浙商證券：維持夢(mèng)百合(603313.SH)“買入”評(píng)級(jí) 業(yè)務(wù)高速發(fā)展

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，夢(mèng)百合(603313.SH)海外產(chǎn)能布局、零售渠道整合和國(guó)內(nèi)零售業(yè)務(wù)高速發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。考慮 MOR 的并表，浙商證券預(yù)計(jì)公司 2020-2022 年實(shí)現(xiàn)收入 66.11、93.03 和 113.22 億元，同比增長(zhǎng) 72.54%、40.71%和 21.70%;歸母凈利潤(rùn) 5.01、8.01 和 10.09 億元，同比增長(zhǎng) 34.13%、59.89%和 25.84%。對(duì)應(yīng) PE 為 34.48倍/21.56倍/17.14倍。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

國(guó)內(nèi)：夢(mèng)百合發(fā)力內(nèi)銷市場(chǎng)。1)公司開(kāi)啟高速擴(kuò)張模式，招聘了一批實(shí)力強(qiáng)勁的經(jīng)銷商，并加強(qiáng)對(duì)經(jīng)銷商價(jià)值觀及執(zhí)行能力的管理。預(yù)計(jì)將于今年年中突破千店， 21 年底夢(mèng)百合門店數(shù)有望實(shí)現(xiàn) 1300~1500 家左右。2)公司通過(guò)零壓房打造品牌標(biāo)簽，聯(lián)手 OTA 平臺(tái)提升酒店渠道效率。3)公司與海爾、華與華、春雨醫(yī)生等公司展開(kāi)合作，積極開(kāi)展市場(chǎng)教育，提升品牌形象。

海外：反傾銷落地形成較大產(chǎn)能缺口，海外布局助力公司承接淘汰產(chǎn)能訂單。近年來(lái)隨著美國(guó)記憶棉床墊市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)張，進(jìn)口記憶棉床墊占床墊進(jìn)口總額比例高達(dá) 27%。二輪反傾銷落地，行業(yè)面臨新一輪產(chǎn)能轉(zhuǎn)移難題。去年 1-11 月，二輪反傾銷地區(qū)對(duì)美國(guó)出口床墊金額合計(jì)達(dá) 9.96 億美元(總進(jìn)口額 11.4 億，占比 87%)，除去印尼、塞爾維亞低稅率地區(qū)，大約涉及 6.48 億美金(占記憶棉床墊進(jìn)口總額的 57%)/700 萬(wàn)張床墊的供給端缺口。夢(mèng)百合通過(guò)海外產(chǎn)能調(diào)整及布局占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。海外五大工廠累計(jì)產(chǎn)能可達(dá) 50 億元，其中美東、美西、西班牙工廠不涉及反傾銷處罰，當(dāng)前正處于產(chǎn)能爬坡階段。整合海外渠道資源，助力公司海外市場(chǎng) OBM 轉(zhuǎn)型。公司先后收購(gòu)西班牙思?jí)簟⒚绹?guó) MOR 兩家本土優(yōu)質(zhì)家具零售商，同時(shí)積極布局跨境電商，提升自主品牌在歐美市場(chǎng)的影響力。海外市場(chǎng)自有品牌轉(zhuǎn)型也將大幅提升品牌國(guó)內(nèi)市場(chǎng)影響力。

電動(dòng)床藍(lán)海市場(chǎng)具成長(zhǎng)潛力，積極開(kāi)拓客戶打造新增長(zhǎng)極。公司持續(xù)加碼電動(dòng)床投入(泰國(guó)基地產(chǎn)能釋放+新客戶開(kāi)拓)，利用渠道協(xié)同優(yōu)勢(shì)及價(jià)格策略迅速擴(kuò)張，浙商證券預(yù)計(jì) 20 年公司電動(dòng)床銷量將突破 45 萬(wàn)張，21 年有望實(shí)現(xiàn) 70 萬(wàn)張。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、對(duì)外貿(mào)易環(huán)境持續(xù)惡化、疫情反復(fù)波動(dòng)。