長(zhǎng)城證券：維持中國(guó)長(zhǎng)城(000066.SZ)“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí) 業(yè)績(jī)大幅改善

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，長(zhǎng)城證券研究報(bào)告稱，基于中國(guó)長(zhǎng)城(000066.SZ)四季度業(yè)績(jī)大幅改善，飛騰快速成長(zhǎng)助力信創(chuàng)落地，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。長(zhǎng)城證券預(yù)計(jì)公司 2020-2022 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 120.72、148.64、181.70 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 9.26、12.84、15.41 億元，EPS 分別為 0.32、0.44、0.53 元，對(duì)應(yīng) PE 為 56、40、34倍。

長(zhǎng)城證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：中國(guó)長(zhǎng)城發(fā)布 2020 年度業(yè)績(jī)公告。公司預(yù)計(jì) 2020 年歸母凈利潤(rùn)約 7.50-11.00 億元，同比增長(zhǎng)-32.73%至-1.34%;扣非后歸母凈利潤(rùn) 2.86-6.30 億元，同比增長(zhǎng)-41.64%至 28.55%。

全年凈利潤(rùn)同比下滑，信創(chuàng)+高新電子推動(dòng)四季度業(yè)績(jī)大幅改善，經(jīng)營(yíng)狀況顯著轉(zhuǎn)好：隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，公司科學(xué)有序轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略布局，運(yùn)營(yíng)趨于正常，三四季度經(jīng)營(yíng)狀況逐漸轉(zhuǎn)好，預(yù)計(jì) 2020 全年歸母凈利潤(rùn)約 7.50-11.00 億元，同比增長(zhǎng)-32.73%至-1.34%，扣非后歸母凈利潤(rùn) 2.86-6.30 億元，同比增長(zhǎng)-41.64%至 28.55%?；谛艅?chuàng)和高新電子業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)，毛利也有所提升，公司四季度經(jīng)營(yíng)顯著改善。預(yù)計(jì) 20Q4 歸母凈利潤(rùn) 9.13 億元-12.63 億元，同比增長(zhǎng)-2.73%-34.65%;扣非后歸母凈利潤(rùn) 5.32 億元-8.76 億元，同比增長(zhǎng) 36.41%-124.62%。

飛騰加速成長(zhǎng)，信創(chuàng) 2021 釋放可期：2020 年飛騰交付芯片 150 萬(wàn)片(去年 20 萬(wàn)片);全年?duì)I收 13 億元，同比增長(zhǎng)約 519%。2020 飛騰生態(tài)伙伴大會(huì)顯示，飛騰生態(tài)合作伙伴約 1,600 家，已完成 423 個(gè)合作伙伴的 924 個(gè)項(xiàng)目開案的設(shè)計(jì)與支持;已與 851 家廠商的 2,557 款軟件完成適配優(yōu)化與認(rèn)證。信創(chuàng)領(lǐng)域，飛騰目前實(shí)現(xiàn)全國(guó) 200+集成商解決方案專家支持全覆蓋，部委、省市、縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)客戶全覆蓋，辦公系統(tǒng)到電子政務(wù)核心應(yīng)用全覆蓋，在 90 多個(gè)部委機(jī)關(guān)中占有率超 55%，31 個(gè)省市中占有率超 45%;人工智能領(lǐng)域，與眾多 AI 廠商合作在云端訓(xùn)練、云端推理等方面逐步突破，形成新基建計(jì)算合力;工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，聯(lián)合中國(guó)系統(tǒng)、百度等加速行業(yè)場(chǎng)景落地;電信領(lǐng)域，助力 5G 云小站、5G 核心網(wǎng)服務(wù) 5G 新基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。2021 年，飛騰計(jì)劃擴(kuò)充員工至 1200 人(增長(zhǎng) 69%)，研發(fā)投入增加至 7 億，預(yù)計(jì)交付芯片 200+萬(wàn)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 20+億。隨著飛騰新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)陸續(xù)落地，公司 21 年信創(chuàng)業(yè)務(wù)突破及整體業(yè)績(jī)釋放值得期待。

二期股權(quán)激勵(lì)顯信心，收購(gòu)邁普進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)網(wǎng)信生態(tài)擴(kuò)張：2021 年 1 月 29 日，公司發(fā)出第二期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃(草案修訂稿)，擬向激勵(lì)對(duì) -100% 0% 100% 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 20-08 20-09 20-10 20-11 20-12 21-01 中國(guó)長(zhǎng)城 滬深300 計(jì)算機(jī)核心觀點(diǎn)盈利預(yù)測(cè)股價(jià)表現(xiàn)相關(guān)報(bào)告分析師證券研究報(bào)告公司動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)公司報(bào)告計(jì)算機(jī)市場(chǎng)數(shù)據(jù)公司動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)長(zhǎng)城證券 2 請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說明及重要聲明象授予不超過 13,176 萬(wàn)份股票期權(quán)，占總股本 4.5%，業(yè)績(jī)考核將對(duì) 2021-2023 年凈資產(chǎn)現(xiàn)金回報(bào)率、營(yíng)收增長(zhǎng)、凈利率提出要求，彰顯管理層對(duì)公司業(yè)務(wù)發(fā)展信心。另外，為加強(qiáng)芯-端-云網(wǎng)信產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈網(wǎng)絡(luò)設(shè)備環(huán)節(jié)布局，公司擬向中軟系統(tǒng)、信安研究院、泰嘉投資收購(gòu)邁普通信合計(jì) 29.99%股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)約為 2.25 億元。邁普通信是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品及解決方案供應(yīng)商，2015 年加入中國(guó)電子，擁有路由、交換、WLAN、安全、分流器、融合通信、SDN 智能軟件及應(yīng)用 7 大產(chǎn)品系列及業(yè)內(nèi)完善的信創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品和整網(wǎng)解決方案。若此次收購(gòu)順利，公司網(wǎng)信生態(tài)將實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步強(qiáng)力擴(kuò)張。

風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)進(jìn)程不及預(yù)期;產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期;信創(chuàng)市場(chǎng)推進(jìn)不及預(yù)期;海外出口受阻;軍工業(yè)務(wù)或存在周期性波動(dòng)。