安信電新：同比高增趨勢不改，歐洲新能源車電動(dòng)化并未停下腳步

本文來自公眾號“電新鄧永康團(tuán)隊(duì)”

摘要

環(huán)比下滑符合預(yù)期，歐洲電動(dòng)化趨勢仍在上行。去年11月起歐洲爆發(fā)了二次疫情，經(jīng)濟(jì)疲軟、封鎖政策等影響下整體車市顯著不景氣。根據(jù)對主要車市汽車銷量的統(tǒng)計(jì)，2020年全年同比負(fù)增長趨勢并未在2020年下半年被拉回;2021年開年第一月，意大利、瑞典和挪威同比向好，但德國、法國、英國等受二次疫情影響較為嚴(yán)重的國家則持續(xù)下滑。新能源車方面，因?yàn)樵?020年12月份，由于碳排放的制約，部分車企優(yōu)惠力度加大，主要國家皆形成沖量之勢，在一定程度上透支了需求，疊加部分國家相關(guān)補(bǔ)貼政策的變化(補(bǔ)貼政策的變化主要指的是德國疫情期間增值稅優(yōu)惠的退坡、意大利疫情期間補(bǔ)貼政策的退坡和荷蘭的BIK稅率的變化，但其他國家不受影響)，因此主要國家新能源車銷量環(huán)比下滑。但與去年同期相比，除法國銷量與去年基本持平外，其他主要國家基本保持30%以上的增長，且主要國家的新能源車滲透率仍在提升，這意味著歐洲電動(dòng)化的趨勢仍在上行。

歐洲1月新能源車預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)近11萬銷量，同比仍增長超45%。歐洲新能源車銷量，主要決定于五大車市德國、法國、英國、意大利、西班牙和三大新能源車滲透率領(lǐng)先車市挪威、瑞典和荷蘭的銷量。從滲透率來看，歐洲1月份主要國家新能源滲透率皆實(shí)現(xiàn)增長。從歐洲新能源車整體銷量來看，根據(jù)EV sales數(shù)據(jù)，歐洲2020年全年新能源車銷量為136.71萬輛，同比增長143%。盡管整體乘用車市場萎靡，但新能源車市逆勢向上趨勢顯著;而根據(jù)目前已有的1月7個(gè)主要車市的銷量，結(jié)合主要車市銷量在歐洲總體新能源車市場占比約80%，預(yù)計(jì)歐洲2021年1月份月銷量近11萬輛，同比仍增長超45%。考慮到歐洲對于新能源車的高補(bǔ)貼政策將在近年來延續(xù)、大眾、奔馳為首的傳統(tǒng)車企平臺(tái)化車型持續(xù)布局和特斯拉歐洲工廠的建立，以2020年為基年，我們預(yù)計(jì)歐洲今年乘用車銷量達(dá)1400萬輛，結(jié)合近15%的滲透率目標(biāo)，預(yù)計(jì)全年新能源車銷量超200萬輛，同比增長46%;未來預(yù)計(jì)歐洲乘用車將維持在1500萬輛的基礎(chǔ)上，結(jié)合新能源車滲透率穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)2025年達(dá)520萬輛，5年CAGR超30%，2025年新能源滲透率超30%。

政策不息，車企發(fā)力，歐洲電動(dòng)化向上趨勢并未停步。碳排放政策的倒逼是歐洲新能源車增長的根本原因，由于歐洲擬上調(diào)減排目標(biāo)，碳排放政策預(yù)計(jì)趨嚴(yán);目前歐洲多國已提出去燃油化目標(biāo)，德、法等國均提出延長現(xiàn)有補(bǔ)貼時(shí)限，我們認(rèn)為，由于碳排放的趨嚴(yán)，潛在的稅收優(yōu)惠政策退坡并不會(huì)發(fā)生，相反，電動(dòng)化的相關(guān)政策還將持續(xù)加碼。而在碳排放的倒逼下，面臨巨額罰款的車企主動(dòng)求變，大眾、奔馳等車企電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的堅(jiān)定信心下，新能源車銷量將持續(xù)向好;與此同時(shí)，以特斯拉、福特為首的車企和中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈更是將自身的產(chǎn)能規(guī)劃和工廠建設(shè)于歐洲布局，未來歐洲的新能源車無論是車型數(shù)量還是銷量均將進(jìn)入快速增長期，為歐洲電動(dòng)化長期快速發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)保障。而全球新能源汽車市場正在逐步形成“車企——電池——材料——資源”強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的穩(wěn)定供應(yīng)體系。隨著以歐洲為首的新能源車市場異軍突起，中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈具備全球競爭力的電池材料廠商將持續(xù)受益。

投資建議：我們重點(diǎn)推薦三條主線：1)歐洲在內(nèi)的海外需求高增長，電池環(huán)節(jié)，重點(diǎn)推薦寧德時(shí)代(300750.SZ)，材料環(huán)節(jié)重點(diǎn)推薦恩捷股份(002812.SZ)、璞泰來(603659.SH)、科達(dá)利(002850.SZ)、當(dāng)升科技(300073.SZ)、中科電氣(300035.SZ)、宏發(fā)股份(600885.SZ)、三花智控(002050.SZ)，建議關(guān)注星源材質(zhì)(300568.SZ)、容百科技(688005.SZ)、法拉電子(600563.SZ)、翔豐華(300890.SZ);2)優(yōu)質(zhì)二線電池廠有望迎來價(jià)值重估。重點(diǎn)推薦孚能科技(688567.SH)、億緯鋰能(300014.SZ)、欣旺達(dá)(300207.SZ)，建議關(guān)注國軒高科(002074.SZ)。3)部分中游材料環(huán)節(jié)供需格局反轉(zhuǎn)，建議關(guān)注諾德股份(600110.SH)、嘉元科技(688388.SH)、多氟多(002407.SZ)、天際股份(002759.SZ)、德方納米(300769.SZ)、龍?bào)纯萍?603906.SH)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期，政策不及預(yù)期等。

環(huán)比下滑符合預(yù)期，歐洲電動(dòng)化趨勢仍在上行

歐洲車市持續(xù)低迷，市場分化明顯。去年11月起歐洲爆發(fā)了二次疫情，經(jīng)濟(jì)疲軟、封鎖政策等影響下整體車市顯著不景氣。根據(jù)對主要車市汽車銷量的統(tǒng)計(jì)，2020年全年同比負(fù)增長趨勢并未在2020年下半年被拉回;2021年開年第一月，意大利、瑞典和挪威同比向好，但德國、法國、英國等受二次疫情影響較為嚴(yán)重的國家則持續(xù)下滑。在此背景下，歐洲新能源車銷量的逆勢向上顯得尤為可貴，滲透率持續(xù)提升，進(jìn)一步驗(yàn)證了歐洲電動(dòng)化趨勢仍在上行。

環(huán)比下滑符合預(yù)期，同比繼續(xù)高增長。歐洲新能源車銷量，主要決定于五大車市德國、法國、英國、意大利、西班牙和三大新能源車滲透率領(lǐng)先車市挪威、瑞典和荷蘭的銷量。從2020年全年來看，歐洲電動(dòng)車整體呈現(xiàn)V字高增。從2021年1月份來看，因?yàn)樵?020年12月份，由于碳排放的制約，部分車企優(yōu)惠力度加大，主要國家皆形成沖量之勢，在一定程度上透支了需求，疊加部分國家相關(guān)補(bǔ)貼政策的變化(補(bǔ)貼政策的變化主要指的是德國疫情期間增值稅優(yōu)惠的退坡、意大利疫情期間補(bǔ)貼政策的退坡和荷蘭的BIK稅率的變化，但其他國家不受影響)，因此主要國家新能源車銷量環(huán)比下滑。但與去年同期相比，除法國銷量與去年基本持平外，其他主要國家基本保持30%以上的增長，且主要國家的新能源車滲透率仍在提升，這意味著歐洲電動(dòng)化的趨勢仍在上行。

歐洲一月新能源車預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)近11萬銷量，同比仍增長超45%。從滲透率來看，歐洲1月份主要國家新能源滲透率皆實(shí)現(xiàn)增長。從歐洲整體銷量來看，根據(jù)EV sales數(shù)據(jù)，歐洲2020年全年新能源車銷量為136.71萬輛，同比增長143%。盡管整體乘用車市場萎靡，但新能源車市逆勢向上趨勢顯著;而根據(jù)目前已有的1月7個(gè)主要車市的銷量，結(jié)合主要車市銷量在歐洲總體新能源車市場占比約80%，預(yù)計(jì)歐洲2021年1月份月銷量近11萬輛，同比仍增長超45%。

預(yù)計(jì)歐洲電動(dòng)車高增長態(tài)勢將持續(xù)，2025年銷售量將超500萬輛，5年CAGR超30%。目前，在歐洲碳排放法規(guī)的倒逼和高補(bǔ)貼政策的推動(dòng)下，新能源車在今年快速發(fā)展，結(jié)合ACEA和Ev Sales的相關(guān)預(yù)測，考慮到歐洲對于新能源車的高補(bǔ)貼政策將在近年來延續(xù)、大眾、奔馳為首的傳統(tǒng)車企平臺(tái)化車型持續(xù)布局和特斯拉歐洲工廠的建立，以2020年為基年，我們預(yù)計(jì)歐洲今年乘用車銷量達(dá)1400萬輛，結(jié)合近15%的滲透率目標(biāo)，預(yù)計(jì)全年新能源車銷量超200萬輛，同比增長46%;未來預(yù)計(jì)歐洲乘用車將維持在1500萬輛的基礎(chǔ)上，結(jié)合新能源車滲透率穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)2025年達(dá)520萬輛，5年CAGR超30%，2025年新能源滲透率超30%。

電動(dòng)化政策將持續(xù)發(fā)力，平臺(tái)化車型加速放量

2.1. 主要國家政策不息，電動(dòng)化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)

碳排放政策的倒逼是歐洲新能源車強(qiáng)勢增長的根本原因。2020年歐盟境內(nèi)95%新車的平均碳排放被限制為95g/km;2021年100%新車的平均碳排放量均需滿足該限額，超出標(biāo)準(zhǔn)的車輛將受到95歐/g的罰款;到2025年歐盟境內(nèi)的碳排放量需比2021年均值再降15%，到2030年歐盟境內(nèi)的碳排放量需比2021年均值再降37.5%。歐盟政策要求遠(yuǎn)高于世界其他地區(qū)市場的排放目標(biāo)并逐步收緊，且在疫情期間并未放松。為了避免罰款，歐盟境內(nèi)的整車廠將會(huì)嚴(yán)格依據(jù)碳排放目標(biāo)來進(jìn)行生產(chǎn)和銷售，許多不同品牌、不同款型的電動(dòng)車將被陸續(xù)推向市場。

違反歐盟排放標(biāo)準(zhǔn)的潛在罰款非常嚴(yán)重。法規(guī)規(guī)定如果車企所有車型的平均 CO2排放超出排放標(biāo)準(zhǔn)，超出部分將面臨高額罰金：2018 年懲罰標(biāo)準(zhǔn)為平均CO2排放超出目標(biāo)值部分，第一個(gè)1g/km需繳納5歐元/輛，第二個(gè)1g/km需繳納15歐元/輛，第三個(gè)1g/km需繳納25歐元/輛，之后超出每1g/km需繳納95歐元/輛。而自2019年起，排放量每超出目標(biāo)值1g/km，均需繳納95歐元/輛。

碳排放政策有望進(jìn)一步趨嚴(yán)。2020年10月歐盟提出，2030年溫室氣體減排較此前制定的40%上調(diào)15Pcts，根據(jù)《2030年氣候目標(biāo)計(jì)劃》分解到道路運(yùn)輸方面的部分，運(yùn)輸部門可再生能源消費(fèi)占比上調(diào)至24%(此前為14%)，結(jié)合調(diào)整之前40%的減排目標(biāo)對應(yīng)37.5%的碳排放量降幅，我們預(yù)計(jì)2030年碳排放量降幅有可能上調(diào)至50%，在此基礎(chǔ)上2030年碳排放為47.5g/km，較原先的59.4g/km進(jìn)一步趨嚴(yán)。

碳排放的趨嚴(yán)也將繼續(xù)助推各國電動(dòng)化政策加碼。碳排放的趨嚴(yán)，對于車企來說，其面臨的電動(dòng)化的壓力也將進(jìn)一步加大，因此，主要國家車企和供應(yīng)商皆對歐盟和政府提出政策和補(bǔ)貼端相關(guān)要求，在此基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)未來各國電動(dòng)化持續(xù)性加碼將成為常態(tài)。

從主要國家來看：

德國：銷量持續(xù)向好，向上趨勢不改。從KBA數(shù)據(jù)來看，2020年1月德國汽車注冊量為16.98萬輛，同比下降31.08%。新能源車銷量為3.69萬輛，同比增加128.8%，新能源車滲透率達(dá)到21.74%， 同比增長15.2Pcts。其中EV銷量16315輛，同比增長117.8%，占比達(dá)到9.6%，同比增長6.6Pcts;而PHEV銷量20588輛，同比上漲138.3%，占比達(dá)到12.1%，同比增長8.6Pcts。由于德國對電動(dòng)汽車的購置稅及購車補(bǔ)貼政策在上年年末全部結(jié)束，2021年1月銷量較上月環(huán)比有所下降，但其他補(bǔ)貼政策并未退坡，預(yù)計(jì)隨著新政策的逐步推行，下季度將持續(xù)增長。

政策助推疊加車企發(fā)力，德國新能源車銷量在市場回暖后加速上行。6月初德國政府通過了規(guī)模達(dá)1300億歐元的一攬子經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃，且對經(jīng)濟(jì)支柱汽車行業(yè)中的新能源汽車基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域?qū)嵭醒a(bǔ)貼、稅收提出了一系列有針對性的措施，而插混車政策也有所利好，奧迪、寶馬和奔馳等車企PHEV車型漲勢喜人，疊加新爆款大眾ID.3在2020年銷量狀況喜人。此外，疫情沖擊正逐步減弱，從2021年來看，疫情期間的針對電動(dòng)車的高補(bǔ)貼已至少延續(xù)至年末，持續(xù)助推新能源車快速發(fā)展。

法國：補(bǔ)貼政策并未結(jié)束，新能源車漲勢不減。從CCFA數(shù)據(jù)來看，1月份汽車注冊量為12.63萬，同比下降5.87%，環(huán)比下降32.2%。其中，新能源車銷量為14654輛，同比下降0.2%，滲透率為11.6%，同比增長0.7Pcts;EV銷量6469輛，同比下降40.9%，占比為5.12%，同比下降3Pcts;PHEV銷量8185輛，同比上升119.2%，占比為6.48%，同比增長3.7Pcts，針對法國的補(bǔ)貼政策，換購補(bǔ)貼和燃油車的補(bǔ)貼政策期限在2020年8月底已結(jié)束，但疫情期間的新能源車補(bǔ)貼已被延續(xù)至2021年中，且在未來，碳排放的壓力之下，預(yù)計(jì)新政將持續(xù)推出，助推新能源車發(fā)展。

英國：新能源車銷量符合預(yù)期，滲透率仍實(shí)現(xiàn)增長。從SMMT數(shù)據(jù)來看，1月汽車注冊量為9.02萬輛，同比下降39.54%，環(huán)比下降31.98%。其中，新能源車銷量為12384輛，同比增加40.1%。新能源車滲透率13.72%，同比提升7.8Pcts。其中，純電車型銷量6260輛，同比增加54.4%，占比6.94%，同比提升4.2Pcts。此外，PHEV銷量6124輛，同比增加27.9%，占比6.79%，同比上升3.6Pcts。

疫情后政策或是決定增長關(guān)鍵因素。目前，歐盟和英國之間在汽車貿(mào)易關(guān)稅等方面的商談已圓滿完成，在整車和汽車零部件銷售方面的關(guān)稅壁壘并未產(chǎn)生;銷售端來看，盡管第二波疫情對車市有所影響，但從目前來看，新能源汽車銷量上升趨勢不減。目前，英國確認(rèn)將新6能源車的補(bǔ)貼政策延長至2023年，盡管單車補(bǔ)貼額度有所下調(diào)，但仍不能阻礙大眾購買新能源車的熱情，根據(jù)英國保險(xiǎn)公司Direct Line對英國車市的研究，由于汽油價(jià)格昂貴和新能源車二手價(jià)值上升的因素的影響，目前電動(dòng)汽車的平均終身擁有成本已低于燃油車，且由于英國的電動(dòng)汽車充電計(jì)劃對電動(dòng)車家用充電樁的持續(xù)補(bǔ)貼，盡管目前疫情從短期來看出現(xiàn)反復(fù)，新能源車的滲透率有望繼續(xù)提升。此外，十一月中，英國首相約翰遜宣布將在2030年禁售燃油車，未來英國政府有望出爐力度更大的激勵(lì)政策。

挪威：新能源車滲透率持續(xù)領(lǐng)跑。從OFV數(shù)據(jù)來看，1月份汽車新注冊量為1.03萬輛，同比上升7.74%，其中，新能源車銷量為8309輛，同比上升35%，滲透率為80.66%,同比增長16.3Pcts，為歷史第二高位。其中EV銷量5461輛，同比上升29.1%，占比為53.01%，同比增長8.8Pcts;PHEV銷量2848輛，同比上升47.9%，占比為27.65%，同比增長7.5Pcts。

挪威在環(huán)保事業(yè)的努力和政策端的支持推動(dòng)新能源車發(fā)展。挪威新能源車的市場占有率穩(wěn)居歐洲第一，也是目前歐洲唯一超過50%的國家。這得益于挪威在環(huán)保事業(yè)近30年的努力，1991年便開始對電動(dòng)汽車進(jìn)行免稅或補(bǔ)貼。當(dāng)前支持手段主要為免征銷售稅和25%增值稅、充電免費(fèi)、免停車費(fèi)、免進(jìn)口關(guān)稅等。稅收優(yōu)惠政策下，購買緊湊型電動(dòng)車較同類傳統(tǒng)汽車可節(jié)省8-10萬元人民幣;使用環(huán)節(jié)僅過路費(fèi)一項(xiàng)即可每年節(jié)省0.24-2.4萬元。

瑞典：新能源車銷量同比高增，滲透率持續(xù)走高。從BIL Sweden數(shù)據(jù)來看，1月份汽車新注冊量為20573輛，同比上升22.47%。其中，新能源車銷量為6893輛，同比上漲33.8%，滲透率為33.51%，同比增長2.8Pcts。其中，EV銷量1106輛，同比下降9.7%，占比為5.38%，同比下降1.9Pcts;PHEV銷量5787輛，同比增長47.3%，占比為28.13%，同比增長4.7Pcts。

2.2. 平臺(tái)化車型加速放量，車企提速電動(dòng)化進(jìn)程

大眾平臺(tái)化戰(zhàn)略引領(lǐng)傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型發(fā)展。自2015年10月，大眾宣布將斥資70億美元打造MEB純電平臺(tái)開始，從2018年9月在德累斯頓工廠發(fā)布，到ID.3和ID.4量產(chǎn),大眾始終在引領(lǐng)傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型電動(dòng)化。未來MEB平臺(tái)除了ID系列產(chǎn)品，還將發(fā)展包括斯柯達(dá)、西雅特品牌在內(nèi)的電動(dòng)化車型。除了在成本規(guī)模上形成優(yōu)勢，大眾MEB平臺(tái)還通過590模組、E3架構(gòu)等方式，將不斷提升所生產(chǎn)車輛的電動(dòng)化和智能化水平。

車企紛紛提速電動(dòng)化進(jìn)程。除大眾的MEB平臺(tái)外，目前，包括奔馳、奧迪等車企紛紛加大投資規(guī)劃，加速自身在平臺(tái)化車型的開拓;與此同時(shí)，以特斯拉、福特為首的車企更是將自身的產(chǎn)能規(guī)劃和工廠建設(shè)于歐洲布局，未來歐洲新能源車無論是車型數(shù)量還是銷量均將進(jìn)入快速增長期。

平臺(tái)化車型嶄露頭角，未來銷量爭奪將趨于白熱化。據(jù)EV Sales統(tǒng)計(jì)，歐洲2020年新能源車全年銷量前三分別為雷諾Zoe，特斯拉Model 3和大眾ID.3，且滲透率分別為7.3%/6.4%/4.2%，并未有明顯差距。平臺(tái)化新車型大眾ID.3 2020年9月份開始交付后顯示出強(qiáng)大競爭力，在12月銷量中實(shí)現(xiàn)2.8萬銷量，占比10%。隨著平臺(tái)化車型持續(xù)推出和各車企相繼發(fā)力，未來歐洲新能源車的銷量爭奪將趨于白熱化。

特斯拉產(chǎn)能擴(kuò)張加快，未來將持續(xù)帶來鯰魚效應(yīng)。作為劃時(shí)代的新物種，特斯拉全球產(chǎn)能加速擴(kuò)張，為全球市場帶來了鯰魚效應(yīng)。根據(jù)四季度業(yè)績交流會(huì)的公開信息，目前特斯拉在弗里蒙特工廠，特斯拉布局有共60萬輛產(chǎn)能，而在上海工廠，Model Y已在年底開始生產(chǎn)，疊加Model 3共25萬輛的年產(chǎn)能，目前已形成45萬輛的有效產(chǎn)能，除了滿足中國市場外，還將進(jìn)一步滿足歐洲和東南亞市場的需求。歐洲柏林工廠預(yù)計(jì)在今年投產(chǎn)，首款車型為ModelY。根據(jù)特斯拉四季度的交流會(huì)，特斯拉對于產(chǎn)銷端的長期目標(biāo)增長率為每年50%，并認(rèn)為今年會(huì)遠(yuǎn)高于這一目標(biāo)。在歐洲柏林工廠，特斯拉已規(guī)劃生產(chǎn)Model Y、Model 3和售價(jià)2.5萬美元的Model 2，且目前進(jìn)口的Model 3在法國、德國等地為取得最高補(bǔ)貼額度也相繼降價(jià)，隨著工廠建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，特斯拉在歐洲的競爭力將持續(xù)增強(qiáng)。

中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)走出去。新能源汽車的需求增速加快，下游車企對上游供應(yīng)商的供貨渠道、產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性要求不斷提升，全球新能源汽車市場正在逐步形成“車企——電池——材料——資源”強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的穩(wěn)定供應(yīng)體系。隨著以歐洲為首的新能源車市場異軍突起，中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈具備全球競爭力的電池材料廠商將持續(xù)受益。

投資建議

環(huán)比下滑符合預(yù)期，歐洲電動(dòng)化趨勢仍在上行。去年11月起歐洲爆發(fā)了二次疫情，經(jīng)濟(jì)疲軟、封鎖政策等影響下整體車市顯著不景氣。根據(jù)對主要車市汽車銷量的統(tǒng)計(jì)，2020年全年同比負(fù)增長趨勢并未在2020年下半年被拉回;2021年開年第一月，意大利、瑞典和挪威同比向好，但德國、法國、英國等受二次疫情影響較為嚴(yán)重的國家則持續(xù)下滑。

新能源車方面，因?yàn)樵?020年12月份，由于碳排放的制約，部分車企優(yōu)惠力度加大，主要國家皆形成沖量之勢，在一定程度上透支了需求，疊加部分國家相關(guān)補(bǔ)貼政策的變化(補(bǔ)貼政策的變化主要指的是德國疫情期間增值稅優(yōu)惠的退坡、意大利疫情期間補(bǔ)貼政策的退坡和荷蘭的BIK稅率的變化，但其他國家不受影響)，因此主要國家新能源車銷量環(huán)比下滑。但與去年同期相比，除法國銷量與去年基本持平外，其他主要國家基本保持30%以上的增長，且主要國家的新能源車滲透率仍在提升，這意味著歐洲電動(dòng)化的趨勢仍在上行。

歐洲1月新能源車預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)近11萬銷量，同比仍增長超45%。歐洲新能源車銷量，主要決定于五大車市德國、法國、英國、意大利、西班牙和三大新能源車滲透率領(lǐng)先車市挪威、瑞典和荷蘭的銷量。從滲透率來看，歐洲1月份主要國家新能源滲透率皆實(shí)現(xiàn)增長。從歐洲新能源車整體銷量來看，根據(jù)EV sales數(shù)據(jù)，歐洲2020年全年新能源車銷量為136.71萬輛，同比增長143%。盡管整體乘用車市場萎靡，但新能源車市逆勢向上趨勢顯著;而根據(jù)目前已有的1月7個(gè)主要車市的銷量，結(jié)合主要車市銷量在歐洲總體新能源車市場占比約80%，預(yù)計(jì)歐洲2021年1月份月銷量近11萬輛，同比仍增長超45%。

考慮到歐洲對于新能源車的高補(bǔ)貼政策將在近年來延續(xù)、大眾、奔馳為首的傳統(tǒng)車企平臺(tái)化車型持續(xù)布局和特斯拉歐洲工廠的建立，以2020年為基年，我們預(yù)計(jì)歐洲今年乘用車銷量達(dá)1400萬輛，結(jié)合近15%的滲透率目標(biāo)，預(yù)計(jì)全年新能源車銷量超200萬輛，同比增長46%;未來預(yù)計(jì)歐洲乘用車將維持在1500萬輛的基礎(chǔ)上，結(jié)合新能源車滲透率穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)2025年達(dá)520萬輛，5年CAGR超30%，2025年新能源滲透率超30%。

政策不息，車企發(fā)力，歐洲電動(dòng)化向上趨勢并未停步。碳排放政策的倒逼是歐洲新能源車增長的根本原因，由于歐洲擬上調(diào)減排目標(biāo)，碳排放政策預(yù)計(jì)趨嚴(yán);目前歐洲多國已提出去燃油化目標(biāo)，德、法等國均提出延長現(xiàn)有補(bǔ)貼時(shí)限，我們認(rèn)為，由于碳排放的趨嚴(yán)，潛在的稅收優(yōu)惠政策退坡并不會(huì)發(fā)生，相反，電動(dòng)化的相關(guān)政策還將持續(xù)加碼。

而在碳排放的倒逼下，面臨巨額罰款的車企主動(dòng)求變，大眾、奔馳等車企電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的堅(jiān)定信心下，新能源車銷量將持續(xù)向好;與此同時(shí)，以特斯拉、福特為首的車企和中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈更是將自身的產(chǎn)能規(guī)劃和工廠建設(shè)于歐洲布局，未來歐洲的新能源車無論是車型數(shù)量還是銷量均將進(jìn)入快速增長期，為歐洲電動(dòng)化長期快速發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)保障。而全球新能源汽車市場正在逐步形成“車企——電池——材料——資源”強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的穩(wěn)定供應(yīng)體系。隨著以歐洲為首的新能源車市場異軍突起，中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈具備全球競爭力的電池材料廠商將持續(xù)受益。

投資建議：我們重點(diǎn)推薦三條主線：1)歐洲在內(nèi)的海外需求高增長，電池環(huán)節(jié)，重點(diǎn)推薦寧德時(shí)代，材料環(huán)節(jié)重點(diǎn)推薦恩捷股份、璞泰來、科達(dá)利、當(dāng)升科技、中科電氣、宏發(fā)股份、三花智控，建議關(guān)注星源材質(zhì)、容百科技、法拉電子、翔豐華;2)優(yōu)質(zhì)二線電池廠有望迎來價(jià)值重估。重點(diǎn)推薦孚能科技、億緯鋰能、欣旺達(dá)，建議關(guān)注國軒高科。3)部分中游材料環(huán)節(jié)供需格局反轉(zhuǎn)，建議關(guān)注諾德股份、嘉元科技、多氟多、天際股份、德方納米、龍?bào)纯萍嫉取?/p>

編輯：(莊東騏)