從過(guò)去5年的數(shù)據(jù)，來(lái)看香港資本市場(chǎng)“再融資”的規(guī)模、速度和多樣性

本文源自 微信公眾號(hào)“瑞恩資本RyanbenCapital”。

2021年1月21日，比亞迪(01211)宣布300億港元的H股閃電配售，1月28日便完成配售，從宣布到完成，一周的時(shí)間...

在香港，IPO上市只是一個(gè)起點(diǎn)，上市后的不斷再融資才更重要。

一、香港資本市場(chǎng)過(guò)去五年(2016-2020年)融資匯總

上圖列示了在過(guò)去五年當(dāng)中香港資本市場(chǎng)的融資情況，在過(guò)去的2016年至2020年5年間，香港市場(chǎng)上市后再融資金額占該期間香港資本市場(chǎng)募資總額的53%，其中：

2016年、2017年這兩年，上市后再融資金額遠(yuǎn)大于IPO募資金額；

2018年、2019年、2020年，這三年上市后再融資金額比IPO募資金額要低，主要是因?yàn)檫@三年超大型IPO項(xiàng)目越來(lái)越多、相應(yīng)的IPO募資急劇增加，這三年超大型IPO項(xiàng)目的募資均超過(guò)千億港元，其中2020年更是突破2000億港元；

如果扣除超大型IPO的影響，過(guò)去五年中的4年，上市公司再融資金額均為當(dāng)年IPO募資金額的1.6~4.6倍，這說(shuō)明很多上市公司在香港IPO之后還是可以不斷融資的。

二、上市公司再融資的速度

在香港，上市公司再融資的速度也是很快的，只要董事會(huì)有一般性授權(quán)、增發(fā)不超過(guò)20%，不用監(jiān)管溝通、不用審批，配售價(jià)在打折8折之內(nèi)，融資隨時(shí)可做，很多再融資在一周之內(nèi)便可以完成，有些速度快的，當(dāng)天便能搞定再融資。

好比“閃電配售”：在當(dāng)天的股市收市之后，找到投行賣、做閃電配售，絕大部分的情況下，都在當(dāng)天晚上之內(nèi)，在不需要停牌的情況下，第二天已經(jīng)做完了。

所以在香港，再融資的速度是非常之快的。

三、再融資的多樣性

香港上市公司的再融資手段，主要包括配售、供股、公開發(fā)售、代價(jià)發(fā)行、行使認(rèn)股權(quán)證及股份認(rèn)購(gòu)權(quán)計(jì)劃。

從上圖可以看到，配售是香港上市后再融資的主要方式。

過(guò)去5年，香港上市公司通過(guò)配售募資的資金超過(guò)10000億港元，占上市后再融資總額的約69.1%，其次為代價(jià)發(fā)行、供股、股份認(rèn)購(gòu)權(quán)計(jì)劃、公開發(fā)售、行使認(rèn)股權(quán)證，分別占約14.4%、10.6%、4.4%、1.1%、0.3%。

四、再融資主要方式介紹

目前，在香港市場(chǎng)股權(quán)融資的主要包括以下方式：

1. 配售（Placing）

配售(類似A股市場(chǎng)的“定向增發(fā)”，定向某些機(jī)構(gòu))，是上市公司在二級(jí)市場(chǎng)常用的一種集資方法。

“配售”的方式包括“發(fā)行新股”、“配售舊股”或“先配舊股、后發(fā)行新股”（先舊后新）三種。

發(fā)行新股，是指上市公司發(fā)行新股份給獨(dú)立人士；配售舊股，是指大股東將自己持有的股份給獨(dú)立人士；先舊后新，就是發(fā)行新股和配售舊股的混合模式，大股東先將自己持有的股份配售紿獨(dú)立的第三投資者，然后公司再認(rèn)購(gòu)發(fā)行的新股份。目前上市公司普遍使用的是發(fā)行新股和先舊后新這兩種方式。

在一般的情況下，上市公司在年度內(nèi)配售新股不可以超過(guò) 20%。也就是說(shuō)，在有授權(quán)的情況下，只要配售新股的比例不超過(guò)股本的20%，董事會(huì)通過(guò)就可以的。

香港的配售，不需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批，流程簡(jiǎn)單、速度快。為了加快速度，港股還可以“先配舊股、后發(fā)行新股”（先舊后新）。也就是說(shuō)大股東先把自己持有的老股轉(zhuǎn)給參與的配售方，配售資金打入上市公司。這時(shí)股份數(shù)量不變，但上市公司拿到錢，等于上市公司欠大股東的錢；然后走增發(fā)股份的流程，增發(fā)新的股份給大股東，大股東的股數(shù)復(fù)原。這么操作是為了在最短時(shí)間內(nèi)融到資金。上市公司有融資需求，委托投行募集，投行當(dāng)晚搞定、次日一早公告，股份馬上轉(zhuǎn)移，次日一開盤參與的機(jī)構(gòu)方拿到股份就可以交易了。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，在香港配股非常迅速。只要有資金愿意認(rèn)購(gòu)，隨時(shí)就可以發(fā)。

2. 供股（Rights Issue）

供股(類似A股市場(chǎng)的“配股”，面向全體股東)，是上市公司通過(guò)向現(xiàn)有股東發(fā)行新股來(lái)籌集資金。上市公司依據(jù)當(dāng)時(shí)合資格股東的持股數(shù)量，讓他們按比例認(rèn)購(gòu)新股，通常供股價(jià)格會(huì)低于市價(jià)，以吸引股東認(rèn)購(gòu)。與A股不同的是，如果股東決定不行使其供股權(quán)，此供股權(quán)可在港交所中交易，一般交易期限為1~2周。

3. 公開發(fā)售（Open Offer）

公開發(fā)售，跟供股比較相似，也是上市公司通過(guò)向現(xiàn)有股東發(fā)行新股來(lái)籌集資金。上市公司依據(jù)當(dāng)時(shí)合資格股東的持股數(shù)量，讓他們按比例認(rèn)購(gòu)新股，通常供股價(jià)格會(huì)低于市價(jià)，以吸引股東認(rèn)購(gòu)。如果合資格股東決定放棄申請(qǐng)認(rèn)購(gòu)股份，其配發(fā)新股的權(quán)利不可以在港交所轉(zhuǎn)讓或買賣

4. 代價(jià)發(fā)行（Consideration Issue）

代價(jià)發(fā)行(類似于A股的發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn))，是指上市公司以發(fā)行證券的方式來(lái)支付某項(xiàng)交易的部分或全部代價(jià)。代價(jià)發(fā)行，通常在收購(gòu)、合并或分拆的有關(guān)商業(yè)活動(dòng)中使用。

5. 行使認(rèn)股權(quán)證(Warrant)

認(rèn)股權(quán)證，是國(guó)際證券市場(chǎng)上一種最初級(jí)的股票衍生產(chǎn)品。它是由發(fā)行人發(fā)行的、能夠按照特定的價(jià)格在特定的時(shí)間內(nèi)購(gòu)買一定數(shù)量該公司普通股票的選擇權(quán)憑證，實(shí)質(zhì)上它類似于普通股票的看漲期權(quán)。

6. 股份認(rèn)購(gòu)權(quán)計(jì)劃（Shareoption Scheme）

股份認(rèn)購(gòu)權(quán)計(jì)劃，是上市公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)給股東、公司雇員或行政人員，讓他們可以在一定的期限內(nèi)以一定的價(jià)格（通常稱行使價(jià)）購(gòu)買上市公司新股，認(rèn)購(gòu)權(quán)計(jì)劃的有效期通常不能超過(guò)10年，同時(shí)不得轉(zhuǎn)讓根據(jù)計(jì)劃所授予的期權(quán)。如果擁有股權(quán)者在限期內(nèi)放棄行使認(rèn)股權(quán)，此期權(quán)將自動(dòng)失效。

除上述的融資方式之外，還有債權(quán)融資 (一般公司債權(quán)、及可換股債券)，還有衍生認(rèn)股權(quán)證(Derivative Warrant)、股票掛鉤票據(jù)(Equity LinkedNote)、及可收回牛熊證(Callable Bull and Bear Contract)等融資方式。

（編輯：趙錦彬）