美股新股前瞻丨知名資本加持，容聯(lián)云通訊（RAAS.US）能否復制TWILIO四年16倍漲幅？

早在2020年的5月份時，市場中便傳出中國最大云通訊商容聯(lián)云通訊欲赴美上市的消息，而在近八個月的準備后，容聯(lián)正式吹響IPO號角。

智通財經(jīng)APP了解到，1月20日時，容聯(lián)正式向SEC遞交了IPO招股書，其申請以“RAAS”為股票代碼在紐交所上市，高盛、花旗和中金為承銷商。

對于容聯(lián)的上市，投資者頗為期待，畢竟市場中有美股云通訊商TWILIO(TWLO.US)四年不到股價漲16倍的鮮活例子。容聯(lián)上市能否復制TWILIO股價的強勢表現(xiàn)，是投資者關注的重點。

紅杉中國等資本是公司股東

成立于2009年的容聯(lián)云通訊，從PaaS切入通訊市場，其于2013年5月7日發(fā)布上線了云通訊平臺，并在6個月后獲得了紅杉資本400萬元的A輪融資。在之后的發(fā)展中，容聯(lián)云通訊實現(xiàn)了業(yè)務布局的持續(xù)擴張，2016年時，其開啟SaaS業(yè)務，并在2018年引入了AI和大數(shù)據(jù)，不斷自我迭代成長。

截至目前，容聯(lián)基于云計算和人工智能系列技術，為企業(yè)和政府組織提供全面的通訊及數(shù)字化服務，其解決方案包括CPaaS通訊能力(語音、短信等)、CC(智能云客服與云聯(lián)絡中心)、UC&C(IM及企業(yè)移動門戶、雙錄、企業(yè)直播)三大板塊。

據(jù)招股書顯示，2020年前三季度時，若以人民幣計，CPaaS解決方案占公司總收入的比例為50.7%;CC解決方案、UC&C解決方案的收入占比則分別為28.4%、19.4%。

通過上述三大解決方案，容聯(lián)覆蓋了包括互聯(lián)網(wǎng)、電信、金融服務、教育、工業(yè)制造和能源等不同行業(yè)的各類企業(yè)，活躍客戶亦穩(wěn)步增長。2018、2019、2020年前三季度，容聯(lián)的活躍客戶分別為1.02萬、1.15萬、1.2萬，其中年消費金額10萬美元以上的大客戶分別為125家、152家和173家，且同期內(nèi)定期解決方案基于美元的凈客戶保留率分別為131.2%、103.5%、98.2%。，維持高位水平。

據(jù)CIC報告顯示，若不包括主要專注于提供與信息和通信技術相關的基礎設施、設備的ICT供應商，容聯(lián)以2019年的收入計算是中國最大的基于云的多功能通信供應商。

當然，容聯(lián)能取得今日成就與資本的支持有很大關系。智通財經(jīng)App了解到，在2013年獲得紅杉資本400萬美元融資后，容聯(lián)又在之后的7年內(nèi)進行了6輪融資，最新的一輪是2020年11月份由中國國有資本風險投資基金、新東方教育文化產(chǎn)業(yè)基金等機構(gòu)投資的1.25億美元F輪融資。

據(jù)招股書顯示，IPO前，紅杉中國、摯信資本以及Prospect Avenue Capital(PAC)三大知名投資機構(gòu)分別持有容聯(lián)20.75%、14.91%以及5.35%的股份。

收入持續(xù)增長，盈利能力邊際改善

從業(yè)績上看，容聯(lián)保持快速增長。2019年時，其總收入為6.5億人民幣，同比增長29.74%。分業(yè)務看，各板塊均取得不錯成績，其中，CPaaS的收入同比增長35.29%、基于云的CC收入同比增長34.37%，基于云的UC&C收入同比增長近10%。

得益于規(guī)模的持續(xù)擴張，容聯(lián)2019年的毛利率提升至41%，較2018年高出近4個百分點。不過，由于云服務企業(yè)前期都處于投入階段，容聯(lián)也未實現(xiàn)盈利，2018、2019年其凈虧損分別為1.55億、1.83億人民幣，而經(jīng)調(diào)整的EBITDA分別約為1.6億、1.4億，這說明容聯(lián)的真實盈利能力有所改善。

進入2020年后，容聯(lián)業(yè)務經(jīng)營亦受到疫情影響，不過，其收入仍實現(xiàn)穩(wěn)健增長。據(jù)招股書顯示，2020年前三季度，容聯(lián)的收入為5.09億人民幣，同比增長近20%。分業(yè)務來看，CPaaS的收入約為2.7億元，同比增長25%;基于云的CC收入為1.54億元，同比增長27.27%;基于云的UC&C收入則同比微跌1.23%，這是因為某些大型企業(yè)的收入確認由于疫情延遲。

而期內(nèi)凈虧損為2.04億元，同比擴大56.92%，這主要是因為股權(quán)激勵費用的增加以及上市費用的支出。若采用經(jīng)調(diào)整的EBITDA指標來看，期內(nèi)凈虧損為1.17億，與2019年同期基本持平。

從資產(chǎn)負債表來看，由于云業(yè)務前期投入較大的原因，截至2020年9月30日時，容聯(lián)的資產(chǎn)負債率高達87.93%。但值得注意的是，容聯(lián)于2020年11月份完成F輪1.25億美元融資，且此次IPO亦能從資本市場募集資金，因此高負債問題可得到解決。

行業(yè)競爭劇烈且高度分散

事實上，容聯(lián)能實現(xiàn)業(yè)績的快速增長與行業(yè)的持續(xù)成長有很大關系。隨著互聯(lián)網(wǎng)和云技術的進步，基于云的通信解決方案持續(xù)在通信行業(yè)滲透。據(jù)CIC報告顯示，從2015至2019年，基于云通信解決方案的市場規(guī)模從163億元增至357億元，年復合增速為21.7%。

但由于目前基于云通信解決方案的市場滲透率仍處于較低水平，未來仍有較大的增長空間。CIC預計，從2019至2024年，基于云通信解決方案的市場規(guī)模將從357億增至1015億元，年復合增速23.3%。

拆分來看，各解決方案未來幾年的規(guī)模增速有明顯差別。其中，CPaaS從2019至2024年的規(guī)模增速雖有10.5%，但明顯低于行業(yè)整體水平。據(jù)招股書顯示，CPaaS市場競爭劇烈，諸如阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)公司都向各自生態(tài)系統(tǒng)中的企業(yè)提供相關服務。

而在基于云的CC解決方案方面，該市場2019-2024年的增速高達34.1%，該市場中的玩家主要包括三類，其一是與CC相關的硬件供應商，這些廠商目前將重點轉(zhuǎn)移到基于云的CC，華為便是如此;其二是以CC為核心的大型集成商;其三是重點關注基于云的CC，而據(jù)CIC數(shù)據(jù)顯示，容聯(lián)便是中國唯一基于云的CC供應商。

基于云的UC&C市場則是增長最快的。CIC表示，中國的UC&C市場正朝著基于云，以軟件為中心的解決方案發(fā)展，其預計2019至2024年時，該市場規(guī)模的增速高達49.3%。

不過，該市場的競爭依然劇烈，雖然企業(yè)對基于多功能云的UC&C解決方案需求激增，但由于釘釘與微信的存在，使得以IM為重點的供應商幾乎無法獲得較大的市場份額。而容聯(lián)提供了標準化、多功能的解決方案，其中融合了IM和視頻功能;同時，容聯(lián)還以易于使用的功能模塊提供UC&C解決方案，從而靈活的滿足各行業(yè)企業(yè)的需求。

綜上來看，容聯(lián)處于一個快速成長的朝陽賽道中，在多位知名資本的投資下，其在云通信領域形成了CPaaS、基于云的CC、基于云的UC&C的一體化解決方案，并實現(xiàn)了業(yè)績的穩(wěn)步快速增長，基本面扎實。但也應該注意到，云通信行業(yè)競爭劇烈且高度分散，阿里、騰訊、華為等巨頭企業(yè)在該市場中均有布局，一旦市場競爭白熱化，將對容聯(lián)的發(fā)展造成明顯影響。