浦銀國(guó)際：聞泰科技(600745)業(yè)績(jī)不及預(yù)期，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至123元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浦銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，聞泰科技(600745)公布的4Q20業(yè)績(jī)預(yù)告低于市場(chǎng)預(yù)期，因此下調(diào)未來(lái)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)至人民幣123元。但浦銀國(guó)際表示，長(zhǎng)期看好聞泰的ODM業(yè)務(wù)和功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，仍維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

浦銀國(guó)際指出，長(zhǎng)期看，5G周期的推動(dòng)有利于聞泰增加單季采購(gòu)比例改善單季利潤(rùn)，并且公司也積極發(fā)展非手機(jī)類產(chǎn)品，包括筆電和物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，從而推動(dòng)ODM業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。同時(shí)受惠于汽車(chē)行業(yè)復(fù)蘇需求，安世的功率半導(dǎo)體產(chǎn)品均價(jià)在未來(lái)兩年有結(jié)構(gòu)性改善空間。

浦銀國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

雖然4Q20業(yè)績(jī)不及預(yù)期，但是看好公司在ODM業(yè)務(wù)的擴(kuò)張和功率半導(dǎo)體的長(zhǎng)期布局和發(fā)展：聞泰科技4Q20業(yè)績(jī)預(yù)告逐步超越市場(chǎng)預(yù)期，主要是ODM相關(guān)利潤(rùn)減少，因此浦銀國(guó)際相應(yīng)地調(diào)低聞泰科技2020年至2022年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為35%和36%。公司認(rèn)為今年一季度ODM業(yè)務(wù)將逐步得到改善。

4Q20回顧以及1Q20展望：聞泰科技公布2020年凈利潤(rùn)區(qū)間為24億至28億之間，中值增長(zhǎng)率為107%。因此4Q20凈利潤(rùn)為1.4億至5.4億之間，中值偏離幅度為53% ，環(huán)比降低39%，超出市場(chǎng)預(yù)期。最終為是公司增加研發(fā)投入以及原材料漲價(jià)導(dǎo)致ODM利潤(rùn)變動(dòng)。另外，分配激勵(lì)攤銷(xiāo)等非經(jīng)營(yíng)性費(fèi)用也對(duì)4Q20利潤(rùn)造成壓力。聞泰管理層認(rèn)為2021年一季度ODM的新項(xiàng)目的利潤(rùn)會(huì)逐漸改善。同時(shí)，功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)4Q20投放量創(chuàng)下歷史新高，并有望在1Q21持續(xù)。

估計(jì)：浦銀國(guó)際采用分布加總法得到聞泰科技123元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2021年ODM業(yè)務(wù)40x PE以及半導(dǎo)體業(yè)務(wù)72x PE。