浦銀國(guó)際：維持傳音控股(688036.SH)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)235元 業(yè)績(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浦銀國(guó)際研究報(bào)告稱，傳音控股(688036.SH)4Q20業(yè)績(jī)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，維持傳音控股(688036.SH)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)235元。

浦銀國(guó)際預(yù)計(jì)，傳音控股公布的 2020 業(yè)績(jī)預(yù)告略高于市場(chǎng)預(yù)期，成長(zhǎng)確定性提升估值。浦銀國(guó)際將傳音 2021 年和 2022 年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別提升了 24%和 18%。

浦銀國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

傳音控股 2020 年業(yè)績(jī)預(yù)告略高于 Wind 一致預(yù)期，成長(zhǎng)確定性進(jìn)一步推升估值; 在 1 月 29 日，傳音控股公布 2020 年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn) 2020 年凈利潤(rùn) 26.4 億元，同比增長(zhǎng) 47%，比 Wind 一致預(yù)期高 2%。按此計(jì)算，傳音 4Q20 凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá) 6.85 億元，同比增長(zhǎng) 39%，環(huán)比下降 21%。利潤(rùn)環(huán)比下降是來自于股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用，但是傳音 4Q20 利潤(rùn)依然維持較高的同比增速。由于傳音連續(xù)兩個(gè)季度凈利潤(rùn)超過浦銀國(guó)際的預(yù)測(cè)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性進(jìn)一步提高，因此浦銀國(guó)際提升傳音未來兩年的凈利潤(rùn) 24%和 18%，同時(shí)提升傳音目標(biāo)價(jià)至 235 人民幣，對(duì)應(yīng) 2021 年 56倍 PE 和 2022 年 50倍 PE?？紤]到傳音未來五年成長(zhǎng)的確定性，浦銀國(guó)際認(rèn)為估值合理。

傳音長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性較高：浦銀國(guó)際在《2021 年科技行業(yè)展望》中提過，新興的發(fā)展中地區(qū)如非洲、印度等地區(qū)的功能機(jī)用戶向智能機(jī)切換的需求有望成為 2022 年之后全球智能手機(jī)的成長(zhǎng)動(dòng)力。傳音控股目前對(duì)于這些市場(chǎng)的智能手機(jī)布局可以很好的幫助公司享受長(zhǎng)期成長(zhǎng)紅利，因而公司成長(zhǎng)確定性較高。除了已經(jīng)成功拓展的巴基斯坦、孟家國(guó)等地區(qū)，傳音正積極拓展土耳其、泰國(guó)、俄羅斯等可以復(fù)制傳音成功經(jīng)驗(yàn)的地區(qū)。長(zhǎng)期看，傳音也努力在這些新興地區(qū)拓展手機(jī)周邊的 IoT 產(chǎn)品以及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)，為公司長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

投資風(fēng)險(xiǎn)： 1)資本市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致傳音估值回調(diào);2)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)拖累手機(jī)需求;3)新地區(qū)拓展提升傳音費(fèi)用;4)匯率波動(dòng)較大。