新股研報(bào) | 快手科技(01024)在定價(jià)上仍然給予了市場(chǎng)一定空間，建議融資申購(gòu)

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號(hào)“安信國(guó)際”。

IPO 專(zhuān)用評(píng)級(jí)：7

-- 評(píng)級(jí)分為 0 至 10， 10 為最高

-- 評(píng)級(jí)基于以下標(biāo)準(zhǔn)：

1. 公司營(yíng)運(yùn)( 0-3)：2

2. 行業(yè)前景( 0-3)：2

3. 招股估值( 0-2)：1

4. 市場(chǎng)情緒( 0-2)：2

公司概覽

快手科技(01024)是全球領(lǐng)先的內(nèi)容社區(qū)和社交平臺(tái)，根據(jù)艾瑞咨詢(xún)的數(shù)據(jù)，截至2020年9月30日，全球范圍內(nèi)公司是以虛擬禮物打上流水及直播平均月付費(fèi)用戶(hù)計(jì)最大的直播平臺(tái);以平均日活躍用戶(hù)數(shù)計(jì)第二大短視頻平臺(tái);以商品交易總額GMV計(jì)第二大的直播電商平臺(tái)。

截至2020年9月30日止九個(gè)月，快手科技的中國(guó)app及小程序平均日活用戶(hù)(DAU)3.05億，平均月活用戶(hù)(MAU)7.69億，每位日活用戶(hù)日均使用時(shí)長(zhǎng)超過(guò)86分鐘;累計(jì)短視頻和直播點(diǎn)贊、轉(zhuǎn)發(fā)及評(píng)論2.43萬(wàn)億;26%的MAU用戶(hù)為內(nèi)容創(chuàng)作者;電商交易總額達(dá)到2041億元人民幣。

公司的主要業(yè)務(wù)模式的變現(xiàn)均來(lái)自于內(nèi)容平臺(tái)帶來(lái)的機(jī)會(huì)。按照公司財(cái)報(bào)披露的口徑可分為直播服務(wù)、線上營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)以及其他服務(wù)。2017年、2018年及2019年與截至2019年及2020年9月30日止九個(gè)月，公司的收入分別為83.4億、203.0億、391.2億和406.8億，同比增長(zhǎng)分別為143.4%、92.7%和49.2%。

按業(yè)務(wù)來(lái)分，公司的收入主要來(lái)自于直播、線上營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)及其他服務(wù)(包括電商、網(wǎng)絡(luò)游戲及其他增值服務(wù))，其中絕大部分收入來(lái)自于中國(guó)客戶(hù)。

行業(yè)狀況及前景

短視頻市場(chǎng)前景廣闊受益于其可以捕捉精彩瞬間的豐富內(nèi)涵，并以更自然、更接近面對(duì)面的方式實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)互動(dòng)，視頻作為一種在線體驗(yàn)內(nèi)容形式正日益流行。

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的普及和智能設(shè)備、帶寬和移動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展，尤其是4G的擴(kuò)張和5G的引入，將繼續(xù)促進(jìn)視頻的增長(zhǎng)勢(shì)頭。根據(jù)艾瑞咨詢(xún)，全球移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)日均在線時(shí)長(zhǎng)2019年達(dá)3.37小時(shí)，并預(yù)計(jì)在2025年將達(dá)3.90小時(shí)。

2019年日均在線時(shí)長(zhǎng)中大約23.5%用在基于視頻的社交及娛樂(lè)平臺(tái)上，這個(gè)比例到2025年預(yù)計(jì)將達(dá)32.8%。

短視頻與直播行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局快手是全球兩個(gè)專(zhuān)注于短視頻和直播內(nèi)容形式的大型基于視頻社交平臺(tái)之一。

在中國(guó)，有若干個(gè)以短視頻或直播內(nèi)容為基礎(chǔ)的社交平臺(tái)。雖然它們之間存在某種程度的用戶(hù)重疊，但是各個(gè)平臺(tái)通過(guò)差異化的用戶(hù)體驗(yàn)和用戶(hù)交互而實(shí)現(xiàn)自身的差異化。

優(yōu)勢(shì)與機(jī)遇

公司是最大的直播平臺(tái)，擁有龐大的活躍用戶(hù)數(shù)量;

目前主要的收入來(lái)源于直播，廣告和電商領(lǐng)域廣告開(kāi)始發(fā)力，潛力巨大;

基于社交的短視頻平臺(tái)產(chǎn)品，用戶(hù)粘性強(qiáng)。

弱項(xiàng)與風(fēng)險(xiǎn)

短視頻行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，存在流失客戶(hù)和收入增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);

公司正在轉(zhuǎn)型向線上營(yíng)銷(xiāo)和電商邁進(jìn)，營(yíng)銷(xiāo)成本可能拖累業(yè)績(jī)。

投資估值

快手計(jì)劃2月5日于香港聯(lián)交所主板開(kāi)售，指示性發(fā)售價(jià)格范圍在每股105港元-115港元之間，對(duì)應(yīng)股份市值分別為4314億港元和4724億港元。短視頻目前仍然為二級(jí)市場(chǎng)稀缺標(biāo)的，尚缺乏最直接的公司作為估值參考。按照業(yè)務(wù)發(fā)展的邏輯我們認(rèn)為同樣作為社區(qū)經(jīng)營(yíng)的視頻平臺(tái)，嗶哩嗶哩(BILI.US)可以作為公司估值參考。

倘若按照發(fā)行指導(dǎo)價(jià)上限115港元，我們計(jì)算對(duì)應(yīng)公司發(fā)行后整體市值為約合609億美元，與我們預(yù)估的上市合理估值有50%-69%的增長(zhǎng)空間?？紤]到現(xiàn)階段短視頻行業(yè)的市場(chǎng)關(guān)注度較高，認(rèn)購(gòu)程度大概率較為火爆，以及公司在定價(jià)上仍然給予了市場(chǎng)一定空間，此次申購(gòu)我們給出7分評(píng)級(jí)，建議融資申購(gòu)。

(編輯：李均柃)