國海證券：開門紅確定性高 首予五糧液(000858.SZ)“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報告稱，五糧液(000858.SZ)十三五順利收官，十四五開門紅確定性較高，認為公司近幾年多措并舉，對品牌、產(chǎn)品、價格、渠道等進行改革和完善，效果顯著，市場認可度較高，預計 2020-2022 年 EPS 分別為 5.11/6.15/7.32 元，當前股價對應 PE 分別為 60/49/42 倍，首予“買入”評級。

國信證券還指出，當前茅臺占位 2500 元以上價格帶，這為五糧液站上千元價格帶打開天花板。

國海證券主要觀點如下：

十三五順利收官，2020 年如期完成目標。近期公司發(fā)布 2020 年業(yè)績預告，公司營收 572 億元(+14%)，歸母凈利潤 199 億元(+14%)，圓滿完成 2020 年初公司公開披露“2020 年公司營業(yè)總收入實現(xiàn)兩位數(shù)增長的經(jīng)營目標”，十三五公司順利收官。此外，2020 年 1-11 月五糧液集團收入突破1100 億元，而 2019年集團營業(yè)收入 1080.26 億元。2015 年-2019 年公司營收占五糧液集團比重為 33.2%-46.4%，凈利潤占五糧液集團的比重為 87.1%-95.6%。根據(jù)預告，我們預計 2020Q4 公司營收 147.07 億元(+12.99%)，歸母凈利潤 53.55 億元(+10.21%)。2020 年全年來看，公司四個季度營收和歸母凈利潤均實現(xiàn)兩位數(shù)增長(Q1、Q2、Q3 營收增速分別為 15%、10%、 18%，歸母凈利潤增速分別為 19%、10%、15%)，公司穩(wěn)中求進，經(jīng)營穩(wěn)健。

十四五重要窗口期和戰(zhàn)略機遇期，開局之年繼續(xù)堅持穩(wěn)中求進。2020 年公司發(fā)展成果用五個“穩(wěn)步增長”，六個“持續(xù)提升”總結(jié)?！皠?chuàng)新、轉(zhuǎn)型、跨越是五糧液未來發(fā)展的三大主基調(diào)、三大關鍵詞，十四五是公司布局新一輪高質(zhì)量發(fā)展的重要窗口期和戰(zhàn)略機遇期。 2021 年營銷方針是堅持以高質(zhì)量的市場份額提升為核心，公司將繼續(xù)堅持穩(wěn)中求進的工作總基調(diào)，按照“下深水、破難題、打硬仗” 的要求，抓好六項營銷工作。公司提出未來要加快創(chuàng)建世界五百強，加快實現(xiàn)酒業(yè)主業(yè)銷售收入過千億、集團利稅過千億的發(fā)展目標。

未來公司四大看點，品牌等均有明顯動作。第一，品牌實施“1+3” 產(chǎn)品策略，縱向維度的“1”是指經(jīng)典五糧液，“3”是指 39 度五糧液、3000+價位五糧液、501 五糧液。以產(chǎn)品定位為區(qū)隔的橫向維度，公司除常規(guī)飲用型產(chǎn)品之外，拓展個性化定制酒、紀念酒、文化酒。 2020 年公司推出定位于 3000+的經(jīng)典五糧液，我們預計 2021 年銷量 1000 噸左右。2021 年初推出的小五糧正穩(wěn)步推向市場，預計將和經(jīng)典五糧液共同增厚 2021 年業(yè)績。第二，渠道方面，疫情期間提出“減負減壓、三損三補”的工作要求，即零售損失團購補、線下?lián)p失線上補、老品損失新品補。公司 2020 年主動開拓團購渠道，團購銷量目標為 20%，預計 2021 年團購目標提至 30%。第三，系列酒方面，按照“三性一度”要求、“三個聚焦”原則，集中優(yōu)勢力量打造尖莊、五糧醇、五糧春、五糧特曲四個全國性戰(zhàn)略品牌。公司力爭用 5 年左右時間將尖莊品牌打造成 100 億元級大單品和“民酒類第一品牌”;將五糧醇品牌打造成 50 億級大單品和“中價位醇香第一品牌”;將五糧春品牌打造成 50 億級大單品;將五糧特曲打造成 20 億級大單品和“特曲類第一品牌”。系列酒 2019 年公司銷售額近 100 億元，2020 年銷售目標 100 億元以上，未來 5 年力爭實現(xiàn)銷售額 200 億元以上。第四，當前茅臺批價穩(wěn)步在 2500 元以上，我們認為五糧液批價 2021 年有望站上千元價格帶，進一步打開公司天花板，品牌勢能進一步釋放。2021 年公司有望繼續(xù)量價齊升，業(yè)績確定性較高。

風險提示：疫情拖累消費;白酒政策調(diào)整;經(jīng)典五糧液增長不及預期;批價上行不及預期;團購增長不及預期。