開源證券：隆基股份(601012)硅片龍頭鎖定硅料供應(yīng)，維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報(bào)告稱，隆基股份(601012)是硅片龍頭，大量鎖定硅料產(chǎn)能，同時(shí)公司加快供應(yīng)商鎖定，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定。預(yù)期公司2020?2022年EPS為2.33、3.01、3.56元，歸母凈利潤為87.8、113.6、134.3億美元，維持“買入”評級。

開源證券指出，目前隆基股份已經(jīng)在組件和硅片端獲得雙龍頭優(yōu)勢，未來將逐步加快電池產(chǎn)能配套，實(shí)現(xiàn)硅片-電池-組件全產(chǎn)業(yè)鏈一體化。在全球潛在的新能源化趨勢下，隆基股份龍頭優(yōu)勢將繼續(xù)凸顯潛力。

開源證券主要觀點(diǎn)如下：

擁硅為王，龍頭大量鎖定硅料產(chǎn)能。2021年2月2日，公司與保利協(xié)鑫能源所屬的江蘇中能跨國硅料采購協(xié)議，計(jì)劃在2021年3月?2023年12月合計(jì)采購數(shù)量于9.14最多，采用鎖量不鎖價(jià)的月度議價(jià)模式。根據(jù)開源證券的統(tǒng)計(jì)，2021年隆基股份通過長單采購模式，已經(jīng)鎖定約25英寸的硅料，在其2021年硅料需求占比達(dá)到約82%，保障原材料的充分供應(yīng)。維持盈利預(yù)測不變，按照上述估值，對應(yīng)當(dāng)前的PE為46.7、36.1、30.6倍。

2021年硅料供應(yīng)緊張，公司加快供應(yīng)商鎖定，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定。硅料重資產(chǎn)屬性導(dǎo)致供給彈性減小，2021年增加供給有限，估計(jì)有效供給在57左右，供應(yīng)緊張。而硅片產(chǎn)能在2021年擴(kuò)產(chǎn)嚴(yán)重，預(yù)計(jì)產(chǎn)能增加近100GW，硅料成為根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，2021年行業(yè)硅料長單鎖定量在45左右，在供給中占比達(dá)到78%，公司鎖定比例處于領(lǐng)先地位水平，體現(xiàn)龍頭企業(yè)強(qiáng)大的供應(yīng)鏈管理能力;并且公司采購規(guī)模大，采購時(shí)擁有更高的價(jià)格優(yōu)勢，獲得供應(yīng)鏈溢價(jià)空間。

上游加強(qiáng)合作，下游拓展渠道，一體化航母競爭凸顯。隆基股份在硅片端優(yōu)勢顯著，在硅料資源緊缺時(shí)時(shí)長長上，既沒有效率提升又有成本優(yōu)化，降本是光伏發(fā)展的長期目標(biāo)，目前各廠商紛紛加快一體化產(chǎn)業(yè)布局，追求多接自產(chǎn)自供。下游組件端則迅速通過品牌和渠道優(yōu)勢打開市場空間。有效把握產(chǎn)業(yè)各個(gè)競爭競爭要素，光伏航母競爭不斷強(qiáng)化，

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)量不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期，技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期。