族，茗茶、牛乳茶，果茶家族，季節(jié)限定和熱飲，并推出冰淇淋、蛋糕、薯條、爆米花和三明治等多種搭配小食。

同時喜茶于2020年布局新零售，重點推出“喜小瓶”氣泡水進(jìn)入飲料賽道，同時推出零食、茶禮盒和文創(chuàng)周邊等產(chǎn)品，通過自有小程序、天貓、京東等第三方電商平臺以及超市、便利店等線下零售渠道銷售。

奈雪：“水果茶+歐包”為核心，體驗店拓展多類型產(chǎn)品。奈雪目前主要店型提供“茶+歐包”核心產(chǎn)品，現(xiàn)制茶飲主要有35種，以水果茶為核心進(jìn)行組合開發(fā)，“牛奶+水果”、“茶+水果”、“氣泡水+水果”包括霸氣鮮果茶，寶藏鮮奶茶，熱飲茶，芝士茶、純茶，無糖茶，霸氣冰激凌鮮果茶，噗呲鮮果汽泡茶，還有22種歐包，搭配牛軋?zhí)呛退崮虊K等少量休閑零食，但零售產(chǎn)品的銷售渠道略有受限。

奈雪創(chuàng)新多種店型，其中奈雪酒屋BlaBlaBar提供多種酒類產(chǎn)品，奈雪PRO提供咖啡及早餐服務(wù)，奈雪夢工廠則為“新品實驗室”，提供了超1000個SKU，產(chǎn)品包括烘焙、牛排、零售、酒吧、茶飲、咖啡、娃娃機等15個板塊。

2.3. 看營銷：喜茶愛聯(lián)名更富新鮮感，奈雪偏傳統(tǒng)更重品牌格調(diào)

喜茶愛聯(lián)名，強調(diào)品牌影響力的持續(xù)提升，奈雪偏傳統(tǒng)，主攻線下體驗，提升品牌格調(diào)。喜茶活躍在各大社交平臺上，以新鮮獨特的營銷方式吸引年輕群體的眼球，頻繁跨界聯(lián)名也提高了品牌認(rèn)知度。

奈雪同樣重視社交媒體的宣傳，但宣傳活動主要集中與新店開業(yè)、新品發(fā)布上，也進(jìn)行了一些品牌聯(lián)名，但聯(lián)名品牌較喜茶少，奈雪更重視線下消費，對標(biāo)星巴克打造多種消費場景，推出多樣的藝術(shù)活動，在線下不斷刷新消費者認(rèn)知。

喜茶：聯(lián)名力度大，通過社交媒體持續(xù)保持新鮮感和話題熱度。喜茶主要通過線上推廣吸引消費，主要渠道在微博、微信、抖音、快手(01024)和小紅書等多類社交平臺。在微博和微信，喜茶每天都會保持更新，創(chuàng)造話題與粉絲進(jìn)行互動，以抽獎送禮的方式提高品牌忠誠度。在其他平臺，喜茶通常會聯(lián)系網(wǎng)紅大V探店或分享消費體驗，吸引更多群體購買。

除此之外，為了維持品牌熱度和認(rèn)知度，喜茶還進(jìn)行廣泛的跨界聯(lián)名，涵蓋餐飲、服飾、化妝品等各個行業(yè)，產(chǎn)品也并不局限于茶飲，而是設(shè)計禮品袋、杯套，聯(lián)名會員卡、福袋等多元化產(chǎn)品。從2017年到2020年，喜茶跨界聯(lián)名品牌的數(shù)量也直線上升，目前已經(jīng)聯(lián)動了64個不同的品牌。2020年全年，聯(lián)名了24個品牌，不斷提升自身品牌形象，增強對年輕群體的吸引力。

奈雪：營銷重視線下體驗，提升品牌格調(diào)。相比喜茶，奈雪更加注重線下體驗的打造，貫穿了視覺、聽覺、觸覺、味覺五感。在視覺方面，奈雪牽手國產(chǎn)虛擬偶像IP——Ling (翎)，打造超寫實虛擬概念短片《Ling類茶研室》，將產(chǎn)品與跨次元文化緊密結(jié)合。

在聽覺方面，奈雪推出霸氣綠寶石瓜 RAP 主題曲《夏日瓜瓜樂》，同時還聯(lián)合網(wǎng)易云音樂推出了“AR小紙條”虛擬留言墻新玩法，舉辦“美好音樂館·我拿故事?lián)Q杯茶”品牌創(chuàng)意互動活動。在觸覺方面，奈雪發(fā)起了“奈雪 CUP美術(shù)館”品牌項目，每期與一位世界范圍內(nèi)的藝術(shù)家合作，以茶飲杯為媒介，圍繞都市人的生活和情感表達(dá)進(jìn)行藝術(shù)策展。

在味覺方面，奈雪夢工廠等體驗店給予消費者多重消費體驗，滿足多樣化需求。奈雪打通了消費四感，營造了線下互動體驗，更有助于加深品牌印象。

3. 未來發(fā)展路走向何方?喜茶深耕茶飲，奈雪主攻場景

3.1. 功能性對壘場景化，加速流量變現(xiàn)VS深耕品牌力建設(shè)

3.1.1. 喜茶：小店+渠道加速流量變現(xiàn)，業(yè)績增長潛力大

GO店+喜小茶+瓶裝飲料，專注茶飲功能性需求，高密度寬渠道或是未來發(fā)展大方向。

1)GO店：小面積+線上化，滿足已對品牌有認(rèn)可的消費群體的日常茶飲需求，優(yōu)化購茶體驗;在開店選址方面受限更小，初期投入成本少，單店坪效更高，門店加密有望提速業(yè)績增長潛力大。但由于門店設(shè)計較為簡約，品牌表現(xiàn)力較弱，GO店的大規(guī)模推廣更適用于已有大量主力店鋪路，消費者對于品牌認(rèn)可度、接受度高的地區(qū)，推動茶飲日?；?。

2)喜小茶飲料廠：喜小茶飲料廠是公司針對中低端市場推出的副牌奶茶店，旨在拓寬消費群體。產(chǎn)品價格分布在11-16元，最低的一款產(chǎn)品價格低至6元。門店面積小，以即買即走模式和外賣業(yè)務(wù)為主。目前喜小茶共有門店23家，全部集中在東南沿海區(qū)域，其中屬深圳和廣州的門店數(shù)最多，分別有9家和7家。主打傳統(tǒng)奶茶的喜小茶;

3)喜小茶瓶裝廠：喜小茶瓶裝廠定位“一瓶隨身攜帶的喜茶”，旨在拓展線下門店空間和時間的限制，拓寬銷售渠道。當(dāng)前主要兩條產(chǎn)品線為現(xiàn)有NFC果汁和汽水。銷售渠道方面除了喜茶線上天貓旗艦店、線下門店、線上小程序外，還進(jìn)入了便利店、超商渠道。

3.1.2. 奈雪：大店+多業(yè)態(tài)融合打造品牌力，堅定打造第三空間，強調(diào)社交屬性

PRO店+酒屋試水多產(chǎn)品多業(yè)態(tài)融合，開店堅持大店模式，強化線下門店社交屬性，持續(xù)建設(shè)品牌力。

1)PRO店：2020年末新推出的主力店型，產(chǎn)品組合上增加咖啡和零食，延長營業(yè)時間，選址主打商務(wù)辦公區(qū)和高密度社區(qū)社區(qū)，進(jìn)一步強化社交屬性，較大的店內(nèi)面積為顧客坐下來聊天提供充足的場地，豐富的產(chǎn)品選擇滿足消費者的差異化需求。

2)酒屋：奈雪酒屋的社交屬性則更為濃重，消費者不僅可以飲茶吃包，還可以把酒言歡，開辟了夜間消費新場景。為了吸引女性消費者，奈雪酒屋打造了頗具造型感的酒瓶，同時提供口味偏甜、酒精偏少的雞尾酒和零酒精飲料。

3.2. 喜茶GO店模式下展店有望加速，奈雪大店模式下穩(wěn)步拓店

一線城市消費者基礎(chǔ)較好，GO店模式下，展店或有望加速;下沉市場或仍以主力店切入，建設(shè)品牌心智，GO店緊隨其后。在一線城市由于上海和深圳地區(qū)具有較好的消費者基礎(chǔ)，GO店有助于增加熟客的消費頻次，提升單店盈利能力，加速流量變現(xiàn)，同時2020年GO店新開102家，較2019年的63家有所提速，預(yù)計未來GO店將成為成熟區(qū)域的主要門店加密工具。

根據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示，喜茶現(xiàn)有門店數(shù)696家。根據(jù)大眾點評數(shù)據(jù)顯示，一線城市共有322家，接近門店數(shù)的一半，其中深圳100家，廣州64家，上海100家，北京58家。

堅持大店模式，短期或限制展店提速，若社交場景品牌定位成功，長期展店空間大。2020年末奈雪推出PRO店型，深挖商務(wù)及社交需求。根據(jù)創(chuàng)始人在公開采訪中表示預(yù)計2021年奈雪計劃再開200家PRO門店。公司堅持開大店，或一定程度限制展店速度，但隨著品牌力的提升，奈雪主打社交消費場景的品牌形象或深入人心，遠(yuǎn)期門店數(shù)或可對標(biāo)星巴克。

根據(jù)大眾點評顯示的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，奈雪的茶標(biāo)準(zhǔn)店門店數(shù)共510家，其中一線城市180家，二線城市239家，三線城市91家。PRO店自2020年末推出以來，目前共有9家門店，主要分布在廣深地區(qū)。

4.投資建議

目前新式茶飲消費認(rèn)知已初步建立，喜茶和奈雪作為高端茶飲龍頭，消費者認(rèn)可度高，同時門店主要集中在一二線城市，下沉市場空間仍廣，業(yè)績成長潛力足。對比喜茶和奈雪的戰(zhàn)略布局，我們認(rèn)為短期喜茶的小店模式有望加速門店擴張同時優(yōu)化單店利潤率，未來盈利性及業(yè)績增速有望亮眼;奈雪則致力提升品牌格調(diào)，強化茶飲社交消費場景，中長期成長潛力同樣可期。

5.風(fēng)險提示

1) 疫情影響超預(yù)期風(fēng)險；

2) 茶飲門店擴張低于預(yù)期風(fēng)險；

3) 食品衛(wèi)生安全風(fēng)險等。

（編輯：彭偉鋒）