光大證券：金山軟件(03888)WPS及金山云(KC.US)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，持續(xù)提振持股平臺(tái)估值

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“光大證券研究”。

報(bào)告摘要

端游旗艦維持強(qiáng)生命力，20年收入有望快速增長(zhǎng)

金山軟件(03888)端游旗艦產(chǎn)品《劍網(wǎng)3》表現(xiàn)強(qiáng)勁，通過(guò)持續(xù)推出資料片維持較高用戶粘性，公司仍采取以用戶為先、不過(guò)度變現(xiàn)的策略，盡可能延長(zhǎng)端游生命周期;我們預(yù)計(jì)20年端游《劍網(wǎng)3》貢獻(xiàn)收入有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

手游業(yè)務(wù)不及預(yù)期，游戲業(yè)務(wù)全年增速預(yù)期放緩

手游業(yè)務(wù)表現(xiàn)不及預(yù)期，《劍歌行》流水表現(xiàn)平平;同時(shí)步入4Q20，公司考慮到版號(hào)申請(qǐng)、策略調(diào)整等多方面問(wèn)題計(jì)劃推遲新手游的發(fā)布進(jìn)程?；谠?guī)劃4Q發(fā)布的新手游貢獻(xiàn)推遲，我們預(yù)計(jì)游戲業(yè)務(wù)面臨20全年收入增速面臨放緩壓力。

展望21年，公司在手游方面仍有較多儲(chǔ)備，除了自研業(yè)務(wù)外、同時(shí)提升發(fā)行運(yùn)營(yíng)能力，若規(guī)劃如期推進(jìn)、且獲得市場(chǎng)正向反饋，有望驅(qū)動(dòng)游戲業(yè)務(wù)恢復(fù)環(huán)比增長(zhǎng)。

WPS延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，看好中長(zhǎng)期利潤(rùn)空間

WPS業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，B端業(yè)務(wù)在信創(chuàng)項(xiàng)目占據(jù)強(qiáng)勢(shì)地位(20年前三季度市占率達(dá)93%超內(nèi)部KPI目標(biāo))有望持續(xù)受益信創(chuàng)趨勢(shì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定快速增長(zhǎng)，C端用戶基礎(chǔ)迅速擴(kuò)大為未來(lái)變現(xiàn)提供基礎(chǔ)，未來(lái)C端廣闊變現(xiàn)空間兌現(xiàn)后WPS利潤(rùn)率仍有較大提升空間。

金山云(KC.US)原生產(chǎn)品升級(jí)，提升云計(jì)算時(shí)代競(jìng)爭(zhēng)力

金山云于2021年1月6日正式發(fā)布了全新云原生全景圖、云原生產(chǎn)品矩陣和最新的Serverless產(chǎn)品(容器實(shí)例KCI和Serverless容器服務(wù)KSK)。金山云在云原生產(chǎn)品方面再度升級(jí)，進(jìn)一步豐富云原生產(chǎn)品矩陣，企業(yè)的人力成本和資源使用成本將進(jìn)一步下降，從而避免應(yīng)用開(kāi)發(fā)中繁瑣的運(yùn)維工作以及閑置資源浪費(fèi)，此類產(chǎn)品已經(jīng)成為行業(yè)的主流選擇。

風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲業(yè)務(wù)不及預(yù)期;云服務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

（編輯：彭偉鋒）