美元要反轉(zhuǎn)？這些央行似乎不信

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華爾街看淡2021年美元走勢(shì)的共識(shí)在最近一個(gè)月受挫，美元指數(shù)在過(guò)去四周有三周錄得上漲，一掃去年底的頹勢(shì)。不過(guò)，現(xiàn)在預(yù)言美元就此反轉(zhuǎn)走強(qiáng)為時(shí)尚早。值得注意的是，智利、瑞典等國(guó)家央行已經(jīng)在為削弱本幣做準(zhǔn)備，罕見(jiàn)地提前預(yù)告“干預(yù)”。

美元反彈預(yù)示反轉(zhuǎn)？先別急著下定論

自1月6日觸及近三年低點(diǎn)以來(lái)，美元指數(shù)已反彈約1.9%，并且突破了50日移動(dòng)均線，目前交投于91.20附近。目前看來(lái)，這似乎與去年底時(shí)華爾街人士對(duì)今年美元走勢(shì)的展望相左。

分析人士表示，美國(guó)股市劇烈波動(dòng)，大規(guī)模的美元空頭回補(bǔ)，以及美國(guó)加緊推進(jìn)出臺(tái)更多刺激措施、拉大與歐洲等地區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的差距，都是近期支撐美元上行的因素。

過(guò)去一周，美國(guó)散戶大戰(zhàn)華爾街機(jī)構(gòu)導(dǎo)致美股巨震，標(biāo)普500指數(shù)自紀(jì)錄高位附近下挫逾3%，推升了美元的避險(xiǎn)需求。最近兩天，即便美股反彈，美元也仍在走高。

高盛資產(chǎn)管理（Goldman Sachs Asset Management）在1月29日的一份報(bào)告中指出，最近股市疲軟導(dǎo)致市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，給該行的美元下行觀點(diǎn)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告稱，該行依然認(rèn)為，由疫苗推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)改善和低實(shí)際收益率今年將對(duì)美元構(gòu)成壓力，但他們已經(jīng)削減了低配敞口。

同時(shí)，投機(jī)客持有的美元凈空倉(cāng)規(guī)模從近十年高位回落。據(jù)外媒計(jì)算和美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的數(shù)據(jù)，截至1月26日當(dāng)周，美元凈空倉(cāng)從前一周的344.8億美元降至338.1億美元。此前美國(guó)銀行發(fā)布的一項(xiàng)調(diào)查顯示，做空美元是第二受歡迎的交易策略。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇表現(xiàn)好于歐洲也對(duì)美元形成利好。近期公布的采購(gòu)經(jīng)理人調(diào)查顯示，美國(guó)1月Markit綜合PMI初值從12月的55.3升至58.0，歐元區(qū)1月Markit綜合PMI則從12月的49.1降至47.8，進(jìn)一步低離50的榮枯線，且一季度GDP可能出現(xiàn)萎縮。反映到匯率上，歐元兌美元2月3日刷新兩個(gè)月低位至1.2005。

不過(guò)，也有分析指出，美元近期的反彈可能只是對(duì)去年大幅下跌的修正。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，大規(guī)模財(cái)政刺激和超寬松貨幣政策將支持全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這對(duì)美元不利。另外，美元與美股終將會(huì)回歸傳統(tǒng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

去年3月，由于新冠疫情引發(fā)美元流動(dòng)性緊張，美元指數(shù)一度沖上103的高位，現(xiàn)已較該水平回撤超過(guò)11%。

高盛外匯與新興市場(chǎng)策略主管Zach Pandl稱，鑒于美元的高估值、較低的名義和實(shí)際利率以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，仍預(yù)期美元將趨于貶值。

據(jù)日經(jīng)新聞報(bào)道，根據(jù)政府債務(wù)和實(shí)際利率等經(jīng)濟(jì)基本面估算的日經(jīng)均衡匯率顯示，美元匯率被高估9%之多。

而在Ally Invest首席投資策略師Lindsey Bell看來(lái)，美元將受到升貶兩股力道的拉扯而陷入盤整。他指出，一方面，大規(guī)模紓困措施會(huì)增加美元供應(yīng)、打壓美元，另一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)又會(huì)帶來(lái)升值壓力。

多家央行打起“干預(yù)”預(yù)防針

實(shí)際上，無(wú)論美元升值或貶值，都有可能引起市場(chǎng)動(dòng)蕩。

如果美元升勢(shì)就此一發(fā)不可收拾，意味著新興市場(chǎng)需要更多本幣才能買入美元，償還他們發(fā)行的大量美元計(jì)價(jià)債務(wù)，這或觸發(fā)新興市場(chǎng)信貸慌。

若美元恢復(fù)先前的下行趨勢(shì)、引燃通脹壓力，則可能促使美聯(lián)儲(chǔ)考慮收回QE，從而引起股市巨震。另外，美元大幅貶值將會(huì)加大非美貨幣的升值壓力，損害其他國(guó)家的出口競(jìng)爭(zhēng)力。

值得注意的一個(gè)現(xiàn)象是，2021開年以來(lái)，已有數(shù)家央行冒險(xiǎn)進(jìn)入不同尋常的領(lǐng)域，提前向外界預(yù)告出售本幣的計(jì)劃。

據(jù)媒體報(bào)道，自1月初以來(lái)，智利、以色列和瑞典的央行都闡述了在外匯市場(chǎng)出售本幣的計(jì)劃。波蘭的決策者也向茲羅提多頭發(fā)出了口頭警告，表示可能會(huì)入市干預(yù)。這些舉動(dòng)凸顯出在美元普遍走軟之下，小國(guó)貨幣所面臨的壓力。

由于美聯(lián)儲(chǔ)承諾未來(lái)數(shù)年將維持利率于低位，美元兌一籃子貨幣在過(guò)去一年下跌近7%，導(dǎo)致新興市場(chǎng)和貿(mào)易敏感型經(jīng)濟(jì)體的貨幣飆升。1月，以色列謝克爾兌美元?jiǎng)?chuàng)下2008年以來(lái)最強(qiáng)水平，去年該貨幣對(duì)大漲7%。2020年，瑞典克朗和智利比索兌美元分別上漲超過(guò)12%和5%。

為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，一些央行已大幅下調(diào)利率，因此在不采取負(fù)利率的情況下進(jìn)一步降息的空間有限，這使得出售本幣成為一個(gè)關(guān)鍵選項(xiàng)，盡管單邊干預(yù)鮮少成功扭轉(zhuǎn)處于主導(dǎo)地位的美元的走勢(shì)。

瑞典央行上個(gè)月表示，將在未來(lái)三年內(nèi)通過(guò)每年出售600億瑞典克朗（72億美元）的方式積累外匯儲(chǔ)備，直到2023年12月，這讓分析人士備感驚訝。智利決策者也決定通過(guò)在15個(gè)月內(nèi)購(gòu)買120億美元來(lái)增加外匯儲(chǔ)備，理由是預(yù)計(jì)出現(xiàn)政治動(dòng)蕩。此外，以色列表示今年將購(gòu)買價(jià)值300億美元的外幣，凸顯了謝克爾升值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。央行提前告知市場(chǎng)他們的意圖，增加這些貨幣的貶值壓力。

高盛分析師預(yù)計(jì)，如果美元按照他們的預(yù)測(cè)繼續(xù)走軟，新興市場(chǎng)央行會(huì)進(jìn)行更多干預(yù)。

德意志銀行首席國(guó)際策略師Alan Ruskin稱，危險(xiǎn)之處在于，幾家小央行的“替代”干預(yù)可能蔓延開來(lái)，吸引世界各地的決策者加入競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值。“我們現(xiàn)在看到的只是各國(guó)央行應(yīng)對(duì)美元走弱環(huán)境的序幕。”

（編輯：張金亮）