國泰君安：煤炭行業(yè)優(yōu)惠稅率延續(xù)，區(qū)域龍頭開啟下一個黃金十年

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號“煤市乾坤”,作者：國君煤炭。

本報告導(dǎo)讀：

2020版西部地區(qū)鼓勵類產(chǎn)業(yè)目錄2021~2030年延續(xù)征收15%所得稅，中國神華(01088)、陜西煤業(yè)、露天煤業(yè)、寶豐能源龍頭公司等將繼續(xù)享受優(yōu)惠稅率，維持高盈利能力。

摘要：

2020年政策斷檔期，部分上市公司財務(wù)受到一定影響。國家政策對設(shè)在西部地區(qū)的鼓勵類產(chǎn)業(yè)企業(yè)減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅，鼓勵類行業(yè)參考《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》，該《目錄》的2019版本不包括“高產(chǎn)高效煤礦”，導(dǎo)致部分企業(yè)(如陜西煤業(yè)、露天煤業(yè))2020年采用了25%的所得稅進行計算，影響了一定的利潤。

新目錄稅率優(yōu)惠延續(xù)，鼓勵類產(chǎn)業(yè)放寬收入比，提高門檻。《西部地區(qū)鼓勵類產(chǎn)業(yè)目錄(2020年本)》2021年1月18日發(fā)布、2021年3月1日起施行。

結(jié)合2020年4月出臺的《關(guān)于延續(xù)西部大開發(fā)企業(yè)所得稅政策的公告》(財政部[2020]23號)，明確2021.1.1~2030.12.31對設(shè)在西部地區(qū)的鼓勵類產(chǎn)業(yè)企業(yè)減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅，與2011.1.1~2020.12.31期間優(yōu)惠稅率的無縫銜接。

《西部地區(qū)鼓勵類產(chǎn)業(yè)目錄(2020年本)》再次提出陜蒙甘寧新五省 “300 萬噸/年及以上(焦煤 150 萬噸/年及以上)安全高效煤礦(含礦井、露天)建設(shè)與生產(chǎn)，安全高產(chǎn)高效采煤技術(shù)開發(fā)利用”的要求可享受優(yōu)惠稅率，且較《西部地區(qū)鼓勵類產(chǎn)業(yè)目錄(2011年本)》中“120 萬噸/年及以上高產(chǎn)高效煤礦(含礦井、露天)、高效選煤廠建設(shè)”有明顯提升，優(yōu)惠稅率更加支持擁有較大產(chǎn)能的煤炭龍頭企業(yè)。

西部煤炭龍頭及煤化工龍頭將繼續(xù)受益優(yōu)惠稅率：

1)中國神華，公司國內(nèi)在產(chǎn)煤礦礦井均位于西部地區(qū)，且平均單礦產(chǎn)能1339萬噸，高于新目錄要求的300萬噸，主要煤礦資產(chǎn)均享受優(yōu)惠稅率，2020Q1~Q3公司享受優(yōu)惠稅率的子分公司稅前利潤合計約279.8億，相當于同期稅前利潤總和的56.0%;

2)陜西煤業(yè)，公司在產(chǎn)煤礦全部位于陜西省屬西部地區(qū)，在產(chǎn)礦井平均單礦產(chǎn)能668萬噸，符合新目錄要求的礦井產(chǎn)能合計9320萬噸，占總產(chǎn)能的93.0%，此外公司所屬煤炭交易中心、紅檸鐵路、神南產(chǎn)業(yè)公司等也享受優(yōu)惠稅率;

3)露天煤業(yè)，公司主要煤礦資產(chǎn)位于內(nèi)蒙古自治區(qū)東部，公司2020年5月公告本部及子公司扎魯特旗扎哈淖爾煤業(yè)不再享受稅收優(yōu)惠政策，結(jié)合新目錄要求，優(yōu)惠稅率有望恢復(fù);

4)寶豐能源，公司是國內(nèi)現(xiàn)代煤化工龍頭，在產(chǎn)煤制烯烴產(chǎn)能及礦井均位于寧夏回族自治區(qū)，據(jù)公司2019年報，母公司及子公司東毅環(huán)保、寶豐煤焦化享受優(yōu)惠稅率，未來有望延續(xù)。

優(yōu)惠稅率延續(xù)將進一步助推行業(yè)集中度提升。據(jù)煤炭工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，煤炭開采行業(yè)CR5及CR10自2008年以來不斷提升，2019年分別為32.5%、44.8%分別提升11.7%、15.7%。行業(yè)集中度提升主因是行業(yè)已步入成熟期，而西部開發(fā)的優(yōu)惠稅率將賦予龍頭煤企無可替代的成本優(yōu)勢。

龍頭成本優(yōu)勢更加明顯。推薦中國神華、陜西煤業(yè)、露天煤業(yè)、寶豐能源。

風(fēng)險提示：政策或公司情況變化導(dǎo)致不再享受稅收優(yōu)惠。

（編輯：彭偉鋒）