長(zhǎng)城證券：維持海能達(dá)(002583.SH)“推薦”評(píng)級(jí) 專網(wǎng)業(yè)務(wù)強(qiáng)粘性

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，長(zhǎng)城證券發(fā)表研究報(bào)告稱，基于海能達(dá)(002583.SH)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，專網(wǎng)領(lǐng)域?qū)耀@突破，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

長(zhǎng)城證券指出，鑒于訴訟風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，股權(quán)激勵(lì)及員工持股計(jì)劃同步帶動(dòng)員工積極性，此外新基建部署加速專網(wǎng)通信發(fā)展、衛(wèi)星通信未來五年藍(lán)海廣闊公司技術(shù)領(lǐng)先，疊加精細(xì)化運(yùn)營穩(wěn)健提升盈利能力且研發(fā)成果不斷釋放，暫不考慮訴訟引發(fā)的賠償金額影響，預(yù)計(jì)公司 2020-2022 年實(shí)現(xiàn)營收分別為： 60.67/72.65/81.37 億 元 ， 實(shí) 現(xiàn) 歸 母 凈 利 潤(rùn) 預(yù) 計(jì) 分 別 為 ： 1.05/3.95/5.30 億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià) PE 分別為 108倍/29倍/22倍。

長(zhǎng)城證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：(1)公司于 2021 年 1 月 30 日發(fā)布 2020 年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.85 億-1.2 億，同增 5.19%-48.5%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)為虧損 1.78 億元-1.43 億元，較同期下降 187.24%-257.54%。

(2) 公司于 2021 年 2 月 1 日發(fā)布關(guān)于簽訂巴西聯(lián)邦路警 TETRA 系統(tǒng)維保服務(wù)合同公告，體現(xiàn)公司專網(wǎng)業(yè)務(wù)強(qiáng)粘性。

疫情下招標(biāo)延遲收入短暫受制，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化提升毛利率。公司于 2020 年 1 月 30 日發(fā)布 2020 年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收 57 億元-65 億元，同比下降27.33%-17.13%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.85億-1.2億，同增5.19%-48.5%，其中包含政府補(bǔ)助及資產(chǎn)處置收益等非經(jīng)常性損益約 2.63 億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)為虧損 1.78 億元-1.43 億元，較同期下降 187.24%-257.54%，主要系疫情影響下項(xiàng)目延遲招標(biāo)銷售收入有所下滑，其中受影響較大的為 EMS 及改裝車等業(yè)務(wù)，而專用通信業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)定。此外，由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化公司毛利率同比有所提升，且法務(wù)費(fèi)用大幅下降使管理費(fèi)用下降，但匯兌損失由于人民幣匯率大幅升值有所增加。?

簽訂專網(wǎng)維保服務(wù)合同，體現(xiàn)公司專網(wǎng)業(yè)務(wù)強(qiáng)粘性。公司于 2021 年 2 月 1 日發(fā)布關(guān)于簽訂巴西聯(lián)邦路警 TETRA 系統(tǒng)維保服務(wù)合同公告，公司全資巴西孫公司將為巴西司法及公共安全部門下屬的巴西聯(lián)邦路警現(xiàn)有覆蓋多個(gè)州的 TETRA 系統(tǒng)提供為期 30 個(gè)月的維保服務(wù)，合同總計(jì)約合人民幣 5879.40 萬元。該項(xiàng)合同簽訂體現(xiàn)專網(wǎng)業(yè)務(wù)粘性，除專網(wǎng)硬件銷售和網(wǎng)絡(luò)建設(shè)外，可為公司提供持續(xù)性服務(wù)收入。公司在專網(wǎng)領(lǐng)域?qū)耀@突破。公司作為專網(wǎng)領(lǐng)軍企業(yè)，在業(yè)務(wù)布局方面持續(xù)推進(jìn)從專用通信向?qū)Ｓ猛ㄐ偶敖鉀Q方案轉(zhuǎn)型，專用通信解決方案覆蓋全球公共安全、政務(wù)應(yīng)急、能源等行業(yè)。2020 年 12 月，公司基于自主研發(fā)的 5G 核心網(wǎng)和基站，打通與標(biāo)準(zhǔn) 5G 商用終端的數(shù)據(jù)業(yè)務(wù) First Call，標(biāo)志著公司在面向垂直行業(yè)的 5G 專網(wǎng)解決方已具備端到端商業(yè)化部署的能力。目前，公司已經(jīng)具備專網(wǎng)5G 基站、小基站、核心網(wǎng)、公網(wǎng)專用智能終端等業(yè)務(wù)的研發(fā)能力，公司在 5G 專網(wǎng)通信市場(chǎng)未來可期。

法院針對(duì)重大訴訟案件作出判決，賠償金額調(diào)減 2.22 億美元。2021 年 1 月 12 日，伊利諾伊州法院認(rèn)可公司在審后程序提出的研發(fā)費(fèi)用賠償金額屬于重復(fù)賠償金額，將一審判決的賠償金額由 7.65 億美元調(diào)減至 5.43 億美元，其中商秘部分損失賠償金額調(diào)減 0.736 億美元，懲罰性賠償金額調(diào)減 1.472 億美元。同時(shí)，法院駁回摩托羅拉提出的增加額外賠償動(dòng)議，但對(duì)要求賠償利息的動(dòng)議予以支持，目前利息計(jì)算金額及計(jì)算方式尚不確定。另外，1 月 11 日，英國上訴法院撤銷了摩托羅拉申請(qǐng)的針對(duì)公司及英國子公司 Project Shortway Limited 作出的凍結(jié)令，并要求摩托羅拉負(fù)擔(dān)部分律師費(fèi)。此次判決象征公司訴訟獲得有利進(jìn)展，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)有望逐步釋放，行業(yè)估值及業(yè)績(jī)回升可期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外訴訟風(fēng)險(xiǎn);中美貿(mào)易戰(zhàn)加劇風(fēng)險(xiǎn);匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);疫情加劇風(fēng)險(xiǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。