美股新股前瞻|掌門(mén)教育或赴美IPO：興于1對(duì)1，困于1對(duì)1?

日前，有消息傳出掌門(mén)教育計(jì)劃赴美上市，且承銷(xiāo)商都已經(jīng)選好了，分別為摩根士丹利和瑞信，募資金額則預(yù)計(jì)超3億美金。雖然，掌門(mén)教育目前對(duì)這則消息“不予置評(píng)”，但按照公關(guān)界的行話來(lái)說(shuō)，“不予置評(píng)”就相當(dāng)于“好事將近”。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，成立于2009年的掌門(mén)教育，早期以線下培訓(xùn)為主，于2014年轉(zhuǎn)型線上，目前已成長(zhǎng)為一家專(zhuān)注為4-18歲孩子提供在線定制化教育服務(wù)的在線教育公司。旗下品牌包括全學(xué)科教育品牌掌門(mén)一對(duì)一、綜合素質(zhì)教育掌門(mén)少兒及小貍AI等子品牌。

截至目前，掌門(mén)教育已經(jīng)擁有6000萬(wàn)注冊(cè)用戶，服務(wù)范圍覆蓋全國(guó)600個(gè)省市縣。同時(shí)，也憑借著1對(duì)1輔導(dǎo)模式在在線教育領(lǐng)域積聚了一定名氣——艾媒咨詢報(bào)告顯示，其主要品牌掌門(mén)1對(duì)1已占據(jù)在線一對(duì)一全科輔導(dǎo)賽道近八成的用戶份額。

說(shuō)到這，就不禁讓人想起“倒在”2020年寒冬的學(xué)霸君，同樣都是以1對(duì)1模式發(fā)家，怎么結(jié)局就天壤之別了。

2020年12月27日，因融資失敗、資金鏈斷裂，學(xué)霸君傳出破產(chǎn)倒閉的消息。隨后，于2021年1月1日，學(xué)霸君創(chuàng)始人張凱磊在微信朋友圈發(fā)出一封公開(kāi)信，“學(xué)霸君1對(duì)1和優(yōu)學(xué)小班要歇業(yè)了”這一句話徹底證實(shí)了這一傳聞。要知道，學(xué)霸君也曾是在線教育1對(duì)1模式的佼佼者，倒在了2020年寒冬也引起一波人的惋惜。

接下來(lái)，不妨從行業(yè)格局、運(yùn)營(yíng)模式出發(fā)，來(lái)看看即將赴美上市的掌門(mén)教育能不能跳出“1對(duì)1模式難以形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)”的怪圈呢?

歷經(jīng)8輪融資，資本“寵兒”?

2020年初的公共衛(wèi)生事件，可以說(shuō)歪打正著改變了在線教育的整個(gè)格局。

從政府前期“閉門(mén)不出”的要求，到后面“停課不停學(xué)”的號(hào)召，一定程度上培養(yǎng)了人們接受在線教育的習(xí)慣，推動(dòng)在線教育的普及，故而使得在線教育迎來(lái)爆發(fā)的風(fēng)口：艾瑞咨詢測(cè)算，2020年中國(guó)在線教育行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模2573億元，過(guò)去4年的CAGR達(dá)34.5%，同時(shí)公共衛(wèi)生事件還加快了2020年的在線教育進(jìn)程，將透支一部分2021年的增速。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：艾瑞咨詢)

爆發(fā)的市場(chǎng)規(guī)模也讓資本開(kāi)始狂歡，2020年變成了在線教育融資最火熱的一年。

長(zhǎng)城國(guó)瑞證券指出，中國(guó)K12在線教育行業(yè)2020年融資額超過(guò)500億元(僅含一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)融資規(guī)模)，超過(guò)這個(gè)行業(yè)此前十年融資總和，而融資的金額也大部分流向猿輔導(dǎo)和作業(yè)幫等頭部企業(yè)。

在這個(gè)背景下，掌門(mén)教育也于2020年9月獲得了超4億美元的融資，背后的投資方涵蓋了中軟銀愿景基金、加拿大養(yǎng)老基金投資公司、世界銀行旗下國(guó)際金融公司等比較著名的投資機(jī)構(gòu)。

此外，企查查數(shù)據(jù)顯示，自2014年起掌門(mén)教育共獲得了8輪融資，投資方不乏“有頭有臉”的人物，即青松資本、順為資本、達(dá)晨創(chuàng)投、華晟資本、華平投資、元生資本 、CMC資本 、中金甲子基金、中投公司、海通國(guó)際、軟銀集團(tuán)等知名投資機(jī)構(gòu)，妥妥地資本“寵兒”。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：企查查)

綜上不難看出，在當(dāng)下在線教育“融資熱”的背景下，掌門(mén)教育還能通過(guò)品牌實(shí)力分得一杯“資本羹”，這其中足以體現(xiàn)投資機(jī)構(gòu)們對(duì)其的認(rèn)可。

避無(wú)可避的兩大痛點(diǎn)

雖說(shuō)掌門(mén)科技獲得了資本的青睞，但總體而言，目前的它實(shí)際上面臨著兩大避無(wú)可避的痛點(diǎn)。

一方面是來(lái)自行業(yè)方面的生存壓力，即馬太效應(yīng)加劇，及互聯(lián)網(wǎng)巨頭跑步入場(chǎng)的背景下，進(jìn)一步擠壓它的生存空間。

具體而言，雖然公共衛(wèi)生事件讓在線教育行業(yè)再次站在聚光燈下，但實(shí)際上該行業(yè)目前是處于“一半海水，一半火焰”的現(xiàn)狀——一面是高融資、高估值、高收入， 一面是高投放、高獲客成本、高虧損;一面是商業(yè)模式看似跑通，一面是行業(yè)普遍虧損，主要依靠資本輸血，距規(guī)?；杏幸欢尉嚯x;一面是行業(yè)熱火朝天，一面是資源向頭部集中趨勢(shì)明顯，中小型機(jī)構(gòu)生存更加困難。

在這個(gè)背景下，掌門(mén)科技需要面對(duì)三方面的壓力：一是龍頭企業(yè)新東方在線、好未來(lái)等龍頭企業(yè)憑借著馬太效應(yīng)，進(jìn)一步開(kāi)疆拓土，進(jìn)而蠶食更多市場(chǎng)份額;二是跟誰(shuí)學(xué)、無(wú)憂英語(yǔ)、51TALK等新興玩家，憑借著差異化競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步在市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟;最后則是諸如騰訊、字節(jié)跳動(dòng)等互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛加大在教育領(lǐng)域的滲透力度。比如，字節(jié)跳動(dòng)旗下的瓜瓜龍系列、清北網(wǎng)校、開(kāi)言英語(yǔ)的發(fā)展勢(shì)頭都十分強(qiáng)勁。

基于上可知，在上述“三方”的壓力之下，掌門(mén)教育目前只是守住了自己的一方陣地，沒(méi)有形成統(tǒng)治地位的優(yōu)勢(shì)，在后續(xù)的發(fā)展中，其估計(jì)還將面臨著越來(lái)越頻繁且激烈的進(jìn)攻。

另一方面是來(lái)自運(yùn)營(yíng)模式的痛點(diǎn)，即1對(duì)1模式與規(guī)模經(jīng)濟(jì)的“兩難全”。

關(guān)于一對(duì)一模式，新東方創(chuàng)始人俞敏洪曾提到過(guò)：新東方曾想成立“1對(duì)1”業(yè)務(wù)獨(dú)立公司，但他在測(cè)試模型時(shí)發(fā)現(xiàn)，“怎么都擺不出來(lái)‘1對(duì)1’能賺錢(qián)?！庇谑?，俞敏洪叫停了新東方的1對(duì)1獨(dú)立運(yùn)作。

而學(xué)霸君的創(chuàng)始人張凱磊從一開(kāi)始對(duì)1對(duì)1模式的信心滿滿——2018年初，其曾對(duì)外表示，經(jīng)過(guò)一年的探索，學(xué)霸君1對(duì)1的模式已經(jīng)跑通，接下來(lái)的重點(diǎn)是規(guī)?；瘮U(kuò)張，到倒閉之前的內(nèi)部人員爆料的“張凱磊已經(jīng)不看好在線一對(duì)一業(yè)務(wù)了，準(zhǔn)備在蘇州搞在線小班課?！?/p>

從上述兩個(gè)例子，不難看出，當(dāng)前的1對(duì)1模式仍逃不出“規(guī)模擴(kuò)張與盈利難以兼顧”的硬傷。

具體來(lái)看，1對(duì)1模式的優(yōu)缺點(diǎn)相當(dāng)明顯。對(duì)比班課，其教學(xué)以學(xué)生為中心，無(wú)需組班，運(yùn)營(yíng)簡(jiǎn)單，容易規(guī)?；瘡?fù)制和擴(kuò)張;相對(duì)于線下，在線教學(xué)的學(xué)習(xí)效果損失較小，有較高的提價(jià)空間，但“硬傷”在于這個(gè)模式很難實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，即隨著公司規(guī)模擴(kuò)大，老師數(shù)量增多，管理難度變大，而師資又是剛性成本，降低空間有限，一不留神，公司就容易陷入虧損。

綜合上述種種，不難發(fā)現(xiàn)，雖然掌門(mén)教育在1對(duì)1輔導(dǎo)這一細(xì)分行業(yè)中處于頭部位置，但天然的模式缺陷，和后續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，正在促使它不斷地提升。這次傳出赴美上市的消息，或許是該公司想要借助融資跳出“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”的圈子的一個(gè)開(kāi)始，而未來(lái)其將走向何方且待時(shí)間檢驗(yàn)。