國信證券：預(yù)計(jì)2020年全球全年多晶硅產(chǎn)量53-55萬噸

本文來自“國信證券”。

全球硅料供給與需求：國產(chǎn)硅料替代海外硅料進(jìn)行時

全球多晶硅料供需維持緊平衡。2010-2019年，全球硅料產(chǎn)能由27.5萬噸增長至65.2萬噸，產(chǎn)量由16.0萬噸增長至50.8萬噸，需求提升2倍至48.1萬噸;其中我國產(chǎn)能增長4.3倍，產(chǎn)量增長6.9倍，在國內(nèi)需求增長3.9倍的情形下可以維持自給率22.5pct的提高。 預(yù)計(jì)2020年：全球全年多晶硅產(chǎn)量53-55萬噸，其中中國多晶硅產(chǎn)量40.3-43.6萬噸，受個別廠商工廠爆炸產(chǎn)生的供給瓶頸影響，下游硅片/電池片廠商加大備貨規(guī)模，供需將維持緊平衡格局。

全球頭部硅料一覽：

國產(chǎn)硅龍頭產(chǎn)量+成本雙領(lǐng)先 國產(chǎn)龍頭將進(jìn)一步提升市場份額。全球硅料生產(chǎn)頭部企業(yè)中，多晶硅產(chǎn)量絕大部分來自中國，占比80%+，多數(shù)企業(yè)產(chǎn)品能達(dá)到電子三級品以上，完全可以滿足光伏行業(yè)需求。成本中能耗成本相對較低與國產(chǎn)化設(shè)備的運(yùn)用為硅料產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)替代的主要邏輯，而OCI于2020年初宣布大幅減產(chǎn)加速了份額讓渡進(jìn)程，利好龍頭。

中國硅料企業(yè)產(chǎn)能/產(chǎn)量一覽

硅料價格端對比：國產(chǎn)硅料價格優(yōu)勢明顯 低價國產(chǎn)硅料擠壓進(jìn)口市場，印證國產(chǎn)替代邏輯。硅料行業(yè)平均價格持續(xù)走低，其中中國硅料價格低于進(jìn)口平均硅料價格，單晶硅料價格平均低于多晶硅料價格20-30元/kg，價差逐漸增大。 進(jìn)口量與進(jìn)口均價穩(wěn)中有降，成本于2019年向下?lián)舸┢骄鶅r格，提示硅料行業(yè)盈利能力降低：多數(shù)企業(yè)減產(chǎn)、停產(chǎn)、退出，印證國產(chǎn)替代邏輯，利好國產(chǎn)硅料龍頭。

硅料成本端對比：國產(chǎn)硅料企業(yè)成本優(yōu)勢更加領(lǐng)先 國外廠商原材料與人工成本拖累生產(chǎn)成本。以德國Wacker為例，2019年硅料業(yè)務(wù)單位成本為12.4歐元/kg，約合95.73元/kg(歷史匯率)，遠(yuǎn)高于國內(nèi)平均單位成本70元/kg和平均單位價格75元/kg。 以成本結(jié)構(gòu)來看，原材料成本占比較大，其次為人工工資，2019年分別為30%和26%

國內(nèi)廠商能耗成本占比不斷下降。以通威股份（600438）和新疆大全為例，通威股份由于能源價格較低的樂山二期及內(nèi)蒙一期的產(chǎn)能釋放，能源動力占比不斷下降帶動絕對成本降低，原材料占比上升;新疆大全則通過采用自主研發(fā)的多晶硅生產(chǎn)廢氣深度回收技術(shù)和共同研發(fā)的硅渣回收利用技術(shù)及生產(chǎn)裝置余熱回收等技術(shù)降低了能耗成本，還通過多晶硅破碎、篩分技術(shù)，多晶硅產(chǎn)品自動包裝技術(shù)降低了人力成本。

國內(nèi)區(qū)域能源成本與產(chǎn)能的相關(guān)性：電力成本影響產(chǎn)能布局 低能源成本地區(qū)催生高產(chǎn)能。新疆、內(nèi)蒙、四川等中西部地區(qū)能源價格低廉，促使多晶硅生產(chǎn)廠商集體遷址，2020年新疆產(chǎn)能為29.7萬噸，大于第2-第7名產(chǎn)能總和，其最佳電力與蒸汽成本之和為17.0元/kg-Si，是高價格能源地區(qū)河南、青海的50%以下。

全球領(lǐng)先的國產(chǎn)硅料龍頭四項(xiàng)費(fèi)用率對比 通威股份的各項(xiàng)費(fèi)用率近年來維持在較低水平，銷售費(fèi)用率較高系其業(yè)務(wù)還涉及飼料工業(yè);新疆大全銷售、研發(fā)費(fèi)用率較低，銷售主要由長期供貨協(xié)議、銷售合同/訂單組成，研發(fā)活動產(chǎn)生的折舊攤銷費(fèi)用、直接材料及動力費(fèi)用計(jì)入營業(yè)成本; 管理費(fèi)用率相對較高的主要原因系由于公司2018年開曼大全對發(fā)行人部分員工新授予了限制性股票;新特能源各項(xiàng)費(fèi)用率較高，原因是產(chǎn)能處于爬坡階段，產(chǎn)量較低未形成足夠的規(guī)模效應(yīng)，導(dǎo)致費(fèi)用占比較高。

2021年下游硅片需求與硅料供給長單匹配圖：國產(chǎn)龍頭鎖單大壁江山 截至目前，通威股份、新疆大全、新特能源（01799）、亞洲硅業(yè)、新疆協(xié)鑫新能源及其子公司江蘇中能、五大硅料巨頭已簽出93.76萬噸硅料，折合到2021年約24.0~25.3萬噸。以2020年五家頭部企業(yè)41.8噸硅料產(chǎn)能測算，21年57%-60%的硅料產(chǎn)能已被長單鎖定。

未來硅料擴(kuò)產(chǎn)與融資計(jì)劃：新增硅料投產(chǎn)均為中國企業(yè)

(編輯：吳曉文)