美股Q4財報季來襲，看看牛市能否挺住

智通財經(jīng)APP獲悉，本周，標(biāo)普500指數(shù)成分股中有43家公司將公布去年第四季度財報，包括美國銀行(BAC.US)、Netflix(NFLX.US)、高盛(GS.US)、阿斯麥(ASML.US)、IBM Corp(IBM.US) 和英特爾(INTC.US)等。市場普遍預(yù)期，標(biāo)普500指數(shù)成分股的第四季度每股收益同比下滑11%。

根據(jù)美國銀行的數(shù)據(jù)，12月全球盈利修正比例(Global Earnings Revision Ratio)從1.30升至1.35，達(dá)到兩年高點(diǎn)。持續(xù)寬松的貨幣和財政政策以及多種疫苗開始在全球分發(fā)，支持了盈利預(yù)期的恢復(fù)。過去，當(dāng)這一比率接近當(dāng)前水平時，摩根士丹利資本國際全球指數(shù)(MSCI All Country World Index)在隨后12個月的平均水平為11.3%。美國銀行表示，“不斷上升的全球?qū)捤衫顺北砻?，持續(xù)的盈利復(fù)蘇可能會支撐股市的下一輪反彈?！?/p>

在實(shí)際的量化預(yù)期方面，高盛分析師David Kostin在報告中表示，市場普遍預(yù)期，由于公共衛(wèi)生事件阻礙了周期性行業(yè)的增長，標(biāo)普500指數(shù)成分股的第四季度每股收益同比下滑11%。若排除能源股，標(biāo)普500指數(shù)成分股的每股收益預(yù)計將同比下降8%。

市場預(yù)期，8個行業(yè)中有7個行業(yè)的利潤率將下降。排除金融股和公用事業(yè)股，標(biāo)普500指數(shù)成分股的利潤率預(yù)計將下降116個基點(diǎn)，至9.5%。相比之下，市場普遍預(yù)測，銷售額只會下降1%。而排除能源股后，銷售額會上升2%。

不同行業(yè)的盈利增長將存在巨大差異。具體來看，2020年四季度，醫(yī)療保健行業(yè)每股收益將增長2%，信息技術(shù)行業(yè)每股收益將增長1%?？傮w而言，分析師預(yù)計周期性行業(yè)的收益降幅最大。市場普遍預(yù)期，能源、工業(yè)和非必需消費(fèi)品行業(yè)的每股收益將分別下滑102%、40%和21%。材料行業(yè)是則是例外，市場預(yù)計該行業(yè)第四季度每股收益增長6%，是標(biāo)普500指數(shù)中增幅最大的行業(yè)。

展望未來，高盛指出，第四季度每股收益預(yù)期的風(fēng)險“似乎傾向于上行”。如果目前的市場預(yù)期是正確的，那么年增長率將從第三季度開始下降，Kostin指出，這與經(jīng)濟(jì)活動改善的軌跡不一致。自2003年以來，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股的每股收益平均比財報季開始時的市場預(yù)期高出4%。然而，在2020年第二季度和第三季度，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股收益的總體漲幅分別比預(yù)期高出24%和17%。

在這兩個季度，實(shí)際的利潤率下降幅度最終都低于市場預(yù)期。另一方面，高盛警告稱，財政刺激方案推遲通過，可能限制了消費(fèi)者支出，并對標(biāo)普500指數(shù)成份股的每股收益預(yù)期構(gòu)成下行風(fēng)險。

寬松政策仍是推動企業(yè)利潤增長的關(guān)鍵因素。考慮到美國財政支出增加的可能性，高盛調(diào)高了2021年美國實(shí)際GDP增長的預(yù)測。他們還將2021年標(biāo)普500指數(shù)成分股的每股收益增長率提高了2個pp，至+31%(178美元)。但與此同時，他們將2022年每股收益增長率下調(diào)2個pp至10%(196美元)，以反映更大的財政支出的積極影響，以及更高企業(yè)稅的不利影響。

高盛對2021年標(biāo)普500指數(shù)成分股的每股收益的預(yù)估仍比市場普遍預(yù)期的168美元高出6%。高盛警告稱，分析師們往往低估了復(fù)蘇時期的利潤率反彈。該行看到三個潛在的利潤利好因素：(1)經(jīng)營杠桿目前處于10年來的最高水平;(2)勞動力等成本低廉;(3)高利潤率行業(yè)在標(biāo)普500中的權(quán)重不斷上升。

行業(yè)層面，高盛預(yù)計，到2021年底，11個行業(yè)中有8個的每股收益將超過2019年。隨著疫苗的推廣，該行預(yù)計，運(yùn)營杠桿程度最高的行業(yè)，如非必需消費(fèi)品和能源行業(yè)，今年將實(shí)現(xiàn)最快的每股收益增長。

高盛的大宗商品團(tuán)隊預(yù)期布倫特原油價格將走高，這將支持能源企業(yè)每股收益的增長。高盛還預(yù)計，盡管可能會出現(xiàn)周期性反彈，但能源、工業(yè)和金融類股2021年的每股收益仍將低于2019年的水平。另一方面，科技股將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)快速增長，鑒于其長期趨勢，科技股每股收益可能會領(lǐng)跑標(biāo)普500指數(shù)成分股。