SaaS行業(yè)十年十倍 微盟(02013)助力企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型前景幾何?

新年伊始，霸屏中國IT界和金融市場的兩件大事是“微信喜迎十周年”和“SaaS概念大爆發(fā)”。南下資金一路高歌猛進，在港股市場爆買騰訊(00700)、美團(03690)、微盟(02013)等新經(jīng)濟受益股，直接推動恒生科技指數(shù)首次站上10000點大關(guān)。由于花旗等投行機構(gòu)紛紛看好未來10年微信前景，場內(nèi)資金爭相追捧，騰訊股價創(chuàng)出767港元的新高，市值一度突破7.1萬億港元;微信SaaS龍頭公司微盟集團則出現(xiàn)了一個月內(nèi)股價幾乎翻倍上漲的盛景。

值得注意的是，在這場資本狂歡過后，隨著疫情和國際局勢不穩(wěn)的干擾，科技股近日又集體調(diào)整，這是否意味著SaaS的火熱行情只是一戳就破的“泡沫”?展望后市，站在下一個微信十年的風(fēng)口，SaaS是否將全面顛覆傳統(tǒng)軟件?誰又將引領(lǐng)行業(yè)未來增長?

微信十年筑夢，電商SaaS乘勢崛起

從2011年1月21日上線至今，微信走過了整整十年，騰訊的股價從十年前的32.8港元(2011年1月21日收盤價)上漲到682.5港元(2021年1月21日收盤價)。十年股價增長19倍的背后是連接著12億微信用戶的龐大社交帝國，也是在這個生態(tài)中開疆辟土的無數(shù)淘金者之夢。

2012年微信朋友圈上線，2013年公眾號和微信支付推出，2015年朋友圈廣告上線，2017年小程序誕生，2020年1月視頻號上線……能夠踩準微信每一步腳印的創(chuàng)業(yè)者是這十年里的真正贏家。

2013年，孫濤勇創(chuàng)立微盟。短短數(shù)年微盟旗下注冊商戶超過300萬，一路發(fā)展到微信生態(tài)頭部SaaS服務(wù)商和騰訊智慧零售官方合作伙伴，并在2019年1月登陸香港主板，成為“新經(jīng)濟SaaS第一股”。受益于智慧零售、智慧餐飲等領(lǐng)域的深耕，微盟集團上市以來市值增長超過7倍，業(yè)績也突飛猛進，SaaS業(yè)務(wù)付費商家、ARPU量價齊升。今年開年這輪新經(jīng)濟股上漲行情中，在資金涌入超10億的個股中，漲幅最大的正是這只港股SaaS板塊熱門選手。

微盟成功的背后其實是騰訊生生不息的電商之夢。雖然沒有一顆電商之心，但是微信卻憑借連接一切的一己之力，走出了一條智慧零售之路。在疫情爆發(fā)的2020年小程序年交易額同比增長超100%，小程序?qū)嵨锷唐方灰自鲩L154%，快消、零售渠道、時尚品牌等行業(yè)通過小程序均獲得了大幅增長。

同時，微信的生態(tài)開放與包容也帶出了微盟等一批中國電商SaaS新秀公司?！半m然路徑有所不同，但中國電商SaaS基礎(chǔ)工具的規(guī)模效應(yīng)可以參考美國Shopify公司(SHOP.US)?！蔽鞑孔C券的研究報告認為，微信電商GMV短期空間可以看到45160億，其中，對標淘寶直播，微信直播GMV短期空間可以看到1766.67億體量;對標美團APP，預(yù)計騰訊智慧零售GMV短期空間可以看到為1446.76億元，隨著微信電商生態(tài)基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，微信SaaS產(chǎn)業(yè)短期發(fā)展空間有望達到185.66億元-278.49億元。

如果說微信過去十年的使命用張小龍的話來說是“連接和做服務(wù)的底層設(shè)施”，那么下一個十年，他認為視頻號是影響微信未來5-10年的功能。果然，近日火線上架的微信8.0給視頻號裝入了直播入口，而張小龍也預(yù)測，未來的直播將加載電商能力，或嵌入小程序。

隨著視頻號與直播、小程序的結(jié)合，微信正在加速騰訊電商之夢的“最后一公里”，可以預(yù)見，微信的新十年將向商業(yè)化持續(xù)向好，而微盟等微信生態(tài)鏈上的SaaS服務(wù)商也將直接受益。

SaaS投資火熱背后，是泡沫還是風(fēng)口?

與微信十年C端用戶數(shù)加速增長相伴的是B端的企業(yè)數(shù)字化升級持續(xù)升溫，尤其是2020年抗疫之年，微信小程序、直播電商等在線新經(jīng)濟模式的爆發(fā)更是刺激了企業(yè)數(shù)字化意識的覺醒，企業(yè)紛紛積極擁抱數(shù)字化。有機構(gòu)預(yù)測，疫情使中國企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提前了至少五年，2022年80%的企業(yè)將開始數(shù)字化產(chǎn)品運營，到2027年75%的企業(yè)將完成數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速直接受益的就是處于B端風(fēng)口的SaaS公司，市場普遍認為SaaS行業(yè)有望在疫情影響下迎來快速發(fā)展機遇。在二級市場上，從去年疫情開始SaaS概念板塊迎來爆發(fā)式上漲，2020年初至2021年2月1日收盤，微盟漲593%，金蝶(00268)漲324%，金山軟件(03888)漲217%，用友(00268)漲96%;明源云(00909)較2020年9月IPO價格上漲211%……SaaS股無疑是港股市場跑得最快的大黑馬，并且今年開年以來繼續(xù)延續(xù)這種強勢行情，不僅獲得各大投行紛紛唱多，還成為今年南下資金的重點關(guān)注對象。

然而，在SaaS持續(xù)上漲反映出投資火熱的背后，究竟是泡沫還是風(fēng)口?SaaS股們的未來業(yè)績增長能否支撐起快速上漲的股價?

業(yè)內(nèi)認為，美股市場十年科技慢牛，SaaS企業(yè)估值持續(xù)抬升，代表公司股價近五年平均漲幅達778.12%，代表公司平均PS為40.49，港股SaaS去年也迎來大幅爆發(fā)，龍頭公司市值年均漲幅均超過300%。與全球市場千億美元的市場規(guī)模相比，我國云計算行業(yè)起步較晚，未來行業(yè)增長空間巨大。在數(shù)字化趨勢與政策風(fēng)口疊加之下，中國的云服務(wù)市場和體量都在迅速膨脹，SaaS板塊投資火熱有其短期及長期邏輯。

從短期來看，除了疫情推動企業(yè)加速邁向數(shù)字化，政府也在積極推動城市數(shù)字化轉(zhuǎn)型。根據(jù)2020年發(fā)布的“十四五”規(guī)劃，大消費繼續(xù)成為重要的發(fā)展基調(diào)，疊加新基建的發(fā)力，云計算、5G基站、數(shù)據(jù)中心等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不斷釋出利好，計算機行業(yè)有望得到新的發(fā)展機遇，而云計算作為其間重要的一環(huán)，將會帶來較為可觀的藍海空間。2021年開年，上海、蘇州同日出臺意見，推動城市數(shù)字化轉(zhuǎn)型，推進數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展。近期隨著全國相繼進入“兩會時間”，“數(shù)字化”成為各地政府工作報告和發(fā)展規(guī)劃中的高頻詞，在疫情背景下，中國多地的政府工作報告顯示，大部分省市2020年經(jīng)濟總量實現(xiàn)正增長，其中數(shù)字經(jīng)濟的引擎作用功不可沒，也成為各地今年和長遠發(fā)展規(guī)劃的重點方向之一。

從長期來看，隨著我國移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，公域流量紅利吃透之后，大家都不約而同地盯上了私域流量這塊大蛋糕。尤其2020年下半年以來，國家市場監(jiān)管總局與商務(wù)部接連將反壟斷大棒揮向阿里(09988)、唯品會(VIPS.US)等平臺，未來電商零售等商業(yè)領(lǐng)域的反壟斷或成為常態(tài)，在這樣的政策和市場大環(huán)境之下，去中心化的私域業(yè)態(tài)和商家自營成為企業(yè)數(shù)字化升級的主要方向。

艾瑞預(yù)估，2019年中國企業(yè)級SaaS市場規(guī)模為362億元，同比增長48.7%。2020年新冠疫情影響了宏觀經(jīng)濟增速，但線下轉(zhuǎn)線上、遠程辦公等需求反而成為SaaS發(fā)展的助推力，預(yù)計2020年企業(yè)級SaaS市場仍將保持可觀增速，到2022年市場規(guī)模將突破千億元。

對于中國SaaS的發(fā)展前景，機構(gòu)券商顯然更加充滿信心。招商銀行研究院預(yù)計，未來十年國內(nèi)SaaS有望保持平均30%的增速，營收增長十倍，全球占比將顯著提升。中信證券認為，疫情顯著加快了企業(yè)數(shù)字化、云化進程，加之企業(yè)對運營效率改善的迫切訴求，疫情后這一趨勢將進一步加速，SaaS相關(guān)龍頭有望實現(xiàn)業(yè)績與估值的雙料提升。光大證券則認為，經(jīng)歷了去年的快速上漲，SaaS龍頭已經(jīng)享受高估值溢價，提前透支反映遠期盈利及估值空間，需要靠時間來消化估值，未來機會來自于“時間換空間”。

“大魚吃小魚”，行業(yè)集中度持續(xù)提升

由于SaaS行業(yè)垂類玩家眾多，且市場分散集中度低，因此，SaaS市場企業(yè)大多“小而美”。但值得注意的是，在一眾SaaS概念股中，與騰訊微信生態(tài)聯(lián)系更緊密的是微盟集團，騰訊不僅是微盟的第二大股東，而微盟也是公眾號、小程序、騰訊廣告、騰訊智慧零售等微信生態(tài)的頭部合作伙伴。如果說微盟誕生于在微信生態(tài)的第一個十年，那么下一個十年將有望迎來更充滿想象空間的增長。

微盟所處的B端賽道正是微信下一個十年重點發(fā)力的戰(zhàn)場。微信公布的數(shù)據(jù)顯示，從用戶端來看，2020年人均使用小程序個數(shù)同比增長了25%，小程序人均交易額提升了67%，這說明小程序正在更多地走向零售場景和高客單服務(wù)場景。從開發(fā)端來看，小程序年活躍數(shù)整體同比增長了75%，實現(xiàn)交易的小程序數(shù)也大幅增長了68%——在出行、旅游、政務(wù)、教育及多個零售板塊，有交易的小程序數(shù)增長率遠超整體小程序數(shù)量的增長。小程序直播為微盟智慧零售提供了強大的SaaS工具助力，幫助商家快速搭建官方生意通道、重構(gòu)用戶連接以及連接線上線下流量，結(jié)合直播以及公眾號、社群、朋友圈等工具矩陣，智慧零售成為商家在疫情期間連接客戶提升銷量的理想工具。

從C端走向B端，微信已經(jīng)不僅僅是一個生活方式，它通過小程序、微信支付、企業(yè)微信、視頻號等工具，構(gòu)建一個完整SaaS生態(tài)鏈，對行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的賦能價值也越來越高。在微盟集團董事會主席兼CEO孫濤勇看來，生態(tài)共建是SaaS企業(yè)的必然選擇，隨著企業(yè)數(shù)字化升級持續(xù)演進，SaaS將是長期受益的優(yōu)質(zhì)賽道。

作為微信生態(tài)的稀缺優(yōu)質(zhì)SaaS標的，微盟集團圍繞數(shù)字化轉(zhuǎn)型為商家提供去中心化的數(shù)字新商業(yè)操作系統(tǒng)，具有十分可觀的發(fā)展前景。另外，微盟集團在商業(yè)云、營銷云、銷售云等多領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局將助其準確把握SaaS行業(yè)未來增長。在近期微信8.0版本發(fā)布后，小程序外部流量能力可以覆蓋短信、郵件、網(wǎng)頁，微盟又第一時間宣布旗下微商城與智慧零售率先開放短鏈接導(dǎo)流小程序能力，允許外部點擊短鏈接直接跳轉(zhuǎn)進入小程序，進一步幫助客戶拓展了小程序的營銷場景。

今年以來，大行紛紛上調(diào)SaaS板塊的目標價，尤其是通過小程序迅速崛起的SaaS公司微盟集團，認為該公司在私域流量、在線銷售、SaaS覆蓋率和智慧零售方面有很大的市場上升空間。摩根士丹利發(fā)布研報對微盟集團長期發(fā)展充滿信心，看好微盟集團的大客化、生態(tài)化和國際化戰(zhàn)略，認為受益于中國私域電商的興起+線下零售業(yè)數(shù)字化的深化，微盟集團正抓住私域電商市場和線下零售數(shù)字化快速增長的機遇，計劃通過流量、開發(fā)者生態(tài)和投資來構(gòu)建B2B服務(wù)護城河，公司擬繼續(xù)擴大與更多流量平臺的合作，建設(shè)開放技術(shù)的中間層，以輸出PaaS(平臺即服務(wù))能力，并計劃通過并購或行業(yè)投資基金尋求豐富產(chǎn)品的機會。在拓展海外市場方面，微盟集團主要為海外的中國商家提供SaaS服務(wù)，如日本、韓國、東南亞、澳大利亞和加拿大，目前在海外擁有約300家客戶，對2021年拓展海外經(jīng)銷商的計劃持樂觀態(tài)度。

SaaS是長周期的優(yōu)質(zhì)賽道，美股該領(lǐng)域走出了很多牛股，比如Salesforce(CRM.US)、Adobe(ADBE.US)、Shopify(SHOP.US)、Workday(WDAY.US)等，成為美股軟件板塊長周期上行核心支撐。復(fù)盤美股SaaS龍頭公司的股價表現(xiàn)，在過去五年間誕生了數(shù)個“十倍股”，甚至出現(xiàn)了像Shopify，5年增長40倍。

相較美股，中國的企業(yè)級SaaS市場無論是滲透率還是行業(yè)集中度都相對較低，市場格局分散。

隨著中國企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的持續(xù)發(fā)展，“大魚吃小魚、快魚吃慢魚”的現(xiàn)象正在SaaS生態(tài)內(nèi)上演。比如2020年阿里分別收購了客如云和美味不用等兩大餐飲領(lǐng)域數(shù)字化服務(wù)商來加碼餐飲SaaS市場。騰訊則在2020年初成立SaaS技術(shù)聯(lián)盟，并在2020騰訊全球數(shù)字生態(tài)大會上宣布將投入100億資源，幫助中小企業(yè)打造專屬的SaaS產(chǎn)品及解決方案。微盟集團先后控股及收購了雅座和海鼎兩家公司，完善在餐飲SaaS和智慧零售布局。

在群雄逐鹿的SaaS戰(zhàn)場，SaaS細分領(lǐng)域眾多，行業(yè)附加值較高，機會更大。SaaS廠商突圍之道在于深耕垂直領(lǐng)域，理解行業(yè)痛點、深化服務(wù)功能。因此，考驗微盟等SaaS企業(yè)的，是如何在中國的企業(yè)數(shù)字化浪潮中探索最佳的產(chǎn)品服務(wù)形態(tài)和發(fā)展路徑，形成長期的競爭壁壘。和美國SaaS行業(yè)的群星閃耀相比，中國SaaS市場還處在發(fā)展早期。

行百里者半九十。在與騰訊微信用視頻號和企業(yè)微信敲響下一個十年鐘聲共同賽跑的跑道上，中國SaaS行業(yè)也將砥礪篤行不怠。